飛鶴奶粉多少錢一桶;飛鶴奶粉多少錢一桶0-6個(gè)月的嬰兒星飛凡

編者按：2020年，一場(chǎng)突發(fā)的疫情使快消行業(yè)面臨集體大考。商場(chǎng)門(mén)店流量下滑，宅經(jīng)濟(jì)悄然發(fā)展，休閑零食萬(wàn)億市場(chǎng)藍(lán)海出現(xiàn)……消費(fèi)行業(yè)或迎來(lái)新一輪的重新洗牌。

隨著消費(fèi)升級(jí)和新消費(fèi)群體的興起，網(wǎng)紅帶貨、社群營(yíng)銷……新興的營(yíng)銷模式又會(huì)給快消業(yè)帶來(lái)哪些改變？

搜狐財(cái)經(jīng)即日起推出《新消費(fèi)觀察》欄目。專題旨在結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，解讀餐飲、零食、乳業(yè)、酒業(yè)等公司的新動(dòng)態(tài)和新興模式，為行業(yè)發(fā)展帶來(lái)新的啟示。

第五期關(guān)注的企業(yè)為毛利率遠(yuǎn)高于同行的國(guó)產(chǎn)奶粉飛鶴。

出品 | 搜狐財(cái)經(jīng)

作者 | 李文賢

4月15日，中國(guó)飛鶴發(fā)布審計(jì)后財(cái)報(bào)：2019年實(shí)現(xiàn)總收入137.22億元，同比增長(zhǎng)32%；凈利潤(rùn)為39.35億元，同比增長(zhǎng)75.5%。

飛鶴表示，營(yíng)收增長(zhǎng)主要因高端嬰幼兒配方奶粉、普通嬰幼兒配方奶粉，及成人奶粉等其他乳制品帶來(lái)的收益增長(zhǎng)。

搜狐財(cái)經(jīng)注意到，高端嬰幼兒配方奶粉貢獻(xiàn)了飛鶴68.6%的總收入，產(chǎn)品毛利率高達(dá)75.9%，遠(yuǎn)高于同行。

而在去年，就有做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑飛鶴的高毛利率。飛鶴乳業(yè)回應(yīng)搜狐財(cái)經(jīng)表示，高毛利主要源于飛鶴高端產(chǎn)品市占率的提升和成本的精細(xì)化管理，同時(shí)飛鶴早年渠道下沉的優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)，二三線市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)購(gòu)買力的提升，促使飛鶴近年來(lái)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

搜狐財(cái)經(jīng)用毛利率估算發(fā)現(xiàn)，超高端產(chǎn)品星飛帆和高端產(chǎn)品超級(jí)飛帆900g含量的每桶奶粉成本價(jià)僅相差約4元，售價(jià)卻差別近76元。

高端嬰幼兒配方奶粉毛利率高達(dá)75.9%

飛鶴于去年11月13日在港交所掛牌交易，截至發(fā)稿股價(jià)為14.46港元/股，市值已經(jīng)超過(guò)蒙牛乳業(yè)，達(dá)到1291.76億港元。

公告顯示，飛鶴高端嬰幼兒配方奶粉主要包括超高端星飛帆及超高端臻稚有機(jī)產(chǎn)品，2019年其營(yíng)收為94.1億元，同比增長(zhǎng)41.4%，貢獻(xiàn)了飛鶴68.6%的總收入。

此外，普通嬰幼兒配方奶粉是飛鶴的第二大產(chǎn)品系列，2019年?duì)I收為31.3億元，同比增長(zhǎng)23%。

因?yàn)楦叨水a(chǎn)品的銷售占比增加，飛鶴整體毛利率由2018年的67.5%增加至2019年的70.0%。其中，高端產(chǎn)品毛利率高達(dá)75.9%。

這一數(shù)據(jù)已經(jīng)遠(yuǎn)高于同行。2019年，根據(jù)已經(jīng)披露的財(cái)報(bào)，澳優(yōu)乳業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)的銷售毛利率分別為52.45%和38.12%。

乳業(yè)高級(jí)分析師宋亮對(duì)搜狐財(cái)經(jīng)表示，預(yù)估飛鶴毛利率已經(jīng)處于行業(yè)第一。

從成本構(gòu)成看，2019年飛鶴銷售成本為41.12億元，占其營(yíng)收的30%，相比2018年占比還下降了2.5個(gè)百分點(diǎn)。

飛鶴在業(yè)績(jī)報(bào)告中表示，其銷售成本增加，主要因?yàn)樵牧希ㄈ珲r奶、包裝材料及其他）成本增加，該增加乃主要由于乳制品銷量的增加。

飛鶴去年上市時(shí)發(fā)布的招股書(shū)也顯示，其銷售成本中超過(guò)8成為乳制品原材料成本。

反觀其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，澳優(yōu)、現(xiàn)代牧業(yè)2019年的銷售成本為32.03億元、34.12億元，占到各自營(yíng)收的48%、62%。

