網(wǎng)絡(luò)教育合并_國家取消網(wǎng)絡(luò)教育文憑

AI迅猛發(fā)展勢頭持續(xù)攪動市場神經(jīng)，近日網(wǎng)龍（00777）召開2024年媒體懇談會，管理層就公司發(fā)展和投資者及媒體提出的問題進(jìn)行了詳細(xì)解讀。

游戲和教育均是AI核心的應(yīng)用場景，這也是網(wǎng)龍堅(jiān)持貫徹的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，教育業(yè)務(wù)為近期市場關(guān)注重點(diǎn)，去年底12月完成海外教育業(yè)務(wù)的分拆上市，成功登陸美股市場并更名為“Mynd.ai”（證券代碼：MYND），“AI+教育”就已全面駛進(jìn)發(fā)展的快車道。該公司教育業(yè)務(wù)占有一半的收入份額，此次分拆合并上市保持控股地位，并作為非全資子公司進(jìn)行合并報表。

管理層在懇談會上指出分拆上市的三大原因：一是海外教育收入大部分在美國，本地投資者更理解及傳遞公司價值；二是分拆上市有助公司股價及市值提升，為股東帶來更多回報；三是釋放公司潛能，朝著企業(yè)愿景繼續(xù)向前邁進(jìn)，目標(biāo)是將Mynd.ai打造成面向全球教育市場的SaaS公司。MYND成為該公司海外教育獨(dú)立上市融資平臺，吸引全球范圍內(nèi)戰(zhàn)略投資者，以及進(jìn)一步助推教育業(yè)務(wù)的發(fā)展，而業(yè)績釋放也將反哺母公司。

“AI”正推動教育信息化的全面升級，有望賦能海外教育軟硬件業(yè)務(wù)長期可持續(xù)的發(fā)展，這也將進(jìn)一步驅(qū)動網(wǎng)龍估值水平提升。

海外教育：IFPD全球龍頭，AI重塑行業(yè)空間

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，網(wǎng)龍?jiān)诮逃牟季钟?015年收購了互動平板品牌普羅米休斯開始，便開啟了一路狂飆模式，收入份額不斷提升，并和游戲業(yè)務(wù)比肩，構(gòu)成其雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。2018-2022年，教育業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速達(dá)到14.01%。

該公司的教育收入基本來源于海外教育，以普羅米休斯為核心，主要生產(chǎn)互動教學(xué)產(chǎn)品，包括ActivPanel 互動液晶大屏、ActivInspire 互動教學(xué)設(shè)計(jì)軟件及ClassFlow 在線教學(xué)云平臺等。其產(chǎn)品覆蓋全球150 個國家，超過100萬間課堂，2000萬名學(xué)生，K12互動平板全球市占率超20%，連續(xù)多年穩(wěn)居第一。

普羅米休斯出貨量一直保持高于市場的增速，交互平板（IFPD）市場地位穩(wěn)固，在多個國家份額穩(wěn)居第一，如美國、德國、英國、意大利及阿聯(lián)酋五大核心市場。去年5月，該公司推出高性價比的互動平板ActivPanel LX進(jìn)軍中低端市場，其預(yù)期中低端市場的出貨量將占整個互動平板市場的40-50%。

硬件產(chǎn)品的賣得好，市占率遙遙領(lǐng)先同行，最主要在于網(wǎng)龍?jiān)诮逃I(lǐng)域已構(gòu)筑了硬件-軟件-內(nèi)容一體化的競爭優(yōu)勢。

硬件主要為普羅米休斯互動平板品牌，軟件主要為學(xué)習(xí)平臺“Edmodo”以及SaaS等服務(wù)，而內(nèi)容端則切入到AI課件及其他學(xué)習(xí)解決方案中。以學(xué)校作為目標(biāo)市場，軟硬件很好的滿足了教師及學(xué)生需求，另普羅米休斯全球化布局，已搭建了廣泛的渠道，能夠融合硬件軟件內(nèi)容優(yōu)勢，一站式完成產(chǎn)品的輸出。

