紫燕夫妻肺片配料表、紫燕夫妻肺片配料表大全

我們都知道國內做鴨貨鹵制品比較出名的是絕味、煌上煌、周黑鴨。今天我們來看一看夫妻肺片和百味雞也能做上市的公司——紫燕食品。

首先看一下他們家的產品。

主打的產品就是夫妻肺片、百味雞和藤椒雞。公司自己招股書的介紹是這樣的：

截至2022年8月2日，公司在全國的終端門店數量已超過5300家，產品覆蓋二十多個省、自治區、直轄市內180多個城市，借助資本力量，可謂是進入了高速發展期。

從鹵味市場的占有率和競爭格局來看，行業集中度很低，說明該行業沒有進入壁壘，那企業的商業模式所決定的運營效率，和企業管理的控費就成了關鍵，其次口味、店鋪密度、營銷都不同程度的決定了顧客的復購，和新客的拓展。具體這方面的問題可以寫很長，等后面慢慢分析。我們接下來繼續看企業和行業的基本情況。

從鹵味企業的龍頭來看，目前絕味食品在市場占有率方面是絕對龍頭，而紫燕百味雞給自己定位了更為細分的餐桌鹵味，在產品上也避免將主打產品與鴨貨直接產生競爭。這一戰略，也避免了公司直接與鴨貨三巨頭絕味、周黑鴨、煌上煌直接拼價格戰。給自己留出了發展的時間與經營的利潤。

在招股書中，企業也將自己的競爭與鴨貨區分開來，這樣自己就成了更細分的餐桌鹵味龍頭，也更加吸引投資者的關注。但是當細分領域無法滿足企業成長時，兩個細分行業的龍頭也必然將手伸到對方的口袋里了。那這場廝殺會馬上到來嗎？我們先看下圖。

從《中國鹵制食品行業獨立市場研究》的數據來看，餐桌鹵味的市場規模要更大一些，再結合目前休閑鹵味的市場集中度還有一定的提升空間，想必兩家還可以和和氣氣一段時間。餐桌鹵味的市場規模更大，這點也有助于紫燕食品的快速發展。就目前這兩家企業的情況來看，我個人推測，絕味在沒有徹底把周黑鴨和煌上煌打敗之前，不會輕易擴大戰場再與紫燕競爭。

從行業的發展預測來看，增量速度依然可觀。

鹵制食品的行業存在一定的周期性、區域性、和季節性。

作為食品行業本身是具有一定的消費剛性的，但是由于上游主要為畜禽養殖業，尤其是公司的紅肉產品和整雞產品價格波動都比鴨貨這類副產品要大。

在區域性上，我國不同地區的居民飲食習慣和口味差異較大，這也是此類行業在區域拓展時阻力較大的主要原因，好處是目前年輕消費者對麻辣認可度越來越高，因此鹵制食品麻辣鮮香品類越來越多的出現在了全國各地市場。

鹵制食品通常在夏季炎熱時，作為便捷涼菜，銷售比冬季略好，在節假日時需求也比平常日要好一些。

我們來了解一下鹵制行業的上下游關系，方便我們之后結合財報數據判斷企業的未來盈利情況。

從上圖我們也可以推斷出，公司成本端會隨上游畜禽價格波動受到一定程度的影響，下游為C端，渠道終端的數量和單店營業額，將直接決定了公司的營收，這也是我們后面在分析企業未來增長時需要關注的重點。

從招股書當中我們可以了解到紫燕食品所采用的的是經銷為主，直銷為輔的銷售模式，直銷店鋪主要是為了給總部提供新品數據，做一些市場測試等。經銷模式占比高。見下圖。

公司在經銷模式上，與絕味食品有很大的不同。紫燕食品采用的是兩級經銷網絡，比絕味的直接加盟總部多一級經銷商。為什么要采用這種模式呢？公司自己是這樣介紹兩級經銷模式優勢的：

這點我個人并不認可公司的說法，我們基于基礎的商業邏輯都知道，多一級經銷商，就多了一個利潤分配的環節，這個環節要不然就會分走上面總部的利潤，要不然就會分走下面加盟店鋪的利潤。無論分走哪個環節，對公司來說都不是好消息。

既然公司說，由經銷商來負責終端的宣傳、管理等工作，那從邏輯上來講公司的管理費用和銷售費用應該低于同行才對，事實如此嗎？我們看下圖

我們可以看到紫燕的管理費用率比絕味和煌上煌低2%左右，銷售費用率與絕味差別也不大。事實證明，兩級經銷，并沒有分擔企業多少費用。因此多這一級經銷商，在費用端沒有起到多大優勢。

