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11月4日，人力資源社會保障部、財政部、國家稅務總局、銀保監會、證監會聯合印發了《個人養老金實施辦法》，對個人養老金參加流程、資金賬戶管理、機構與產品管理、信息披露、監督管理等方面做出具體規定。同一日，證監會發布《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定》(以下簡稱《暫行規定》)，對參與個人養老金投資公募基金業務的各類市場機構及其展業行為予以明確規范。

在業內人士看來，隨著個人養老金投資公募基金業務的落地，對于完善多層次、多支柱養老保險體系，滿足居民日益增長的養老投資需求，促進資本市場長期穩健發展都具有積極意義。作為專業投資機構的公募基金，也有能力通過發揮自身投研優勢，在實現個人養老投資保值增值方面作出貢獻。

發揮公募專業優勢

在我國人口老齡化程度不斷加深的背景下，推動第三支柱規范發展、壯大個人養老金規模事關居民切身利益，已變得愈發重要。

此次《個人養老金實施辦法》的發布，標志著個人養老金制度進入實質性推動階段，其中明確“個人養老金實行個人賬戶制，繳費完全由參加人個人承擔，自主選擇購買符合規定的儲蓄存款、理財產品、商業養老保險、公募基金等金融產品”，也為個人養老金投資公募基金業務提供了制度依據。

而作為配套政策《暫行規定》的發布，則將指導公募基金更好地服務個人養老金，也為公募基金發展帶來了機遇和空間。

具體來看，《暫行規定》主要規定以下三方面內容：一是明確基金管理人、機構等機構開展個人養老金投資公募基金業務的總體原則和基本要求，以及基金行業平臺職責定位；二是明確個人養老金可以投資的基金產品標準，并對基金管理人的投資管理和風險管理職責作出規定；三是明確基金銷售機構的展業條件，并對基金銷售機構信息提示、賬戶服務、宣傳推介、適當性管理、投資者教育等職責作出規定。

中歐基金有關負責人認為，《暫行規定》全面清晰地闡釋了未來基金行業在個人養老金投資基金業務中的“投資人利益優先”原則、“資產安全性、運作穩健性、投資長期性、服務便利性”等基本要求和各類業務的展業細則，是基金行業未來開展個人養老金投資基金業務的總行動綱領，有助于各基金管理人在投資策略制定、產品布局、組合運營管理、客戶服務等過程中遵循相應規范，為個人養老金業務提供高質量的基金和服務。

“在養老金管理方面，公募基金是契合養老金運營要求的財富管理機構，可以充分發揮養老金的長期資金屬性和權益投資的顯著優勢，也可以為養老金資產配置提供豐富的底層產品和工具。”華夏基金有關負責人對記者表示。

公募基金也在養老投資方面積累了豐富的管理經驗。“公募基金公司作為養老金受托投資管理的主力軍，當前受托管理各類養老金資產超4萬億元，占我國養老金委托投資規模的比例達到50%。公募基金在養老投資方面積累了豐富的管理經驗，憑借其專業優勢，更能發揮權益投資對于資產增值的作用。”中金公司研究部非銀行金融行業及金融科技行業首席分析師姚澤宇介紹。

“與其他可被投金融產品相比，公募基金服務個人養老金投資有多方面優勢。”招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，一是公募基金在養老金和年金業務方面參與時間最早、服務實踐較多，具備深刻的投資經驗和見解。二是公募基金建立了完善的公司治理和監管機制，在面對各類風險時能從容應對，同時披露機制更為透明，規范性和抗風險能力兼具；三是公募基金具有更加豐富的養老產品，未來可以滿足廣大個人客戶對不同產品的需求。

穩步推進產品擴容

11月18日，證監會發布首批個人養老金投資基金產品和銷售機構名錄，包含40家基金管理人的129只養老目標基金以及37家基金銷售機構。

證監會此前指出，在個人養老金制度試行階段，優先納入符合條件的養老目標基金，后續及時總結經驗，適時逐步納入適合個人養老金長期投資需求的其他基金。

根據《暫行規定》的要求，個人養老金可投公募基金產品包括以下產品類型：一是最近4個季度末規模不低于5000萬元或者上一季度末規模不低于2億元的養老目標基金。二是投資風格穩定、投資策略清晰、運作合規穩健，且適合個人養老金長期投資的股票基金、混合基金、債券基金、基金中基金和證監會規定的其他基金。

