穩健貨幣政策效果顯現

“今年以來，我們保持流動性合理充裕，推動降低社會融資成本。9月末，廣義貨幣M2同比增長超過12%，社會融資規模和人民幣貸款余額同比增速分別在10.5%和11%左右。”會上，易綱表示，中國堅持實施穩健的貨幣政策，加大對實體經濟的支持力度。目前，市場利率穩中有降，金融市場資源配置效率較高。

同時，央行通過結構性貨幣政策工具，加大對普惠小微、鄉村振興、綠色發展等重點領域和薄弱環節的支持力度。此外，還致力于支持設備更新改造和基礎設施投資，四季度效果會有所顯現。

植信投資研究院高級研究員王運金告訴北京商報記者，在外部局勢復雜嚴峻的情況下，今年穩健貨幣政策堅持以我為主，維持偏松操作，加大跨周期調節力度，保持市場流動性相對寬裕。

具體來看，貨幣政策一年內同時動用總量、價格、結構工具，還創設了多項工具，且調控力度較大，這也是近年來較為罕見的貨幣政策操作。總量工具維持市場流動相對寬裕，DR007(銀行間7天期質押式回購利率)持續7個月低于OMO(公開市場操作)利率；政策利率下調20個基點，一年期與五年期LPR分別下調15基點和35基點；并創設了科技創新專項再貸款、普惠養老再貸款、交通物流再貸款、設備更新改造專項再貸款，規模超過6000億元；增加政策性銀行信貸額度、政策性開發性金融工具、航空應急貸款、“保交樓”專項借款，規模超過1.6萬億元。

在王運金看來，今年四季度及明年上半年，我國貨幣政策將繼續堅持穩健基調，維持偏松操作。公開市場操作靈活調節市場流動性，平穩置換MLF，不會大幅收回流動性，總量工具保持流動性合理充裕，將短期資金利率水平維持在比較低的水平上，為穩增長提供充足的資金支持。不過，他也指出，在海外貨幣政策持續加息的背景下，我國政策利率下調的空間相對有限。結構性工具仍有一定的操作空間，可能會開拓一些新的領域，比如需求端、消費端等。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣指出，目前國內經濟需求偏弱，經濟復蘇基礎不夠牢固，經濟逐步向潛在增速回歸過程，部分行業仍面臨不少困難、挑戰，加之全球經濟前景不確定性增大；因此國內穩健貨幣政策需要靈活性，為需求復蘇營造適宜環境。但國內政策需要穩增長、防風險、促改革，兼顧內外均衡。貨幣政策保持穩健，總量+結構工具，提升政策質效。

人民幣匯率合理穩定

另對人民幣匯率，易綱介紹，央行實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。今年以來，得益于中國經濟長期向好的基本面，以及近年來堅持實施常態化貨幣政策，人民幣對一籃子貨幣相對穩定，對美元有所貶值，但對其他主要貨幣有所升值。

“人民幣短期承壓，但人民幣匯率中間價有能力在合理區間內雙向波動，彈性不斷增強，浮動區間增大，總體上保持基本穩定。”植信投資研究院高級研究員常冉認為，在美聯儲持續激進加息、衰退預期支撐美元指數高位、我國出口高景氣回落、短期內資本流出壓力增大、國際收支順差轉弱等因素的影響下，人民幣匯率中間價短期內仍然承壓。但人民幣匯率不具備持續大幅貶值的條件。

例如1-10月，人民幣實際有效匯率和CFETS人民幣匯率指數僅下降約3.5%和2.3%，雖然人民幣對美元貶值，但人民幣在全球范圍內的表現相當穩健。常冉說到，貿易順差不斷擴大帶動了民間外匯持有量的增加，即“藏匯于民”，增強了二級儲備的蓄水池功能，起到減緩匯率波動幅度的作用。三季度經濟增長明顯回升，有助于人民幣匯率保持基本穩定。加之國內政策支撐，人民幣匯率有能力繼續在合理均衡水平上保持基本穩定。

周茂華同樣告訴北京商報記者，短期看，人民幣匯率波動劇烈，主要是美聯儲激進加息、美元走強，對人民幣等非美貨幣構成一定壓力，全球不確定性因素較多，全球外匯市場投機相對活躍；但從市場表現看，人民幣在主要國際貨幣中走勢最穩，仍是全球少有的強勢貨幣之一。

