溫氏股份曾在6月到7月期間有過一輪放量上漲，但從8月底開始逐步回落，階段盈利盤回吐大半。但從前三個(gè)季度來看，溫氏股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐季改善，不僅扭虧為盈，盈利幅度甚至還超過了100%。

相關(guān)分析認(rèn)為，溫氏股份已逐步擺脫非洲豬瘟影響，經(jīng)營(yíng)恢復(fù)向好，有望憑借領(lǐng)先行業(yè)的出欄增速及穩(wěn)步下降的養(yǎng)殖成本，成為本輪周期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性突出的白馬標(biāo)的。目前，相關(guān)券商評(píng)級(jí)給出的目標(biāo)價(jià)和27.32 元/股的回購價(jià)基本持平，但與當(dāng)前股價(jià)18.51元相比，仍有近50%的上漲空間。

回購股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃

具體看，按回購價(jià)格上限及回購金額上下限計(jì)算，溫氏股份預(yù)計(jì)本次回購股份數(shù)量在3294.29萬股至6588.58萬股之間，約占截至12月1日收市后總股本(65.46億股)的0.50%至1.01%。根據(jù)公告，假設(shè)本次回購的股份全部用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃并全部鎖定，溫氏股份總股本不發(fā)生變化，限售條件流通股增加6588.58萬股，無限售條件流通股減少6588.58萬股。

溫氏股份表示，本次回購股份反映了管理層對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值和未來發(fā)展規(guī)劃的堅(jiān)定信心，有利于維護(hù)廣大投資者特別是中小投資者的利益，增強(qiáng)投資者信心；回購股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，有利于建立、健全完善的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，提升團(tuán)隊(duì)凝聚力和企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。

具體看，截至今年三季度末，溫氏股份總資產(chǎn)為983.50億元，負(fù)債總為597.22億元，資產(chǎn)負(fù)債率為60.72%；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為360.31億元，流動(dòng)資產(chǎn)為364.05億元。按此財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，該次回購資金總額的上限18億元，占公司總資產(chǎn)、歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益、流動(dòng)資產(chǎn)的比重，分別為1.83%、5.00%、4.94%。

基于此，溫氏股份認(rèn)為，本次回購不存在損害公司及全體股東尤其是中小股東利益的情形。并且，該公司擁有足夠的自有資金及支付能力，以自有資金回購不會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、債務(wù)履行能力和未來發(fā)展等產(chǎn)生重大不利影響。

實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，盈利增速超100%

從溫氏股份價(jià)格K線來看，該股年內(nèi)走勢(shì)是一個(gè)典型的雙頭M形趨勢(shì)圖。今年6月到7月期間曾有過一輪放量上漲行情，區(qū)間累計(jì)漲幅接近50%；但從8月底開始，溫氏股份股價(jià)逐步回落，截至11月中旬累計(jì)跌去30%，截至12月4日股價(jià)為18.51元/股，總市值為1212億元。

但從業(yè)績(jī)基本面看，溫氏股份今年前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)出持續(xù)改善，乃至扭虧為盈態(tài)勢(shì)。以合報(bào)報(bào)表的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，前者第一季度、第二季度、第三季度分別為145.90億元、169.54億元、243.30億元，同比漲幅分別為-13.25%、22.71%、52.62%，前三季度累計(jì)總額558.74億元，同比增長(zhǎng)19.96%；后者第一季度、第二季度、第三季度分別為-37.63億元、2.40億元、42.09億元，同比增速分別為-792.39%、107.88%、158.43%，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.86億元，同比增長(zhǎng)107.07%。截至三季度末股東數(shù)量為80171人。

溫氏股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為黃羽肉雞及生豬養(yǎng)殖銷售，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的黃羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)，在全國(guó)種豬育種和肉豬養(yǎng)殖規(guī)模方面排名前列，以“公司+農(nóng)戶”養(yǎng)殖模式為業(yè)內(nèi)所熟知。上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，溫氏股份實(shí)際上歷經(jīng)了一輪豬周期產(chǎn)能變化。

