網(wǎng)易財(cái)經(jīng)12月16日訊 加快發(fā)展直接融資反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)成為“十三五”期間金融改革工作的重要部署，在此背景下，監(jiān)管加速推出注冊(cè)制，借此激活股票市場(chǎng)的直接融資功能。12月9日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》。草案明確，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對(duì)擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制度。

作為未來兩年內(nèi)A股最大的不確定因素，注冊(cè)制的推出將對(duì)市場(chǎng)帶來怎樣的投資機(jī)會(huì)或者造成怎樣的沖擊，圍繞這個(gè)話題，2016網(wǎng)易財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會(huì)“重構(gòu)中國資本市場(chǎng)”論壇的嘉賓展開了激烈地討論，更多的觀點(diǎn)認(rèn)為從長遠(yuǎn)來看，成熟的資本市場(chǎng)需要以市場(chǎng)為主導(dǎo)核心的注冊(cè)制，但短期內(nèi)的政策變動(dòng)帶來驟增的不確定性，將極大考驗(yàn)投資人的投資能力和監(jiān)管層的管理水平。

“我們相信股市是中國改革的一個(gè)組成部分，我們明年會(huì)看到直接融資更繁榮的發(fā)展”，廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平在主題演講指出，但明年的總體機(jī)會(huì)不是特別多，“明年估值上還是有壓力的，注冊(cè)制對(duì)現(xiàn)有的公司給了兩年的時(shí)間窗口，兩年之內(nèi)要趕快重組，趕快購并，把你的業(yè)績做實(shí)，如果兩年都做不實(shí)，可能新的股價(jià)上來你就要跌回去”，他還提到A股市場(chǎng)的“新舊世界”的區(qū)別，認(rèn)為傳統(tǒng)的股票有一定交易機(jī)會(huì)，但別戀戰(zhàn)，那些新興的行業(yè)，文教體衛(wèi)等才是長期投資的行業(yè)。

另一方面盡量把這些不確定性風(fēng)險(xiǎn)納入到我們的分析框架當(dāng)中去，把它作為重要的變量去考量，所以我不知道說清楚了沒有，從經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性和資本市場(chǎng)制度這塊，長期來講，其實(shí)我還是挺看好的，而且我覺得這次注冊(cè)制的改革，短期來講我覺得可以和股權(quán)分置改革相比，如果從長遠(yuǎn)來看，從其它國家和地區(qū)的發(fā)展講，盡管它會(huì)對(duì)存量造成一定程度上的沖擊，但它對(duì)于我們其中一個(gè)長期牛市，應(yīng)該說是一個(gè)重要的爆發(fā)點(diǎn)，這個(gè)從美國、歐洲，包括臺(tái)灣地區(qū)資本市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)上，應(yīng)該說已經(jīng)能夠看得出來。

在圓桌論壇討論中，萬博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長滕泰指出：“注冊(cè)制推行到底是好還是壞，不是簡(jiǎn)單看注冊(cè)制，而是看當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期是什么樣，如果是牛市的氛圍沒關(guān)系，如果是熊市氛圍，推出要謹(jǐn)慎。總體來看，第一要看風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期，二是看主管部門的操作水平，這里面有很多益處，一股腦推出還是怎么樣，我覺得是不確定的“。

天相投顧董事長林義相則對(duì)注冊(cè)制表示了其相對(duì)悲觀的看法：第一，它毫無疑問會(huì)增加股票的供給，這對(duì)價(jià)格是不利的，另外我覺得一個(gè)蠻重要的因素，可能需要引起關(guān)注的就是對(duì)于那些中小公司的影響，現(xiàn)在市盈率這么高，80倍、100倍，相當(dāng)程度上大家有預(yù)期，這些公司能夠進(jìn)行收購兼并，以10倍、15倍、20倍的市盈率買一些非上市的企業(yè)股權(quán)，會(huì)使得現(xiàn)有市盈率大幅度下降，降了以后大家預(yù)期它又會(huì)上去，注冊(cè)以后可能被上市公司收購的標(biāo)地會(huì)少了，很多人會(huì)尋求上市而不愿意被上市，這一條對(duì)于中小創(chuàng)企業(yè)來說影響還是蠻大的吧。

