聯(lián)影醫(yī)療是誰的(聯(lián)影醫(yī)療創(chuàng)始人是誰)

聯(lián)影醫(yī)療薛敏首次進入《福布斯》內(nèi)地富豪榜，兩次創(chuàng)業(yè)終造千億醫(yī)療器械巨頭

記者 | 陳楊

編輯 | 謝欣

11月10日，《福布斯》發(fā)布2022中國內(nèi)地富豪榜。相較于萬泰生物鐘睒睒、邁瑞醫(yī)療李西廷、愛爾眼科陳邦、智飛生物蔣仁生、恒瑞醫(yī)藥孫飄揚、藥明系李革等福布斯榜單“老朋友”，醫(yī)療領域這次迎來了新面孔——聯(lián)影醫(yī)療實控人薛敏。他也是今年3位首次上榜者中的一員，以52.5億美元的財富排名第64位。

目前，薛敏為聯(lián)影醫(yī)療實控人，聯(lián)影醫(yī)療控股股東聯(lián)營集團董事長。聯(lián)影醫(yī)療為國產(chǎn)醫(yī)學影像設備龍頭企業(yè)，今年8月22日正式登陸科創(chuàng)板，發(fā)行1億股共募資金額109.88億元，成為今年科創(chuàng)板目前募資規(guī)模最大的IPO。上市首日，聯(lián)影醫(yī)療一度超漲70%，市值站上1500億大關，在二級市場的寒冬中十分惹眼。不過，相較于公司，它的創(chuàng)始人薛敏稍顯低調(diào)。

聯(lián)影醫(yī)療并非薛敏首次創(chuàng)業(yè)。1957年出生于湖北麻城的薛敏本碩分別畢業(yè)于復旦大學物理專業(yè)、中科院武漢物理與數(shù)學研究所磁共振物理專業(yè)。研究生期間，他師從著名核磁共振專家吳欽義教授和葉朝輝院士，成為中國從事磁共振成像研究的第一人。

1988年，薛敏出國留學，赴美國凱斯西儲大學（Case Western Reserve University）和克利夫蘭醫(yī)學中心(Cleveland Clinic Foundation, CCF)攻讀生物醫(yī)學工程學博士學位，后于CCF醫(yī)學中心擔任高級研究員。

赴美十年后，41歲的薛敏于1998年走上回國創(chuàng)業(yè)之路。在上世紀末開放的浪潮下，一大批國產(chǎn)醫(yī)療設備公司在深圳破土而出。薛敏也于此創(chuàng)辦了磁共振公司邁迪特，并率團隊研發(fā)制造出中國首臺1.5T超導磁共振系統(tǒng)。

而很長一段時間里，本土醫(yī)療設備公司始終處于“小、散、弱”的狀態(tài)，在GPS（GE、飛利浦、西門子）等外資巨頭技術和品牌優(yōu)勢的猛烈擠壓下，只能在低端市場中夾縫求生，難以做大。薛敏曾直言，國產(chǎn)品牌進軍高端醫(yī)療設備行業(yè)，“面對的不是零起點，而是負起點，國內(nèi)品牌的口碑都被做爛了。”

2002年，邁迪特被西門子看中，雙方合資組建西門子邁迪特，西門子擁有75%股份，薛敏則由創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)型為職業(yè)經(jīng)理人。也是在西門子，薛敏遇到了此后共同創(chuàng)辦聯(lián)影醫(yī)療的張強，后者為西門子中國磁共振事業(yè)部總經(jīng)理。巧合的是，兩人都在上海讀書，后均來到凱斯西儲深造。

做國產(chǎn)高端醫(yī)療設備的創(chuàng)業(yè)想法始終未滅。2010年前后，“新醫(yī)改”第一次拉起了大型國產(chǎn)醫(yī)療設備崛起的大幕。薛敏和張強二人離開西門子，籌建聯(lián)影。2011年3月，聯(lián)影醫(yī)療成立，布局了CT（計算機斷層掃描儀）、MR（磁共振）等七大高端醫(yī)學設備產(chǎn)品線，是國內(nèi)第一家擁有全線高端醫(yī)療設備產(chǎn)品的公司。