我們再來看毛利率與同行的對比。

可以看到紫燕食品的毛利率在可比的四家當中最低，當然這里面也會有紅肉和整雞類產品在成本端比鴨貨有些劣勢。但我們依然可以懷疑經銷商在中間分配掉了一部分利潤，導致公司為培育經銷商，不得不出讓部分利潤。

我個人認為兩級經銷網絡在對比絕味食品的直接加盟上，完于商業模式的劣勢。

那為何公司要采用這種兩級經銷模式呢？

從公司經銷模式的形成過程我們得知，過去公司是產銷一體的模式，各大區域都有不同的公司管理團隊去負責，但是在2016年，公司調整銷售模式，上述管理團隊市場開拓及門店管理的職能由經銷商替代。為了保障經銷商開發加盟店鋪的積極性，也是由于各區域的資源被老管理團隊緊握在手里，短時間內公司沒有辦法獲得這些資源，因此讓他們獨立出公司外，成為了各區域的經銷商，自己負責區域的加盟店鋪，并盈虧自負。這種方式激發了各區域經銷商的積極性，也保障了這些區域管理的老員工能開開心心接受這種轉型模式，但這種轉變實際上對公司來說是很別動的。

但是這種模式會持續侵吞著上市公司的利潤，在與其他同行競爭時落得下風。在利潤分配上，既然讓利給經銷商一部分，那就導致了加盟店的利潤更加不如絕味等店鋪。這個兩級經銷讓紫燕食品自己的加盟擴張在基礎上就不如絕味的更有吸引力。

我們來看一下單店的模型。

就回本周期來看，絕味的投資回收期只需半年，而紫燕需要一年半。這其中的數據里我們還可以看到，絕味只需要更小的門店面積，更少的人工，更低的運輸費與更低的加盟費用。也就是說，絕味的單店投資需要的更少，回本的速度更快。如果一個小創業者想要在二者里選擇一個加盟，出于創業上的考慮我實在想不出什么理由可以選擇加盟紫燕。如果有，就是該區域已經有了絕味，不能再加盟絕味了。又或者創業者確實很喜歡吃夫妻肺片吧。

個人推斷，這個兩級經銷網絡在長期發展當中，勢必會成為公司要解決的首要問題。

再來看公司的產品生產與銷售情況。

公司鹵制食品的產能情況與產量的對比情況：

主要產品產銷量情況：

從上面兩個表格的數據來看，公司產能爬坡速度快，也受益于產銷兩旺，說明在生產端，新的五大生產基地發揮了自動化的集約式發展，在銷售端，得益于經銷商和加盟終端的平穩增加，銷售增速也不錯。

但是由于公司的銷售由兩級經銷進行，主要成熟的華東華中區域又被老員工經銷商掌握，因此公司的前五大客戶銷售合計占比達到了62.11%。這點我們需要多注意，如此重要的銷售渠道把握在少數的經銷商手中，如果經銷商對利潤分配不滿意，很容易出現反水。

再看公司的股權架構。

紫燕食品股權結構單一，是典型的家族企業，鐘懷軍、鄧慧玲、鐘勤沁、戈吳超、鐘勤川是公司的共同實際控制人，互為親屬關系，五人截至上市前合計持有公司 85.98%的股份并控制 88.58%的表決權。其中，鐘懷軍與鄧慧玲是夫妻關系，鐘勤沁、鐘勤川分別為鐘懷軍和鄧慧玲的兒女，戈吳超為鐘勤沁的配偶。上海懷燕、寧國筑巢、寧國銜泥和寧國織錦是公司員工持股平臺，實現了公司和員工的深度綁定，有利紫燕食品的業務推進和全國化發展。

從股權結構我們也可以看出，在員工持股上，公司搭建了四個平臺，還是做足了長遠考慮。女婿戈吳超，鐘懷軍和鄧惠玲都有以自然人直接持股，這一部分應該是考慮后期減持。寧國川沁和寧國勤溯給兒女留的有限合伙家族錢包。

這其中比較有意思的是，公司的總經理是鐘懷軍的女婿戈吳超，而鐘懷軍的兒子則不在董事會，僅任職公司副總。

就鐘懷軍的年紀58歲來看，再干10年還是問題不大，因此股權斗爭應該不會在短期內出現，大家還都沉浸在上市暴富的快樂當中。

今天先看到這里，看到目前，我還是很有興趣繼續看下去的，等下一篇繼續寫。