養老目標基金是一種中低波動且含權益資產的基金產品，它以追求養老資產的長期穩健增值為目的，鼓勵投資人長期持有，采用成熟的資產配置策略，合理控制投資組合波動風險，現階段以基金中基金(FOF)的形式為主。自2018年第一只產品發行以來，養老目標基金持續穩步擴容。Wind數據顯示，截至今年6月底，全市場已累計有181只養老FOF產品(份額合并計算)，規模合計1064億元。

對于優先納入養老目標基金這樣的安排，李湛認為，我國的公募基金服務個人養老尚處起步階段，優先選擇符合條件的養老目標基金有利于防風險、穩發展。同時，審慎確定參與機構及產品，是我國堅持“穩中求進”工作總基調的體現，我國個人養老金制度偏社會性質，而公募基金相對更市場化，兩者結合需要經歷一段“磨合期”。通過審慎確定產品，盡可能實現保值增值的目標，能夠降低參與投資者的顧慮，否則會影響公募基金對養老投資的吸引力。

業內人士普遍認為，隨著經驗的積累和條件的成熟，預計會有更多其他類型的基金產品納入投資范圍，也會給予更多公募機構參與的機會，從而為個人養老金投資提供更加豐富的產品選擇。

“就公募基金提升對個人養老投資的吸引力而言，要不斷完善公募基金產品線。”姚澤宇建議，除養老FOF產品本身的優化之外，公募基金還應補充各類風格清晰、業績持續的成熟優質產品，以滿足投資者多樣化需求。同時，完善養老產品銷售服務體系。公募管理人可與各類機構合作拓展業務半徑，提供多元化的投顧服務以增強投資者獲得感。此外，還應持續開展投教宣傳，提高投資者對于養老金融產品的認知。

雪球基金有關負責人表示，推動個人養老金的發展，有利于滿足大眾多樣化的養老需求。作為首批個人養老金基金銷售機構之一，雪球基金會積極發揮自身優勢，打造獨具特色的養老金服務，同時加強投資者教育力度，讓用戶在個人養老金投資上投得明白、投得放心。

有望帶來長期資金

個人養老金實行唯一賬戶制，封閉管理，不得提前支取……諸多特點將有助于引導個人投資者長線投資、價值投資，公募基金有望迎來長期穩定資金來源，促進資本市場穩健發展。

《暫行規定》明確鼓勵相關機構進行長期投資。其中提到，基金管理人、基金銷售機構應建立長周期考核機制，對個人養老金投資基金業務、產品業績、人員績效的考核周期不得短于5年。基金評價機構應當堅持長期評價原則，業績評價期限不得短于5年，不得使用單一指標進行排名或者評價，不得進行短期收益和規模排名。

“養老資金天然具有投資期限長、對短期流動性要求不高的屬性，適合長期投資以獲取穩定收益，并相對規避短期市場波動風險。”姚澤宇認為，因此公募管理人應更注重長期投資，避免對于短期規模及業績的追求而帶來風格漂移、業績不穩定等問題，拉長基金經理考核期限，提高長線投資能力，增強產品穩健性。

據中國保險行業協會2021年發布的《中國養老金第三支柱研究報告》，在未來5年至10年時間，我國將有8萬億元至10萬億元的養老金缺口，亟須商業養老金融產品補足。“個人養老金投資公募基金業務在解決居民養老投資需求的同時，將給股市帶來一批穩定的增量資金，有利于改善我國資本市場個人投資者占比過高、波動風險較大的現狀，促進公募基金行業與資本市場的共同發展。”李湛說。

姚澤宇認為，個人養老金投資公募業務有望帶來長期穩定資金，成為資本市場的“壓艙石”。個人養老金投資公募業務將成為資本市場直接融資體系新的一類長期穩定資金來源，有助于熨平市場波動，助推科技創新和經濟轉型，將更好服務于實體經濟發展，同時利于實現養老金與資本市場良性發展的互動機制。

馬春陽