2015年5月，薛敏出任聯(lián)影醫(yī)療董事長兼首席執(zhí)行官。他在寫給聯(lián)影全體員工的一封信中表示，“過去的一年，將成為中國醫(yī)療設備行業(yè)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折的標志年。”這是因為，2014年聯(lián)影醫(yī)療的首批產(chǎn)品問世，銷售元年收獲近10億訂單，全線產(chǎn)品在全國裝機數(shù)量超過數(shù)百臺。

而首次在資本市場上大放異彩，則要等到2017年。當年9月，聯(lián)影醫(yī)療獲A輪融資33.33億元，投后估值達到333.33億元，創(chuàng)下當時中國醫(yī)療設備行業(yè)最大單筆私募融資記錄。同年10月和2018年4月，聯(lián)影注資3億元成立人工智能子公司聯(lián)影智能，進軍醫(yī)療AI領域，隨后發(fā)布智能化戰(zhàn)略（United Intelligence）。

早在聯(lián)影醫(yī)療初創(chuàng)時期，時任聯(lián)影首席顧問的薛敏時常向創(chuàng)始管理團隊建議，在一個外資壟斷的市場，本土品牌想要突圍，必須追求完全自主創(chuàng)新，力爭自主研發(fā)所有產(chǎn)品核心技術。“如果同其他國內(nèi)中小企業(yè)一樣只滿足于中低端市場，路只會越走越窄。只有堅持自主創(chuàng)新之路，才能不被國外強企扼住喉嚨。”

不過，技術突破和虎口奪食都絕非易事。

聯(lián)影醫(yī)療招股書顯示，目前，公司部分產(chǎn)品的核心部件仍依賴外購，包括生產(chǎn)CT產(chǎn)品用的球管和高壓發(fā)生器，生產(chǎn)XR（X射線成像系統(tǒng)）產(chǎn)品用的X射線管、高壓發(fā)生器和平板探測器，生產(chǎn)RT（放射治療系統(tǒng)）產(chǎn)品用的磁控管等核心部件，可能產(chǎn)生短期缺貨或成本上升風險。

而在產(chǎn)品方面，聯(lián)影醫(yī)療的高端醫(yī)學影像診斷設備及放射治療設備主要包括CT、MR、XR、MI（分子影像系統(tǒng)）、RT。具體而言，前兩者營收占比最大，2021年分別占為47.87%、21.39%。

其中，CT以探測器排數(shù)為主要指標。公司招股書定義64排以上CT為中高端型CT，以下為經(jīng)濟型CT。2019年至2021年，公司CT系列銷售數(shù)量分別為614臺、1277臺、1814臺，其中經(jīng)濟型CT占比均在85%左右，經(jīng)濟型CT營收是中高端型CT的1.5倍至2倍。MR以場強為核心指標，場強數(shù)值越高，技術壁壘越高。同一時期，公司MR銷量分別為215臺、270臺、337臺，其中1.5T MR的占比接近八成，1.5T MR營收是3.0T MR的1.2倍至1.6倍。也就是說，目前，中低端產(chǎn)品仍是聯(lián)影醫(yī)療的主要營收來源。

此外，新冠疫情以來，肺炎影像學特征成為新冠肺炎疑似病例的診斷標準。這帶動了醫(yī)療機構對CT和移動DR（數(shù)字化醫(yī)用X射線成像）產(chǎn)品的大量配置需求，大幅提高了聯(lián)影醫(yī)療此類產(chǎn)品的收入。2020年，聯(lián)影醫(yī)療一舉扭虧為盈，歸母凈利潤為9.03億元；營收為57.61億元，同比接近翻倍。其中，XR營收為8.24億元，占比14.46%。

不過，上述大型醫(yī)用設備的使用年限在5至10年，這意味著疫情可能透支了未來市場需求的釋放空間。2021年，聯(lián)影醫(yī)療的XR營收和占比降至4.94億元和6.91%。

