全面注冊制時代來臨。

2月1日，中國證監會，就全面實行股票發行注冊制涉及的《首次公開發行股票注冊管理辦法》(簡稱“《注冊管理辦法》”)等規則向社會公開征求意見。這意味著，經過4年多的試點之后，全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。

全面注冊制之后，企業發行上市條件將更加包容。澎湃新聞(www.thepaper.cn)注意到，作為此次改革的重中之重是上海證券交易所(簡稱“上交所”)、深圳證券交易所(簡稱“深交所”)，同步對《股票上市規則》規則進行了修訂，新標準不僅豐富完善了上市條件，增設“預計市值+收入+現金流”“預計市值+收入”等兩套上市標準，同時，明確紅籌企業以及存在AB股表決權差異安排的企業的上市標準。

主板新增兩套上市標準

澎湃新聞(www.thepaper.cn)通過梳理上交所、深交所發行上市條件以及《股票上市規則》修訂內容發現，全面注冊制下，主板上市條件大幅優化，具體表現在取消部分硬性指標、增設兩套上市標準、明確紅籌以及特殊表決權企業的上市標準。

以深市主板發行上市主要條件為基準，舊版核準制下的深市主板發行上市條件中的主要財務指標，包括最近3個會計年度凈利潤均為正數且凈利潤累計超過3000萬元；最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過5000萬元，或最近3個會計年度營業收入累計超過3億元；最近一期末無形資產占凈資產的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補虧損等等。

而據滬深交易所的《股票上市規則》征求意見稿，主板IPO發行條件中取消了現行關于不存在未彌補虧損、無形資產占比限制等方面的要求，并提供了三套上市財務標準。

第一套上市財務標準，要求發行人最近3年凈利潤均為正，且最近3年凈利潤累計不低于1.5億元；最近一年凈利潤不低于6000萬元；最近3年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于1億元，或營業收入累計不低于10億元；

第二套上市財務標準，要求發行人預計市值不低于50億元；最近一年凈利潤為正；最近一年營業收入不低于6億元；最近3年經營活動產生的現金流量凈額累計不低于1.5億元。

第三套上市財務標準，要求發行人預計市值不低于80億元；最近一年凈利潤為正；最近一年營業收入不低于8億元。

實施注冊制后的主板IPO的企業，需要滿足上述三套財務標準中的其中一項。值得注意的是，注冊制下的第二套與第三套標準，不再要求發行人最近三個會計年度凈利潤為正。資深投行人士王驥躍表示，連續三年盈利不再要求，這將有利于一些受行業或其他周期影響的大企業上市。

中概股和港股迎來回流機會

在全面注冊制的新標準下，中概股和港股迎來回流機會。據滬深交易所的《股票上市規則》征求意見稿，明確了紅籌企業發行股票或者存托憑證并在主板上市的具體標準，以及存在AB股差異表決權架構企業申請在主板上市的條件。

實施注冊制后，已在境外上市的紅籌企業，申請發行股票或者存托憑證并在滬深交易所上市的，應當至少符合下列標準中的一項：(一)市值不低于2000億元；(二)市值200億元以上，且擁有自主研發、國際領先技術，科技創新能力較強，在同行業競爭中處于相對優勢地位。

未在境外上市的紅籌企業，申請發行股票或者存托憑證并在滬深交易所上市的，應當至少符合下列標準中的一項：(一)預計市值不低于200億元，且最近一年營業收入不低于30億元；(二)營業收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，在同行業競爭中處于相對優勢地位，且預計市值不低于100億元；(三)營業收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，在同行業競爭中處于相對優勢地位，且預計市值不低于50億元，最近一年營業收入不低于5億元。

發行人具有表決權差異安排的，市值及財務指標應當至少符合下列標準中的一項：(一)預計市值不低于200億元，且最近一年凈利潤為正；(二)預計市值不低于100億元，且最近一年凈利潤為正，最近一年營業收入不低于10億元。

澎湃新聞(www.thepaper.cn)注意到，2月1日晚間美股開盤后，中概股逆勢大漲，納斯達克中國金龍指數漲3.5%，百度漲超8%，新東方、拼多多漲約4%，嗶哩嗶哩漲約3%，阿里巴巴漲約2%，理想汽車大幅高開漲近6%。

創業板：不再要求紅籌企業凈利潤為正

證監會表示，全面實行注冊制后，主板定位是突出大盤藍籌特色，明確重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。相應的，設置多元包容的上市條件，并與科創板、創業板拉開距離。

其中，主板改革后，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業、不同類型、不同成長階段的企業。主板主要服務于成熟期大型企業?？苿摪逋怀觥坝部萍肌碧厣l揮資本市場改革“試驗田”作用。創業板主要服務于成長型創新創業企業。北交所與全國股轉系統共同打造服務創新型中小企業主陣地。

為了進一步擴大創業板市場的覆蓋面和包容性，深交所同時對《創業板上市規則》進行修訂，支持符合條件的尚未盈利紅籌企業和特殊股權結構企業在創業板發行上市。

深交所修改了紅籌、特殊股權結構企業上市標準，刪除了《創業板上市規則》中第 2.1.3 條、 第 2.1.4 條中的“且最近一年凈利潤”表述。刪除后，申請上市的紅籌及特殊股權結構企業市值及財務指標，符合下列標準中的一項即可：(一)預計市值不低于 100 億元；(二)預計市值不低于50億元，且最近一年營業收入不低于5億元。

新三板：股東人數未超過200人企業豁免注冊

對于本次改革的思路，證監會表示要把握好“一個統一”、“三個統籌”?！耙粋€統一”，即統一注冊制安排并在全國性證券交易場所各市場板塊全面實行。

而在2月1日，北京證券交易所(簡稱“北交所”)發布落實全面實行股票發行注冊制要求，就修訂審核相關規則公開征求意見。

北交所表示，設立時同步試點注冊制，本次對審核相關的三件基本業務規則進行修訂，主要是落實全面實行注冊制要求，根據上位規章、規范性文件進行適配調整。如，優化受理與中止審核要求，銜接上位規則規定，明確將“不符合國家產業政策和北交所定位”作為不予受理情形等。

同時，新三板(注：全國中小企業股份轉讓系統)同步實行注冊制，有關安排與北交所保持總體一致。其中，對股東人數未超過200人的股份公司申請在全國股轉系統掛牌，或者全國股轉系統掛牌公司定向發行股票后股東人數不超過200人的，全國中小企業股份轉讓系統有限公司(以下簡稱全國股轉公司)審核通過后，證監會豁免注冊(目前豁免核準)。