在離除牌期限僅剩不到3個月的時間，7月第一個交易日的前夜，奧園終于將債務重組的方案公之于眾。隨即披露的，還有包括2021年年報、2022年半年報以及2022年年報在內的3份遲到的財報。

根據中國奧園披露的最新方案，境內債務方面，完成本金逾人民幣327億元現有境內融資安排的展期；境外債務方面，與境外債償還本金總額的約33.01%的債權人小組達成協議。業內普遍認為這體現了其在債務重組方面取得明顯進展。

奧園同時補發了之前所有未能按時刊發的業績報告，雖然因持續經營的不確定性，審計機構出具了“不發表意見”的非標準報告，但這依然被看作是奧園復牌在望的信號。

奧園過去兩年的經營狀況也隨之浮出水面。根據財報，2021年和2022年，中國奧園的虧損分別為354.88億元和84.96億元，即兩年來虧損總額超400億元。此外，由于還款違約以及交叉違約，截至2022年底奧園的流動負債已超過流動資產。

奧園也在過去兩年的時間里埋頭解決流動性以及現金流問題。從其剛剛披露的境外債務全面重組方案看，主要包括債務展期、發行新股、債轉股、永續債等形式，與此前出險房企的債務重組邏輯基本一致。

“復牌將提振奧園的經營，有助于銷售等經營活動恢復正常態勢，有助于提升債權人、供應商等對公司信心，有利于債務重組及推進項目建設。”中指研究院企業研究總監劉水表示。

危局仍未盡解

回看危機發生之前，奧園可謂是地產界出名的“并購大王”。從房地產到物業平臺，均以頗為迅猛的速度收入囊中。由于快增長、加速并購模式，奧園一度被業內稱為“新華南五虎”，在最高峰的2020年，奧園以1330.1億元的銷售規模躋身千億房企的隊列。

與之同步的是奧園一路見漲的資產負債率和負債總額，并最終吞下瘋狂并購的苦果。危局剛剛發生時，奧園便選擇了以引入國資戰投為化險的核心戰略，這一與眾不同的方式也在當時引發了眾多關注。

回到眼前，制定出完整的重組方案是以奧園為代表的的出險房企化解危機的關鍵一步，但也只是回到正常經營的第一步。

“重組本身對于企業的經營和品牌影響等都具有積極作用，尤其是在當前房地產市場面臨壓力的情況下。”易居研究院研究總監嚴躍進認為，房企債務工作處置的相關策略是科學正確的，是市場化法治化化債工作思路在具體企業上的重要體現。

在這場想要擺脫危機并重獲新生的持久戰里，中長期流動性恢復的“回血”，才是最終完成自救的關鍵。正如奧園方面所言，當前地產銷售行情持續下滑，消費者購房信心嚴重不足。確保兌付與交樓，以及應對未來行業形勢有可能更加嚴峻的考驗。

“公司剛剛進行了新一輪組織架構調整，力爭以最少資源消耗堅持最長發展時間，最大程度整合奧園的所有資源，精打細算分秒必爭，堅持到市場回暖階段有所作為。”奧園方面表示。

復牌之路如何發力？

“復牌與債務重組二者之間本就是相互作用的關系，債務重組的重大進展將會助推奧園加速實現復牌，補發年報也是復牌指引的重要內容，完成這兩項舉措后，奧園近期實現復牌的可能性大大提升。奧園復牌后，也能逐步回歸正常運營軌道，加速走出困境，提振資本市場對公司的信心。”

正如諸葛數據研究中心高級分析師陳霄所言，當下中國奧園債務重組、財報發布同時傳來的好消息，無論對于房企本身還是行業市場來說，都釋放了積極信號。

“奧園的重組也是房企債務處置的非常重要的案例，和金科等企業的案例類似，都是下半年取得重要突破、具有行業標桿的重要事件。”嚴躍進認為。

此前的4月13日，在停牌一年多后，融創中國復牌的消息使得行業為之一振；6月14日，專門從事綠色房地產項目的朗詩綠色管理也正式復牌。但對于目前行業里至20余家停牌上市房企來說，退市風險并未遠離，仍需緊鑼密鼓推進自救。

著眼于債務重組、財報補發和復牌交易之間存在的相輔相成的良性循環，劉水表示，出險房企目前面臨的最緊要的任務，一是補發業績報告和債務重組刻不容緩，二是恢復正常經營也要盡快推進。

“目前出險房企面臨的最緊要任務之一就是停牌公司爭取盡快復牌。”劉水指出，推進復牌需要做的有補發財務業績報告、推進債務重組取得明顯進展，并證明遵守相關上市規則，完成復牌指引動作等。

對于盡快恢復正常經營，劉水認為，首先要盤活存量項目，積極推進保交樓任務；其次是加速推進優質項目銷售去化，快速回籠資金，保障企業現金流入，增強償債能力。(完)