當下，在聯(lián)影醫(yī)療面前的是“國產(chǎn)替代”和“醫(yī)療新基建”等政策紅利。2020年12月31日，薛敏以公開信形式宣布，由張強接任聯(lián)影醫(yī)療董事長兼首席執(zhí)行官的職位。此后，薛敏作為聯(lián)影集團董事長，將把精力投入到集團各個版塊的戰(zhàn)略布局與協(xié)同管理中。薛敏此前公開發(fā)言表示，未來5-10年將是國產(chǎn)企業(yè)趕超的關鍵窗口期，以5G、AI、云計算為代表的“新基建”，將為“中國品牌”鋪設一條加速發(fā)展的快車道。而這其中，聯(lián)影能分得多大的蛋糕，有待時間的考驗。

聯(lián)影醫(yī)療董事長張強：首款自研芯片將促進醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)鏈更加完整可控

“聯(lián)影通過過去十年的努力，不僅掌握了全部核心部件，而且核心部件達到了世界領先水平。這要感謝中國制造業(yè)的發(fā)展，能夠支撐我們做最新的、加工水平最高的醫(yī)療產(chǎn)品。尤其在疫情期間，海外供應很難，只能緊急地在中國找供應商，好在中國制造業(yè)上下游都整體升級了。”

5月29日，在由復旦大學EMBA醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)協(xié)會、復旦大學管理學院大健康創(chuàng)業(yè)與人才發(fā)展中心聯(lián)合主辦的第二屆醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)峰會上，聯(lián)影醫(yī)療董事長張強如是說。

他以聯(lián)影醫(yī)療的創(chuàng)新實踐為例，講述了后疫情時代中國高端醫(yī)療裝備行業(yè)發(fā)展的機遇和挑戰(zhàn)。他表示，在整個疫情期間，能夠感受到中國的供應鏈、創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的完整，包括大量物資生產(chǎn)、供應以及為國際供應等各個環(huán)節(jié)。

張強指出，疫情大考中一批民族企業(yè)擔綱主力，折射出中國高端醫(yī)療裝備行業(yè)前所未有的蛻變。如今面對內(nèi)外部環(huán)境的復雜變化與新時期的時代使命，聯(lián)影醫(yī)療與集團子公司相互賦能，借助芯片、人工智能、云平臺技術，探索下一代高端醫(yī)療裝備的創(chuàng)新路徑，為行業(yè)未來發(fā)展開辟一個新的創(chuàng)新生態(tài)。

這次疫情于聯(lián)影醫(yī)療而言也是一場機遇。“尤其疫情在武漢，聯(lián)影CT普遍裝機，這是重要的市場拓展機會。以前很多援鄂醫(yī)療隊沒有見過聯(lián)影國產(chǎn)設備，用后感覺聯(lián)影設備不比西門子GE差，而且出圖快又好。”張強介紹。

不過，對中國醫(yī)療設備行業(yè)來說，當前仍然存在困難，尤其是全球供應鏈的風險。

為了應對未來潛在的供應鏈風險，張強表示，隨著國際國內(nèi)大循環(huán)、提倡供應鏈自主可控等系列政策的出臺，聯(lián)影開始進行集團化布局，其中，聯(lián)影微電子剛剛宣布生產(chǎn)出第一款芯片，“主要做PET、CT芯片，這個芯片出現(xiàn)，將極大提升設備性能，預計我們的機器技術會把競爭對手拉開一定距離，也會促進垂直產(chǎn)業(yè)鏈更加完整可控。”

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千億聯(lián)影醫(yī)療高估了嗎？

圖片來源@視覺中國

文｜大摩財經(jīng)

近日，國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)龍頭玩家之一聯(lián)影醫(yī)療IPO申請獲上交所受理，也拉開了醫(yī)療器械行業(yè)將變的序幕。

聯(lián)影醫(yī)療成立于2011年，創(chuàng)始人為現(xiàn)年65歲的薛敏。IPO前，薛敏通過聯(lián)影集團、上海影升和上海影智控制聯(lián)影醫(yī)療31.88%股權，為實際控制人。

聯(lián)影醫(yī)療是國內(nèi)醫(yī)學影像細分領域的龍頭玩家，是業(yè)內(nèi)公認的可以對壘GE醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療、西門子醫(yī)療三大外資巨頭的本土醫(yī)學影像設備領軍企業(yè)。