海通國(guó)際在12月2日發(fā)布的研報(bào)指出，在2019-2020年非洲豬瘟期間，溫氏股份曾主動(dòng)減少投苗量并加大種豬留選，導(dǎo)致出欄量下降。此后2021年非瘟防控常態(tài)化，生豬出欄量回升，2021年生豬出欄量為1321.7萬頭，至2022年10月當(dāng)年累計(jì)生豬銷量達(dá)到1407.1萬頭。養(yǎng)殖成本方面，非瘟前溫氏股份養(yǎng)殖完全成本控制在12元/kg左右，優(yōu)于行業(yè)平均水平。非瘟期間溫氏股份為支撐生豬出欄，高價(jià)外購豬苗，導(dǎo)致成本大幅上漲。2021年5月起，溫氏股份自產(chǎn)豬苗供應(yīng)恢復(fù)，暫停外購豬苗并降低代養(yǎng)費(fèi)，至2022年1月養(yǎng)殖完全成本回落至16-17元/kg。

距離回購價(jià)格上限有近50%上漲空間

基于上述分析，海通國(guó)際認(rèn)為，溫氏股份已逐步擺脫非洲豬瘟影響，經(jīng)營(yíng)恢復(fù)向好。并且，溫氏股份的商品豬產(chǎn)能穩(wěn)健擴(kuò)張，養(yǎng)殖模式持續(xù)升級(jí)。該公司2021年生豬出欄量為1321.7萬頭，產(chǎn)能利用率為28.7%，產(chǎn)能利用率存在較大提升空間，出欄量成長(zhǎng)空間較大。該公司在“公司+農(nóng)戶”模式的養(yǎng)殖領(lǐng)域憑借技術(shù)服務(wù)與管理優(yōu)勢(shì)具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，正向“公司+養(yǎng)殖小區(qū)+農(nóng)戶”模式持續(xù)升級(jí)，未來在成本改善以及風(fēng)險(xiǎn)抵御方面將會(huì)有更大提升空間。

國(guó)信證券研報(bào)認(rèn)為，生豬養(yǎng)殖行業(yè)預(yù)計(jì)2023年有望保持較好盈利，看好規(guī)模企業(yè)出欄成長(zhǎng)。“據(jù)我們對(duì)上市豬企復(fù)盤，大部分公司受益于養(yǎng)殖規(guī)模化的大趨勢(shì)，只要出欄保持穩(wěn)定兌現(xiàn)及增長(zhǎng)，仍有望實(shí)現(xiàn)較好的成長(zhǎng)性。當(dāng)前行業(yè)補(bǔ)欄仍較為理性，預(yù)判2023年生豬行業(yè)仍有望保持300-400元的頭均盈利。溫氏股份憑借領(lǐng)先行業(yè)的出欄增速及穩(wěn)步下降的養(yǎng)殖成本，有望成為本輪周期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性突出的白馬標(biāo)的。”

另外，海通國(guó)際研報(bào)指出，溫氏股份在黃羽雞養(yǎng)殖龍頭地位穩(wěn)固，布局鮮品及預(yù)制菜平滑周期。截至2021年，該公司肉雞屠宰單班產(chǎn)能提升至2.85億只/年。公司鮮品雞及預(yù)制菜銷量穩(wěn)步提升，2021年公司鮮品雞銷量達(dá)到1.5億只，1H22鮮品雞與熟食雞共銷售7171.5萬只。根據(jù)公司規(guī)劃，未來黃羽雞中將有30%以鮮品形態(tài)銷售，20%以熟食形態(tài)銷售，有能夠持續(xù)平滑公司毛利率。

海通國(guó)際預(yù)計(jì)，溫氏股份2022年- 2024年?duì)I收分別為834.6/1074.3/1178.5億元，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為62.1/139.2/144.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.3/8.2/7.9倍。給予該公司2023年12.5倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為27.40元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。27.40元的目標(biāo)價(jià)與本次回購價(jià)上限27.32 元基本持平，但與當(dāng)前股價(jià)18.51元相比，仍有近50%的上漲空間。

包括溫氏股份在內(nèi)，截至12月4日年內(nèi)以來共有1106家上市公司進(jìn)行股份回歸，累計(jì)回歸股份數(shù)量和金額分別為108.01億股和990億元，和2021年同期基本持平(當(dāng)年兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為109.15億股和1191.02億元)，較2020年同期則出現(xiàn)明顯提升(當(dāng)年兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為98.83億股和620.99億元)。(券商中國(guó))