此外，飛鶴去年銷售及經(jīng)銷開(kāi)支為38.5億元，同比增長(zhǎng)5.1%，與銷售成本不相上下。

根據(jù)財(cái)報(bào)，飛鶴高端嬰幼兒奶粉主要包括超高端星飛帆及臻稚有機(jī)產(chǎn)品系列，以及高端超級(jí)飛帆產(chǎn)品。

IPO招股書(shū)中顯示，2019年上半年，星飛帆、超級(jí)飛帆毛利率分別為76.3%、67.4%；平均售價(jià)為每噸25.3萬(wàn)元、17萬(wàn)元。

以此推算出星飛帆和超級(jí)飛帆每噸成本價(jià)約為6萬(wàn)元和5.5萬(wàn)元。按照900g的重量計(jì)算，每桶奶粉的成本價(jià)為54元、50元，而售價(jià)卻分別高達(dá)229元、153元。

星飛帆和超級(jí)飛帆每桶成本價(jià)相差4元，售價(jià)卻差別76元。

而在2019年上半年，高端嬰幼兒奶粉和普通嬰幼兒奶粉銷量分別約1.7萬(wàn)噸和1.2萬(wàn)噸，銷售收入各約39.2億元和14.1億元。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)曾遭做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑

對(duì)于遠(yuǎn)高于行業(yè)的毛利率，3月24日，飛鶴乳業(yè)回應(yīng)搜狐財(cái)經(jīng)表示，高毛利主要源于飛鶴高端產(chǎn)品市占率的提升和成本的精細(xì)化管理，同時(shí)飛鶴早年渠道下沉的優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)。

根據(jù)AC尼爾森2019年末公布數(shù)據(jù)，截至2019年9月30日，飛鶴超過(guò)了所有外資品牌，成為中國(guó)嬰兒奶粉市場(chǎng)上銷量第一的品牌，線下市場(chǎng)占有率達(dá)到13.9%，整體市場(chǎng)份額為11.9%。

同時(shí)，2019年飛鶴線下經(jīng)銷商達(dá)到1800多名，經(jīng)銷商將飛鶴的產(chǎn)品出售給零售門(mén)店等渠道，2019年共覆蓋超過(guò)10.9萬(wàn)個(gè)零售銷售點(diǎn)。

根據(jù)披露，線下經(jīng)銷商及銷售網(wǎng)點(diǎn)帶來(lái)的收益，占飛鶴乳制品總收益的91.3%左右。

搜狐財(cái)經(jīng)盤(pán)點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，2016年-2018年三年間，飛鶴銷售毛利率分別為54.61%、64.38%、67.54%。2017年是其轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，毛利率一年間提升了10個(gè)百分點(diǎn)。

飛鶴招股書(shū)中提到，自2016年以來(lái)戰(zhàn)略重點(diǎn)即放在建立品牌知名度和提高三四線城市的普及率方面，同時(shí)不斷擴(kuò)大一二線城市的據(jù)點(diǎn)。

2016年至2018年，飛鶴經(jīng)分別超過(guò)銷商及零售商覆蓋的銷售點(diǎn)總數(shù)分別超過(guò)5.8萬(wàn)、6.7萬(wàn)、9萬(wàn)個(gè)，復(fù)合年增長(zhǎng)率超過(guò)25.0%，分別貢獻(xiàn)了77.6%、76.7%、67.5%的營(yíng)收。

招股書(shū)顯示，飛鶴乳業(yè)排名第一的經(jīng)銷商位于河南省，維護(hù)的銷售網(wǎng)點(diǎn)多達(dá)574個(gè)。

對(duì)比澳優(yōu)乳業(yè)，2019年澳優(yōu)乳業(yè)營(yíng)收為31.48億元，約為飛鶴乳業(yè)的三分之一。

艾德證券期貨今年3月研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，目前澳優(yōu)在全國(guó)零售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量4萬(wàn)個(gè)，總數(shù)約為飛鶴的37%。

國(guó)金證券在今年3月16日發(fā)布研報(bào)中指出，飛鶴在北方區(qū)域及三四線城市份額較高，一二線城市以及南方區(qū)域份額相對(duì)較低 。