從行業(yè)來看，全球教育信息化市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，根據(jù)國泰君安研報，世界各國對教育信息化非常重視，其中美國、日本、中國以及部分歐洲國家占據(jù)著重要地位，在2020年全球市場規(guī)模就超過了2.5萬億元，中國超過0.4萬億元，按年均保持穩(wěn)健增長。IFPD作為教育信息化升級產(chǎn)品，不僅能降低教學(xué)壓力，且使線上教學(xué)也能夠?qū)崿F(xiàn)面對面的效果，正加速替代MR設(shè)備。

值得一提的是，人工智能技術(shù)進(jìn)步及應(yīng)用場景的成熟，使得教育信息化產(chǎn)品將再次迎來升級，AI硬件及軟件將重塑行業(yè)空間。

網(wǎng)龍?jiān)?016年就已部署了AI技術(shù)，2018年4月推出國內(nèi)首款A(yù)I助教，普羅米休斯在2022年開始對AI大幅投入，即將推出SaaS模式的軟件服務(wù)以獲取規(guī)模化的可持續(xù)收入，期間還在埃及推出AI互動課件；8月時網(wǎng)龍任命唐鈺為AI數(shù)字人CEO；到2023年發(fā)布創(chuàng)新型公共智慧教育平臺—EDA，顯然該公司對AI賦能教育商機(jī)做好的萬全的準(zhǔn)備。

業(yè)績影響：加速AI+教育布局，釋放ROE水平

此次海外教育業(yè)務(wù)獨(dú)立分拆合并上市，以Mynd.ai全新的面貌向投資者展示，對網(wǎng)龍的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)等各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)，在短長期都具有不同程度的影響。

Mynd.ai未來可獨(dú)立融資直接從外界獲得更多的發(fā)展資金，在業(yè)務(wù)上，短期而言定位AI+教育方向，業(yè)績影響較小，但中長期而言業(yè)務(wù)開疆拓土能力加強(qiáng)。公司深耕教育AI產(chǎn)品，AI教育持續(xù)投入將顯著賦能全球業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。上文談到，全球教育信息化市場規(guī)模超萬億元，而AI在IFPD基礎(chǔ)上再次升級信息化硬件及軟件能力，AI軟件SaaS服務(wù)將打造為新增長極。

管理層在懇談會上談到公司布局AI+教育三大競爭優(yōu)勢，即技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢及資源優(yōu)勢。在技術(shù)優(yōu)勢上，該公司是最早引入AI的教育企業(yè)之一，多年的AI布局已具備商業(yè)化條件，2023年推出的AI教育平臺EDA，積極將AI技術(shù)融入普羅米休斯互動平板、101教育ppt、央館虛擬實(shí)驗(yàn)及未來實(shí)驗(yàn)等教育產(chǎn)品；在產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢上，已初步構(gòu)建全體系數(shù)字教育生態(tài)，包括布局?jǐn)?shù)字教育小鎮(zhèn)、教研合作及品牌合作等；在資源優(yōu)勢上，擁有整合全球教育資源的能力，產(chǎn)品覆蓋全球192個國家和地區(qū)，用戶規(guī)模超1.5億戶。

在財(cái)務(wù)上，短期可通過融資增加手頭現(xiàn)金及流動資產(chǎn)，降低負(fù)債比率，且Mynd.ai以后不需要靠母公司即可從外部獲得發(fā)展資金，融資更加便捷；中長期而言，作為海外融資平臺，一方面帶來更多的全球投資者，持續(xù)增加品牌知名度 另一方面可靈活調(diào)整一級市場及二級市場融資（股權(quán)及債券），充分利用權(quán)益杠桿釋放ROE水平。

此外，Mynd.ai分拆上市后最大的好處是現(xiàn)金流可顯著性改善，該業(yè)務(wù)平臺毛利率穩(wěn)定，但研發(fā)高投入導(dǎo)致經(jīng)營利潤有一定的波動，使得經(jīng)營現(xiàn)金流不穩(wěn)定，對投資擴(kuò)張貢獻(xiàn)有限，而獨(dú)立的融資平臺可以在短期內(nèi)補(bǔ)充該投資缺口，并通過融資政策保障現(xiàn)金流動態(tài)補(bǔ)給穩(wěn)定。網(wǎng)龍對Mynd.ai擁有絕對控股權(quán)，后者在業(yè)績指標(biāo)上的短中長期表現(xiàn)，將通過完全并表展現(xiàn)在前者財(cái)報上。

