雅士利擬收購(gòu)歐世蒙牛 蒙牛全面整合奶粉業(yè)務(wù)

9月21日晚，在港上市的蒙牛乳業(yè)及蒙牛控股的雅士利發(fā)布聯(lián)合公告，雅士利將以10.5億元收購(gòu)歐世蒙牛業(yè)務(wù)。作為蒙牛創(chuàng)始人牛根生時(shí)代打造的高檔奶粉業(yè)務(wù)板塊，歐世蒙牛并未達(dá)到當(dāng)初的預(yù)期，如今進(jìn)入中糧孫伊萍時(shí)代的蒙牛，決定通過(guò)雅士利全面整合蒙牛奶粉業(yè)務(wù)。不過(guò)對(duì)于未來(lái)前景，專(zhuān)家認(rèn)為仍有不少問(wèn)題。

公告顯示，雅士利(廣東)和內(nèi)蒙古蒙牛(蒙牛乳業(yè)的附屬公司)已訂立了一項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。前者以10.5億元購(gòu)買(mǎi)后者擁有的歐世蒙牛全部股權(quán)，交易全部以現(xiàn)金進(jìn)行。交割后，歐世蒙牛將成為雅士利的一家間接全資附屬公司。

值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是，雅士利耗資10.5億收購(gòu)的歐世蒙牛，截至今年4月30日，其總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)價(jià)值大約是4.20億元和500萬(wàn)元。顯然，這是一筆高溢價(jià)的收購(gòu)。

對(duì)此，雙方公告稱(chēng)，收購(gòu)代價(jià)是雙方“根據(jù)正常商業(yè)條款經(jīng)公平磋商確定”，并參考了獨(dú)立第三方對(duì)歐世蒙牛做出的評(píng)估，即9.76億元。

對(duì)于此次交易的原因，雙方表示，首先該收購(gòu)將能讓雅士利專(zhuān)注于奶粉業(yè)務(wù)，以提高市場(chǎng)份額及實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。其次，通過(guò)收購(gòu)奶類(lèi)生產(chǎn)主要地區(qū)的“先進(jìn)奶粉生產(chǎn)設(shè)施”，使集團(tuán)能優(yōu)化生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)及減少生產(chǎn)費(fèi)用。另外，“收購(gòu)將減少與控股股東蒙牛乳業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，從而使雅士利及其股東享受整體收益”。

據(jù)了解，蒙牛方面持有雅士利51.04%的股份，因此，此次交易對(duì)于蒙牛來(lái)說(shuō)，只不過(guò)是將雞蛋從一個(gè)籃子換到自家的另一個(gè)籃子中。

就在今年7月，蒙牛和雅士利還曾發(fā)布公告稱(chēng)，蒙牛的第二大股東達(dá)能擬向雅士利轉(zhuǎn)讓多美滋中國(guó)全部股權(quán)，并將交易所得款項(xiàng)用來(lái)認(rèn)購(gòu)蒙牛乳業(yè)發(fā)行的股份。

如果上述交易能夠順利完成，蒙牛乳業(yè)所有奶粉業(yè)務(wù)都將合并到雅士利旗下，包括雅士利、施恩、多美滋、歐世蒙牛等。

>>背景

牛根生時(shí)代目標(biāo)并未實(shí)現(xiàn)

歐世蒙牛是牛根生時(shí)代蒙牛進(jìn)軍奶粉業(yè)的重要標(biāo)志。2005年8月，蒙牛乳業(yè)與歐洲乳業(yè)巨頭丹麥的Arla Foods(愛(ài)氏晨曦)簽署5.4億元國(guó)際合作協(xié)議，雙方組建內(nèi)蒙古歐世蒙牛乳制品有限責(zé)任公司，公司設(shè)計(jì)規(guī)模為年產(chǎn)奶粉2萬(wàn)噸的高檔奶粉廠，蒙牛占股51%，Arla Foods占股49%。牛根生當(dāng)時(shí)表示，按照雙方制定的商業(yè)計(jì)劃，5年內(nèi)收回投資成本，10年內(nèi)成為國(guó)內(nèi)高檔奶粉老大。但如今10年過(guò)去，歐世蒙牛不僅未成為高檔奶粉老大，業(yè)績(jī)還很一般。根據(jù)雙方的公告，在經(jīng)歷2012年、2013年兩年的虧損后，其直到去年才實(shí)現(xiàn)7900萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

歐世蒙牛官網(wǎng)信息顯示，2012年中糧系孫伊萍正式上任蒙牛總裁后，ArlaFoods成為蒙牛集團(tuán)的戰(zhàn)略合作伙伴，同期蒙牛乳業(yè)收回了歐世蒙牛100%的股權(quán)。

作為液態(tài)奶市場(chǎng)的老大，蒙牛自身奶粉業(yè)績(jī)實(shí)在不堪入眼。蒙牛在進(jìn)入孫伊萍時(shí)代后，最終決定于2013年耗資百億以上規(guī)模收購(gòu)雅士利以彌補(bǔ)自身的短板。如此卻也形成了蒙牛乳業(yè)與雅士利奶粉業(yè)務(wù)存在內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。

“此次收購(gòu)有利于公司的資源整合。”蒙牛相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，但對(duì)于未來(lái)各個(gè)品牌如何整合，雅士利有關(guān)負(fù)責(zé)人并未披露。

>>專(zhuān)家說(shuō)法

此次收購(gòu)價(jià)格過(guò)高

“雅士利整合多美滋和歐世蒙牛，符合工信部提出的兼并重組提高集中度的要求，同時(shí)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力上也有很大增強(qiáng)。”乳業(yè)分析師宋亮表示，通過(guò)整合有助于蒙牛奶粉板塊專(zhuān)業(yè)化的同時(shí)，還可以減員增效，取長(zhǎng)補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)雅士利、多美滋、歐世蒙牛渠道的互補(bǔ)，避免同品類(lèi)同渠道競(jìng)爭(zhēng)。

不過(guò)宋亮同時(shí)也表示，此次收購(gòu)價(jià)格過(guò)高，對(duì)雅士利現(xiàn)金流影響很大。宋亮認(rèn)為，超過(guò)10億元的收購(gòu)價(jià)，完全可以收購(gòu)一個(gè)很不錯(cuò)的產(chǎn)能超過(guò)5萬(wàn)噸的大型奶粉企業(yè)，“我認(rèn)為能給出5億元的收購(gòu)價(jià)就差不多了”。此前雅士利擬收購(gòu)多美滋中國(guó)業(yè)務(wù)的估值推算

也就在12億元左右。

在乳業(yè)專(zhuān)家王丁棉看來(lái)，蒙牛收購(gòu)雅士利后，奶粉業(yè)務(wù)與奶粉老大伊利仍然相差甚遠(yuǎn)。目前中國(guó)奶粉市場(chǎng)價(jià)格受到抑制，整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，多數(shù)奶粉企業(yè)業(yè)績(jī)都在下滑，雅士利下滑的速度更快。

“對(duì)于蒙牛來(lái)說(shuō)，其奶粉業(yè)務(wù)要趕超，還是有相當(dāng)大的難度。”王丁棉說(shuō)，不排除雅士利今后繼續(xù)收購(gòu)奶粉企業(yè)的可能。