從趨勢看，周茂華認為，人民幣有望在均衡水平附近雙向波動。我國的經濟基本面是人民幣匯率保持基本穩定的堅實基礎；且近期美元沖高未果，維持高位震蕩，市場對美國經濟衰退前景保持警惕；疊加日元干預、歐央行等激進加息追趕等，美元進一步大幅上行基礎明顯弱化。這些都為人民幣匯率基本穩定創造了條件。

展望未來，易綱再次表態，“央行將堅持市場在匯率形成中的決定性作用，人民幣匯率將繼續在合理均衡水平上保持基本穩定，人民幣幣值和購買力將保持穩定”。

對此，常冉進一步建議，應找準時機，適當放寬匯率波動的幅度，減弱市場對人民幣的單邊升貶值預期，使得市場主體基本樹立“匯率風險中性”的理念。既不要對復雜靈活的期權業務“敬而遠之”，也不應把匯率避險的手段當作額外盈利的工具。可加快健全和完善外匯市場，擴大金融市場上可投資的外匯產品種類，為外匯資金的風險規避提供便利。企業應拓展跨境金融服務平臺應用場景，推進跨境貿易和人民幣跨境結算業務范圍。另外要警惕全球避險情緒導致國內資本市場非理性波動，加強對跨境資本流動的監測和預警。根據資本流動的監測情況，及時運用跨境資金流動的宏觀審慎管理工具，降低海外貨幣政策收緊對我國經濟金融的外溢和沖擊，維持匯率基本穩定。

房地產貸款邊際改善

房地產一直是今年以來市場高度關注的熱點，對此，易綱指出，央行積極支持房地產行業健康發展，降低了個人住房貸款利率和首付比例，鼓勵銀行通過“保交樓”專項借款支持已售住房建設交付，支持剛性和改善性住房需求。

“近期，房地產銷售和貸款投放已有邊際改善。隨著中國城鎮化進程不斷推進，我們相信房地產市場能保持平穩健康發展。”易綱說道。

對此，仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟評價，近期房地產貸款增速回落，房地產開發貸款增速提升，說明保持房地產信貸平穩有序投放，金融機構房地產開發貸款投放明顯提速，“保交樓、穩民生”工作積極推進，涉房類信貸投放對房地產行業融資繼續形成有力支撐，房地產合理的資金需求正在得到滿足，有利于維護房地產市場平穩健康發展。

王運金則進一步告訴北京商報記者，當前房地產行業下行減緩，住房金融環境有所起色，房地產投資可能正在筑底，四季度房地產市場將逐漸止跌企穩。在他看來，今年四季度及明年上半年，國內外形勢仍不樂觀，央行或將進一步放寬房地產金融環境，加快房地產市場恢復，拉動需求增長。

“總的來說，應當在堅持‘房住不炒’的思路與基調、逐步降低房地產金融化和泡沫化的前提下，探索新發展模式，繼續優化房地產金融政策特別是差別化住房信貸政策，應當以穩為主、循序漸進、有計劃分步驟地實施房地產金融政策調整，盡量減少對市場的沖擊和影響，加快完善住房租賃金融政策體系，促進房地產市場平穩健康發展，實現穩增長、防風險、促發展三重目標。”龐溟說道。

由此，王運金則建議，可從多個方面加大金融支持，一是鼓勵商業銀行進一步降低個人按揭貸款利率，通過小幅降準或下調政策利率等支持銀行下調五年期LPR，降低LPR加點幅度；放寬公積金貸款條件，降低公積金貸款利率，擴大貸款額度；二是鼓勵銀行加大開發貸投放力度，降低對房企過高的風險偏好，尤其是對民營房企開發貸的隱性限制；加大“保交樓”貸款投放；三是支持房企境內外上市進行債權融資與股權融資，鼓勵利用信用保護工具及擔保增信發債，降低擔保費用，適當放寬REITs發行條件與發行范圍；四是降低對水泥、鋼筋、板材等上游企業及房地產相關服務業的貸款利率，加大信貸投放，降低房地產產業鏈成本，減輕房企經營壓力；五是央行可考慮設立消費再貸款工具，以較低的資金成本重點支持商業銀行發放涉及裝修、家電、家具、汽車等的消費信貸，降低貸款的信用條件，支持銀行大幅下調消費貸市場利率；降低購房后的支出壓力，刺激居民購房需求。

北京商報記者 劉四紅