有觀點認為，聯(lián)影醫(yī)療是科創(chuàng)板最值得期待的股票之一，其登陸科創(chuàng)板將對高端醫(yī)療裝備制造企業(yè)帶來示范效應，吸引更多產(chǎn)業(yè)鏈公司向科創(chuàng)板集聚，具有標志性意義。

以募資規(guī)模來看，行使超額配售權后，聯(lián)影醫(yī)療IPO計劃通過發(fā)行1.15億股，募資不少于124.8億元，發(fā)行估值超過千億規(guī)模。一旦上市成功，將與另一家醫(yī)療器械巨頭邁瑞醫(yī)療，成為行業(yè)內(nèi)唯二的兩家千億公司。

備受關注的聯(lián)影醫(yī)療的成色如何？值得好好觀察。

聯(lián)影醫(yī)療一直主打高端醫(yī)療設備，且實現(xiàn)了診療一體化布局。截至2021年底，聯(lián)影醫(yī)療累計向市場推出70余款產(chǎn)品，其中CT、磁共振、放射治療系統(tǒng)等高端醫(yī)學影像診斷設備及放療設備是聯(lián)影醫(yī)療核心產(chǎn)品線，營收占比長期在97.5%以上。

相比之下，邁瑞醫(yī)療的產(chǎn)品線集中在生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學影像三大類，前兩大業(yè)務線貢獻了七成以上的營收，醫(yī)學影像業(yè)務營收占比只有20%左右。

聯(lián)影醫(yī)療成立多年一直未擺脫虧損。2018年、2019年，聯(lián)影醫(yī)療營收分別為20.3億和29.8億，歸母凈虧損1.26億和0.74億。

2020年之前，聯(lián)影醫(yī)療將虧損維持在一定范圍內(nèi)，政府補助功不可沒。2018年至2021年上半年，聯(lián)影醫(yī)學收到政府補助款分別為2.33億、3.06億、3.48億和2.07億，累計10.94億。期間，聯(lián)影醫(yī)學歸母凈利為13.5億，政府補貼占比達到八成。即使在已經(jīng)實現(xiàn)盈利的2020年和2021年上半年，政府補助仍占到當期利潤總額的30.11%和27.34%。

疫情成為聯(lián)影醫(yī)療業(yè)績的轉(zhuǎn)折點。由于X射線成像和CT是診斷新冠感染的重要設備，疫情導致市場需求大增，進而為聯(lián)影醫(yī)療帶來銷量的大幅增長。

2020年，聯(lián)影醫(yī)療CT系列產(chǎn)品銷量達到1277臺，較2019年增長了663臺，帶來了超過15億元的增量收入。同時，聯(lián)影醫(yī)療X射線成像系列產(chǎn)品，銷量呈現(xiàn)了倍數(shù)增長，帶來了超過4.6億元的增量收入。

得益于核心產(chǎn)品銷量的大幅增長，聯(lián)影醫(yī)療2020年業(yè)績爆發(fā)，當年營收達到57.61億，同比增93.39%；歸母凈利潤達到9.03億，同比大增13倍多。2021年上半年，聯(lián)影醫(yī)療營收達到30.9億，歸母凈利達到6.47萬元。

行業(yè)關注的問題是：疫情之后，為了檢測新冠病毒建立的醫(yī)院是否會供給過剩？是否會導致產(chǎn)業(yè)鏈上游的聯(lián)影醫(yī)療等公司的銷量下滑？

市場分析認為，從目前的情況來看，短期內(nèi)對于聯(lián)影醫(yī)療影響很小。聯(lián)影醫(yī)療主要客戶為三甲醫(yī)院，招股書顯示，聯(lián)影醫(yī)療產(chǎn)品已經(jīng)入駐全國近900家三甲醫(yī)院。就全國范圍來說，三甲醫(yī)院一直都處于稀缺狀態(tài)。2019年三甲醫(yī)院只占全國醫(yī)院總數(shù)的8%，但門診總量卻占到了全國總量的50%以上。由此來看，三甲醫(yī)院的稀缺態(tài)勢不減，聯(lián)影醫(yī)療作為上游配套廠商，就有足夠的增量空間。