“2019年飛鶴在四線城市份額為 22.7%，一線城市僅 9.5%。”報(bào)告分析指出，北京已成為飛鶴在開(kāi)拓一線城市時(shí)的成功樣板，2019年飛鶴在北京的市占率已達(dá)到16.2%。其市占率提升空間在于守住基地市場(chǎng)、開(kāi)拓南方區(qū)域、進(jìn)擊一二線城市。

興業(yè)證券在今年3月發(fā)布的研報(bào)指出，飛鶴的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于渠道管控能力和產(chǎn)品新鮮度。

“公司渠道扁平化，只有一層經(jīng)銷商，便于渠道管控，未來(lái)華南和一線城市還有網(wǎng)點(diǎn)增長(zhǎng)空間。同時(shí)，飛鶴是少數(shù)打入超高端價(jià)格帶的國(guó)產(chǎn)品牌，在一線城市北京市占率第二，與惠氏不相上下。”報(bào)告稱。

不過(guò)，飛鶴披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)曾被做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑。

GMTResearch在去年11月發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告中指出，飛鶴超高端產(chǎn)品星飛帆2016年收益僅為7.11億元，到2018年底收益已經(jīng)增長(zhǎng)至51.08億元，短短兩年內(nèi)增長(zhǎng)了七倍。

GMT稱，與中國(guó)同行相比，飛鶴的毛利率較高，同時(shí)2019年上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率高達(dá)36%。大部分國(guó)際同行嬰幼兒配方奶粉部門(mén)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率通常在20-25%。

中國(guó)飛鶴之后回應(yīng)做空質(zhì)疑，再次強(qiáng)調(diào)高毛利主要是因?yàn)橹袊?guó)超高端市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和超高端產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)。

3月24日，飛鶴回應(yīng)搜狐財(cái)經(jīng)時(shí)表示，2018年飛鶴推出“更適合中國(guó)寶寶體質(zhì)”的產(chǎn)品創(chuàng)新，邀請(qǐng)章子怡代言，更加聚焦高端產(chǎn)品，從而在高端市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。

手握74億現(xiàn)金，IPO募資96%未使用

GMTResearch在今年也曾質(zhì)疑飛鶴偽造收入、IPO籌集的資金用途是用來(lái)還債等。

飛鶴之后披露了稅務(wù)部門(mén)出具的公司納稅證明、銀行機(jī)構(gòu)出具的現(xiàn)金狀況證明、市場(chǎng)占有率證明等相關(guān)資料，以回應(yīng)GMT做空?qǐng)?bào)告的質(zhì)疑。

截至去年9月30日，飛鶴在中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、浙商銀行、北京銀行等多家銀行的現(xiàn)金存款余額合計(jì)超過(guò)82億元人民幣。飛鶴強(qiáng)調(diào)公司的現(xiàn)金狀況良好。

最新披露的年報(bào)顯示，截至2019年年底，飛鶴擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物73.77億元，短期借款30.94億元，資產(chǎn)負(fù)債率43.36%。

飛鶴此次再次在年報(bào)中強(qiáng)調(diào)，全球發(fā)售所得款項(xiàng)淨(jìng)額約為65.5億港元。其中1.751億港元用于償還離岸債務(wù)，0.392億港元用于用于VitaminWorldUSA的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，0.434億港元用于營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。公司將會(huì)按招股章程所載的方式應(yīng)用馀下未動(dòng)用的所得款項(xiàng)淨(jìng)額。

根據(jù)此前的招股書(shū)，飛鶴募集的資金40%將用作償還離岸債務(wù)；20%將用作潛在并購(gòu)機(jī)遇；10%將為金斯頓廠房提供資金；10%用于海外嬰幼兒配方奶粉及營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品研發(fā)活動(dòng)；5%將用于為VitaminWorldUSA的業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金；5%將用作營(yíng)銷工作；10%將用作一般營(yíng)運(yùn)資金。

這也意味著，飛鶴目前還有62.97億港元的募集資金并未使用。

對(duì)于疫情的影響，飛鶴表示，疫情發(fā)生后，所有工廠一直處于生產(chǎn)狀態(tài)以充分保障供應(yīng)市場(chǎng)需求。2020年一月及二月，各工廠生產(chǎn)成品同比增長(zhǎng)40%以上.

“原材料供應(yīng)、生產(chǎn)、物流配送、銷售等各個(gè)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)均未因疫情受到過(guò)多負(fù)面影響。”飛鶴披露，預(yù)估2020年第一季度的收入增速不低于30%。