當地時間6月3日，美國總統拜登簽署一項關于聯邦政府債務上限和預算的法案，使其正式生效。該法案之前在美國會眾議院和參議院先后獲得通過。

該法案暫緩債務上限生效至2025年年初，并對2024財年和2025財年的開支進行限制。該法案還規定了收回部分未支配的預算撥款、對某些聯邦福利項目實施更嚴格限制等內容。這是自二戰結束以來，美國第103次調整債務上限。

表面上看，曠日持久的美債上限鬧劇終于告一段落，但是，無論從長期還是短期來看，美債風險都未消減，如今的政策依然是治標不治本，這顆“定時炸彈”仍然是個威脅。

首先，美債“雪球”還在繼續變大，且絲毫沒有減緩的跡象。數據顯示，目前美國國債總額已超過31.46萬億美元，未償國債占國內生產總值(GDP)的比重從2019年底的106%上升至2022年底的120%以上。美國國會預算辦公室預測，10年后這一比例將進一步升至132%。

對發達國家而言，未償還國債占GDP的比重一般以不超過60%為警戒線。美國債務率卻超出了警戒線一倍，并且債務增速大大超過GDP增速。倘若把GDP作為衡量一個國家償付能力的標準，那么美國已經嚴重“資不抵債”。

然而，憑借美元霸權地位，美國對天量舉債有恃無恐。有分析認為，美元在國際交易中廣泛使用，使美國具備以優惠利率用本國貨幣交易和借貸的過度特權，從而綁架了一些主權國家和全球投資者的利益。這種“大而不能倒”的壟斷優勢，制造了美國“資不抵債”而不破產的怪象。這也是為什么美國必須采取各種手段極力維護美元霸權。但是，美國如果缺乏實際償付能力，其無限擴大負債、舉新債還舊債的行為，與龐氏騙局并無二致，終有難以為繼的那一天。

其次，美國政黨爭斗惡習難改。長期以來，華盛頓的政客們為了爭取選票，寅吃卯糧，養成了為戰爭、為減稅、為各種選舉承諾借錢的習慣，導致政府債務節節攀升。

對美國政府來說，要從根本上緩解乃至解決債務問題，必須采取一系列有力措施。比如，取消非法的貿易和投資壁壘，改善國際收支狀況；遏制過度金融化，提振實體經濟；減少非必要軍費開支；減少采用極端貨幣政策；等等。但這些舉措吃力不討好，不利于美國政客實現短期利益。

從本次博弈的結果來看，雖然兩黨最終實現妥協，但也只是為“美債炸彈”指針按了暫停鍵。美國媒體指出，債務上限問題被暫時擱置了，但該問題可能在下屆總統大選后的2025年威脅美國和全球經濟。德國媒體表示，美國黨派斗爭阻礙了尋找永久解決方案，破壞了國會的預算程序，導致美債上限問題反復上演。

再次，美債上限問題告緩，并不意味著美金融市場“警報”解除。有分析認為，達成債務上限協議后，美國財政部將在短時間內大量發行債券，以“迅速填補國庫空虛”。美國摩根大通銀行預計，美國財政部可能在聯邦政府債務上限提高后7個月內，發行總額接近1.1萬億美元的國庫券。

此舉將會進一步抽走美元流動性。這不僅將加劇銀行業近來廣泛存在的存款外流問題，讓銀行面臨更大流動性壓力，而且可能推高短期貸款和債券利率，讓本就在高利率環境下承壓的企業融資成本進一步提高。業內人士擔心，銀行流動性枯竭“可能對風險資產造成更為重大的影響，尤其是在金融行業不確定性已經提高的當下”。

還要看到，兩黨在債務上限問題上多次“玩火”，嚴重損耗了為美元背書的美國國家信用。同時，美國近年來頻頻揮舞“制裁大棒”，不斷加大金融制裁范圍，也在持續透支美元信用。越來越多的國家開始擺脫對美元過度依賴，通過多元化貨幣儲備、建立本幣結算機制和加強國際合作等探索“去美元化”路徑。

國際貨幣基金組織數據顯示，截至2022年四季度，美元在各國央行外匯儲備中占比降至58.36%，是1995年有數據記錄以來最低水平。美國財政部3月份發布的最新國際資本流動報告顯示，今年1月份全球至少有16個國家出售了美國國債。這一趨勢反映了人們越來越認識到美國債務經濟模式的不可持續性和美元資產的不可靠性。

隨著美債上限問題告一段落，市場關注焦點再度回到美國未來的財政政策和貨幣政策上。當地時間6月1日，美國供應管理協會公布的數據顯示，美國5月份制造業采購經理指數(PMI)為46.9%，低于4月份的47.1%，已連續7個月萎縮，持續萎縮時間創下2009年以來最長。其中，新訂單加速萎縮，原材料成本降幅為近一年最快。疲軟的經濟數據讓美國經濟前景更加黯淡。雖然此次美債上限危機暫時緩解，但考慮到通脹居高不下、經濟下行壓力加大等影響，美國經濟風險依舊是只多不少。

孫昌岳