2022年，網(wǎng)龍的教育業(yè)務(wù)收入份額超過50%，2023年上半年普羅米休斯受行業(yè)需求調(diào)整有所回落，但業(yè)務(wù)收入份額也接近50%。普羅米休斯獨(dú)立后預(yù)計(jì)將于2024年將通過AI+教育的SaaS服務(wù)加速規(guī)模成長，由于仍完全并表，業(yè)務(wù)份額將穩(wěn)定提升，而規(guī)模經(jīng)濟(jì)下具有盈利改善預(yù)期，這也大幅優(yōu)化了網(wǎng)龍的盈利能力。

估值透析：雙輪戰(zhàn)略未變，長持價值高

海外教育業(yè)務(wù)的獨(dú)立發(fā)展，并不會改變網(wǎng)龍堅(jiān)持的“游戲+教育”雙輪戰(zhàn)略，該公司游戲業(yè)務(wù)以經(jīng)典IP為主陣地，擁有“魔域”、“征服”、“英魂之刃”及“終焉誓約”系列IP產(chǎn)品，具有高成長高利潤率的顯著性特征。在2023年上半年，游戲業(yè)務(wù)毛利率及經(jīng)營利潤率維持高水平，分別達(dá)到97%及57%，貢獻(xiàn)核心利潤。

網(wǎng)龍?jiān)贏I上的投入，也充分應(yīng)用于游戲業(yè)務(wù)，其游戲用戶遍布全球市場，擁有良好的AI+游戲的商業(yè)化基礎(chǔ)。該公司已經(jīng)啟動了多個AIGC項(xiàng)目，旨在利用人工智能提升玩家體驗(yàn)，這些項(xiàng)目涵蓋了非玩家角色（NPC）和AI陪伴等領(lǐng)域，其中AI陪伴計(jì)劃包括指導(dǎo)型AI及對抗型AI，通過新技術(shù)滿足玩家需求。

AI+教育及AI+游戲已成為公司未來成長的路徑，AI將賦能雙主業(yè)持續(xù)性成長，不過在中短期內(nèi)，游戲業(yè)務(wù)仍貢獻(xiàn)主要利潤及核心現(xiàn)金流。

值得一提的是，網(wǎng)龍每年都會派息，且派息率較為穩(wěn)定，今年宣布派發(fā)特別股息，派息率超過100%，TTM股息率超15%。公司管理層對公司發(fā)展也擁有較高信心，采取積極回購策略，2023年已回購及注銷款項(xiàng)達(dá)1.35億元。海外教育獨(dú)立上市，利于教育業(yè)務(wù)的發(fā)展，同時也有助于驅(qū)動公司估值的提升。

各大投行針對海外教育獨(dú)立上市事件也紛紛表示看好，如中銀證券則認(rèn)為教育業(yè)務(wù)分拆重組落地，利于公司擴(kuò)大教育業(yè)務(wù)，加大投入AI+教育；國泰君安認(rèn)為，網(wǎng)龍海外教育業(yè)務(wù)完成分拆上市，海外教育估值釋放并全面聚焦AI+教育新增長，給與買入評級，目標(biāo)價22.49港元，高出現(xiàn)市場價106.3%。

網(wǎng)龍的市值長期呈上升趨勢，2011年以來市值翻了6.6倍，若一直持有到現(xiàn)在，相當(dāng)于平均每年獲得55%的收益率。近期受政策及大市大環(huán)境影響，該公司估值有所回撤，目前已回落至技術(shù)性盤整支撐線，具有較強(qiáng)的底部支撐，且目前估值很低，PB僅為0.7倍，有望獲得短線抄底資金、左側(cè)以及長線投資者搶籌。

長期來看，在業(yè)績預(yù)期+低估值+高股息率下，該公司大概率仍持續(xù)獲得市場青睞，年線趨勢依舊持續(xù)走強(qiáng)。