上市公司套保參與率不斷提高，業內熱議實操難點解決方案

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作者：齊琦

隨著我國期貨市場的深入發展，期貨和衍生品工具日益增多，上市公司參與期貨市場的比例越來越高。

據中國上市公司協會統計，2022年A股上市公司中有1130家發布套期保值公告，套期保值參與率達到22.89%。其中參與外匯套保的上市公司有939家，占比83.1%、商品套保的有359家，占比31.8%、利率套保的有310家，占比27.4%。

新湖期貨董事長馬文勝于近日在2023中國上市公司期貨和衍生品風險管理論壇上表示，自2009年以來，發布套保相關公告的中國A股上市公司數量增長明顯，市場也呈現出一些特征。具體看來，上市公司的套保參與率不斷提升。其次是套保的上市公司實現了行業的全覆蓋。此外，行業對套保產品需求也開始多樣化。尤其是行業內大部分企業對外匯的保值需求很大，這也說明市場的發展需要產品不斷擴容。

中國上市公司協副會長何龍燦表示，上市公司質量的高低，不僅體現在市場競爭力、盈利能力以及治理水平上，能否有效管理發展過程中面臨的風險，也是一個重要特征。當前全球經濟不確定性增強、大宗商品價格大幅波動，我國上市公司利用期貨和衍生品管理風險的廣度和深度不斷增強。從效果看，參與套保的上市公司ROE、現金比率、杠桿系數、ROA等明顯優于不參與套保的上市公司。

談及套期保值的實操問題，君澤君律師事務所合伙人余紅征認為，管理因資產負債價值變化產生的風險，核心認定標準就是基本吻合，無論是買還是賣，采購原材料還是賣產品，鎖定成本還是鎖定利潤，現貨頭寸和期貨頭寸都要基本吻合。

在財務規范方面，企業使用套期會計的方法比較普遍，但在實際運用中也存在著不少問題待規范。

原安永會計師事務所合伙人湯駿介紹稱，套期會計中的套期是指企業為管理外匯風險、利率風險、價格風險、信用風險等特定風險引起的風險敞口，指定金融工具為套期工具，以使套期工具的公允價值或現金流量變動，預期抵消被套期項目全部或部分公允價值或現金流量變動的風險管理活動。

常規的會計方法在套保中會存在差異，湯駿在會上表示，包括計量差異、時間差異、列報差異，其中對上市公司而言，如果不用套期會計，所投資的衍生品的損益都表現在投資性收益里，就不會反映在主營業務的收入和成本里面。而使用套保會計，有利于外部報表使用者理解財務報表，套期會計可以很好地佐證企業進行的是有效的套期業務。

在套期會計的實施要點上，湯駿表示，如果企業從來沒有做過套期會計，要制定嚴格的套保關系和套保制度。公司需要嚴格的審批，在實施時會涉及一些系統的改造包括新增一些項目，包括人員的培訓等。

此外，余紅征提示稱，套保是一種風險管理的工具，所以國家鼓勵進行套期保值，鼓勵的措施包括持倉限額豁免等。但企業既不要假借套期保值的名義進行實質上的投機交易，也不要濫用套期保值的主體身份企業自己的產業優勢去操縱市場。