智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，2021年7月“雙減”拉開帷幕， K-9階段校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)培訓(xùn)行為受到嚴(yán)格限制，校外學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)被大量裁撤。原有教培機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)受到較大影響，各公司也在積極轉(zhuǎn)型中，從行業(yè)主要公司目前的經(jīng)營業(yè)績來看，轉(zhuǎn)型已經(jīng)初見成效，經(jīng)營業(yè)績恢復(fù)明顯，或已呈現(xiàn)出拐點向上的趨勢。此外，行業(yè)出清，實質(zhì)上形成了供給側(cè)改革，現(xiàn)有的持牌網(wǎng)點的稀缺性提升的現(xiàn)象，該行預(yù)期未來現(xiàn)存網(wǎng)點的經(jīng)營利潤率也有望提升。

投資建議：K12階段培訓(xùn)需求剛性，現(xiàn)存頭部機(jī)構(gòu)目前業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型順利，行業(yè)競爭格局改善明顯，推薦新東方-S(09901)，學(xué)大教育(000526.SZ)，建議關(guān)注好未來(TAL.US)。

東吳證券觀點如下：

“雙減”以來，K科類培訓(xùn)頭部公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型拐點已至。

2021年7月“雙減”拉開帷幕， K-9階段校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)培訓(xùn)行為受到嚴(yán)格限制，校外學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)被大量裁撤。原有教培機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)受到較大影響，各公司也在積極轉(zhuǎn)型中，從行業(yè)主要公司目前的經(jīng)營業(yè)績來看，轉(zhuǎn)型已經(jīng)初見成效，經(jīng)營業(yè)績恢復(fù)明顯，或已呈現(xiàn)出拐點向上的趨勢。

“雙減”主要針對義務(wù)教育階段，高中及以上階段培訓(xùn)受壓制較小。

“雙減”主要針對的為義務(wù)教育階段的學(xué)科類培訓(xùn)，高中及以上的教育受壓制較小，高中階段的教培業(yè)務(wù)仍可以正常開展，這也是新東方和學(xué)大教育等類似高中及以上業(yè)務(wù)(如英語，留學(xué)等業(yè)務(wù))占比較高的機(jī)構(gòu)恢復(fù)較快的原因。

“雙減”以來教培機(jī)構(gòu)供給側(cè)改革，行業(yè)競爭格局改善，現(xiàn)存機(jī)構(gòu)利潤率或提升。

“雙減”以來，監(jiān)管部門對教培機(jī)構(gòu)的辦學(xué)許可證要求有所提高，使得部分教培機(jī)構(gòu)因本身網(wǎng)點不達(dá)標(biāo)而關(guān)閉，行業(yè)出清，實質(zhì)上形成了供給側(cè)改革，現(xiàn)有的持牌網(wǎng)點的稀缺性提升的現(xiàn)象，該行預(yù)期未來現(xiàn)存網(wǎng)點的經(jīng)營利潤率也有望提升。

風(fēng)險提示：政策監(jiān)管，網(wǎng)點擴(kuò)張不及預(yù)期，招生不及預(yù)期等。