巴菲特44年最短股東信精讀：太謙虛，商業帝國不會拆分，為回購辯護
澎湃新聞記者 孫銘蔚
北京時間2月25日晚間，“股神”沃倫·巴菲特發布了一年一度的股東信。
每年2月，巴菲特都會寫一封信來回顧過去一年他投資的收獲和教訓，這份附在伯克希爾·哈撒韋公司年報之中的致股東信，已被廣大投資者奉為提供價值投資的“圣經”。
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“這封信最突出的地方在于它的簡潔——只有4455個字，這是巴菲特44年來最短的股東信。”彭博的一篇專欄文章里這樣寫道。
非常謙虛
據路透報道，多位觀察人士表示，巴菲特對自己在駕馭市場時遇到的困難表現出謹慎的態度，甚至有些抱歉，盡管他可以說是在世的最著名的美國投資者之一。
“這種回顧涉及承認許多錯誤，這已成為巴菲特的商標。他的25周年評論甚至被命名為《前25年的錯誤(濃縮版)》。最新的一封信也包括了‘錯誤’這個詞的四次使用，相對于這封信的總字數來說，按照巴菲特的標準，這已經很多了。 ”彭博的專欄文章里寫道。
《福布斯》雜志稱，巴菲特的1060億美元凈資產在全球排名第五。
“巴菲特在評估自己的投資能力時非常謙虛，這是不必要的，”Gardner Russo & Quinn 的合伙人、伯克希爾的長期投資者Thomas Russo說，“幾十年來，投資者從他身上獲利。”
在美聯儲持續加息引起經濟衰退擔憂、通脹飆升、地緣政治動蕩等多重不利因素的沖擊下，2022年的標普500指數錄得金融危機以來的最差年度。這樣的背景下，標普500指數下跌18.1%(含股息)，伯克希爾估計則獲得了4%的正收益，大幅跑贏標普500指數22.1個百分點。
長期來看，1965-2022年，伯克希爾每股市值的復合年增長率也就是常說的年化收益率為19.8%，明顯超過標普500指數的9.5%。而1964-2022年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的3787464%，也就是近3.79萬倍，同期的標普500指數為24708%。
巴菲特表示，他的大部分資本配置決策都只是“馬馬虎虎”，而隨著時間的推移，伯克希爾的“令人滿意”的業績僅來自大約一打“真正好的”決策。
巴菲特還表示，即使在不可避免的失望中，“信任和規則對于經營大型企業來說也是必不可少的”，并敦促投資者不要沉迷于近期的市場狀況。
CFRA Research的分析師Cathy Seifert表示，巴菲特對批評者進行了“微妙的抨擊”，這些批評者希望他能披露更多關于伯克希爾最大業務的段落，并更積極地進行投資。
“目前的市場環境，我找不到更好的詞來形容，是非常精神分裂的。”Seifert說，“巴菲特正在表達這種失望。”
商業帝國不會拆分
在通用電氣等大公司分拆為多個更專注于某個領域的業務時，巴菲特明確表示，他希望自己龐大的商業帝國能保持完整，越久越好。
“在伯克希爾，沒有終點線。”92歲的巴菲特在股東信中寫道。
《巴倫周刊》的觀點是，這意味著將鐵路、保險、公用事業甚至巧克力糖果等業務與伯克希爾的龐大股票投資組合將不會被拆分。巴菲特寫道：“至于未來，伯克希爾將始終持有大量現金和美國國庫券以及廣泛的業務。”
巴菲特還在信中表示，下一任首席執行官必須將其大部分凈資產持有伯克希爾股票，這樣這位首席執行官就和巴菲特本人一樣有動力致富股東。
《商業內幕》指出，巴菲特強調了他保守的、長期關注的管理風格，并強調他希望他的公司在他離開后繼續存在下去。
“我們還將避免任何會在關鍵時刻導致現金流不便的魯莽行為，包括在金融恐慌和前所未有的保險損失的時刻。我們的首席執行官將永遠是首席風險官——盡管他(她)本不必承擔這項責任。”巴菲特這樣寫道。
為回購和稅收法案辯護
紐約時報指出，這封信的大部分內容都用于為伯克希爾的做法辯護。
其中包括股票回購，伯克希爾去年在這方面花費了79億美元。這種做法引起了政壇的諸多批評，他們認為這種做法將資金轉移到了華爾街投資者身上，而不是用于員工加薪或新投資。
“如果有人告訴你，所有的回購行為都對股東或國家不利，或者對CEO特別有利，此人要么是經濟文盲，要么是一個巧舌如簧的煽動家(這兩個角色并不矛盾)”，巴菲特在股東信中表示。
伯克希爾長期投資者、Smead Capital Management的Bill Smead說：“他在取笑那些試圖在不增加價值的情況下增加資金的人。”
巴菲特還為伯克希爾的聯邦稅收法案辯護，因為人們一直批評他，自己繳納的稅款相對于他的總財富來說很少，福布斯估計他的總財富為1060億美元。
巴菲特在信中說，伯克希爾在過去十年中繳納了320億美元的聯邦稅，占政府在此期間征收的所有稅款的千分之一。
“如果美國有大約1000名納稅人與伯克希爾的付款相匹配，那么其他企業或該國1.31億家庭中的任何一個都不需要向聯邦政府繳納任何稅款。”巴菲特寫道，“一毛錢也沒有。”
巴菲特還批評聯邦政府支出遠遠多于稅收，并談到目前在華盛頓就債務上限展開的一場爭論，“巨大而根深蒂固的財政赤字會產生后果。”