獨(dú)立財(cái)經(jīng)評(píng)論員、職業(yè)投資人侯寧則表示此前一直不看好注冊(cè)制，認(rèn)為一旦推出，中國股市將會(huì)一片蕭條，但是目前令其觀點(diǎn)有所轉(zhuǎn)變的是，此次明確提出兩年內(nèi)推出注冊(cè)制，中間或許有想不到的配合措施推出。正如監(jiān)管層在股改時(shí)期推出的每10股送3股的利好，他趣言，是不是完全取消印花稅之類的作為對(duì)價(jià)也未可知。他呼吁監(jiān)管層審慎考慮中國股市存在的制度性障礙，第一沒有嚴(yán)刑峻法處置違法犯罪行為，第二退市制度形同虛設(shè)，”這樣的制度下推出注冊(cè)制那就是災(zāi)難“。至于對(duì)市場(chǎng)的影響，他表示，”若沒有響應(yīng)的對(duì)價(jià)變現(xiàn)給投資者，注冊(cè)制的退出一定會(huì)帶來一次不大不小的股災(zāi)，這是必然的”。

民生證券研究院執(zhí)行院長管清友也認(rèn)可短期來看，注冊(cè)制對(duì)存量造成一定程度上的沖擊，但長遠(yuǎn)看來，“它對(duì)于我們其中一個(gè)長期牛市，應(yīng)該說是一個(gè)重要的爆發(fā)點(diǎn)，這個(gè)從美國、歐洲，包括臺(tái)灣地區(qū)資本市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)上，應(yīng)該說已經(jīng)能夠看得出來”。

與上述嘉賓對(duì)注冊(cè)制短期造成市場(chǎng)沖擊的看法不同，資深職業(yè)操盤手花榮認(rèn)為” 注冊(cè)制在明年推出，很可能是對(duì)這個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)終極行情重要的原因“，他透露已經(jīng)在以此部署投資計(jì)劃，“注冊(cè)制的推出反而對(duì)中短線行情是個(gè)奇跡，可能會(huì)有些證券市場(chǎng)方方面面的集團(tuán)軍為了環(huán)境，為了背景而造勢(shì)，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)從中短線來看是有利的因素，是一個(gè)誘因，甚至是一個(gè)誘餌”。

圍繞注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)的影響，圓桌嘉賓主持華夏時(shí)報(bào)總編輯水皮則指出，雖然注冊(cè)制是A股未來兩年最大的不確定因素，但市場(chǎng)的影響來自方方面面，以散戶為主體的A股甚至是非理性的情緒化市場(chǎng)，他趣言：“我就很納悶，股市講理性嗎？席勒有本書講股市就是非理性的，如果講理性，可能就不會(huì)出現(xiàn)今年上半年所謂的大牛市，就不會(huì)出現(xiàn)股災(zāi)”。

除注冊(cè)制以外，嘉賓還對(duì)于明年的市場(chǎng)的綜合走勢(shì)進(jìn)行了分析，申萬宏源首席策略會(huì)分析師王勝從資金框架角度出發(fā)分析指出，市場(chǎng)仍迎來資產(chǎn)方增量資金的流入，一是銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的固定收益類資產(chǎn)，二是金融機(jī)構(gòu)提高風(fēng)險(xiǎn)偏好做多元化資產(chǎn)配資，當(dāng)中的資金一定有部分流入股市；三是隨著人民幣貶值加劇外資流入；最后是資金流出的定增，大小非解禁的錢還是在資本市場(chǎng)找機(jī)會(huì)，其觀點(diǎn)表達(dá)了一定的樂觀態(tài)度。（網(wǎng)易財(cái)經(jīng) 張艷）