但是，聯(lián)影醫(yī)療能否站穩(wěn)千億估值的關鍵，還要看其高端市場和海外市場的持續(xù)突破能否順利實現(xiàn)。

從行業(yè)前景來看，在市場需求及政策紅利的雙輪驅(qū)動下，中國醫(yī)學影像設備市場將持續(xù)增長。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年中國醫(yī)學影像設備市場規(guī)模已經(jīng)達到537億元，預計2030年將增長至1100億元。

從行業(yè)競爭來看，高端醫(yī)學影像市場主要為外資企業(yè)壟斷。在聯(lián)影醫(yī)療處于領先的CT設備領域，64排以下CT國產(chǎn)化率已經(jīng)達到 65%，而64排及以上國產(chǎn)化率僅為 35%。雖然聯(lián)影醫(yī)療是國內(nèi)最大的CT設備廠商，但僅保持中國64排以下CT市場市占率第一，而在64排以上市場，聯(lián)影醫(yī)療市占率只有第四。

這意味著，聯(lián)影醫(yī)療在國內(nèi)市場不僅要與邁瑞、東軟等競爭對手角力，還要面臨與海外技術型企業(yè)的競爭。

與之相對的是，聯(lián)影醫(yī)療遲遲未能打開境外市場。2018年至2021年上半年，聯(lián)影醫(yī)療境外銷售收入分別為4329.63萬元、9881.85萬元、2.4億元和1.8億元，在總營收占比分別為2.18%、3.37%、4.21%和 5.89%，對整體業(yè)績貢獻有限。

值得一提的是，聯(lián)影醫(yī)療一直未擺脫核心部件外購的窘境，其醫(yī)學影像診斷和放射治療等核心產(chǎn)品的核心部件均需要從從飛利浦、萬睿視、佳能等境外供應商或其境內(nèi)子公司處采購。

聯(lián)影醫(yī)療核心部件無法實現(xiàn)自產(chǎn)，僅僅是從國外廠商處購買，完成拼裝后再銷往國外，性價比和行業(yè)尖端實力很難與國外龍頭玩家競爭。

為提高對核心原材料的可控能力，聯(lián)影醫(yī)療研發(fā)投入持續(xù)加大。2018年至2021年上半年，聯(lián)影醫(yī)療分別投入研發(fā)費用6.66億元、6.9億元、8.5億元和4.99億元，分別占營業(yè)收入的32.73%、23.17%、14.76%和16.17%。

值得一提的是，聯(lián)影醫(yī)療在發(fā)展過程中，曾在行業(yè)內(nèi)外多次合作：

2016年4月，聯(lián)影醫(yī)療在邁瑞私有化回國后，與其簽訂框架協(xié)議，約定雙方在醫(yī)療設備及服務領域進行產(chǎn)品整合、協(xié)同創(chuàng)新、國內(nèi)外渠道資源優(yōu)勢互補等方面展開長期戰(zhàn)略合作。

2016年7月，聯(lián)影醫(yī)療又與手握豐富醫(yī)院資源的尚榮醫(yī)療達成合作，約定聯(lián)影提供技術和客戶專享價，而尚榮將醫(yī)院客戶介紹給聯(lián)影。

隨后，聯(lián)影還和華為達成了一站式分級診療整體解決方案的合作，與德國ITM公司達成了配套藥物方案等合作。

雖然聯(lián)影醫(yī)療試圖在行業(yè)內(nèi)外“合縱連橫”來避免內(nèi)耗，但是其登陸資本市場后，避免不了與國內(nèi)外競爭對手的短兵相接。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，聯(lián)影醫(yī)療2020年度歸母凈利只有邁瑞醫(yī)療的七分之一，但是估值已經(jīng)達到邁瑞醫(yī)療的四分之一。不排除上市估值預支了一部分的增長空間，后期能否繼續(xù)保持高估值，還要看聯(lián)影醫(yī)療上市后的業(yè)績表現(xiàn)了。