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【證券之星編者按】2015年5月北斗年會召開在即,未來,國家或將在政策及資金層面,大力扶植北斗產業。北斗產業及民用市場的啟動,衛星導航市場4000億元盛宴將現,相關公司估值空間有望全面打開。股市有風險,投資需謹慎。文中提及個股僅供參考,不做買賣建議。
北斗受益“一帶一路” 迎接4000億盛宴
中信建投 武超則
未來5年,我國將建成由5顆地球靜止軌道和30顆地球非靜止軌道衛星組網而成的全球衛星導航系統—北斗,實現全球區域覆蓋,并且國內精度達到2.5米。北斗衛星與數據挖掘、物聯網等技術手段相融合,將在智慧城市建設中發揮作用。我們認為有三點值得重視:1、未來北斗將實現全球覆蓋,而2015年為走向全球的元年。從南美到北極,從阿根廷到瑞典,北斗地面跟蹤站相繼建成,中國衛星(600118)產業開啟全球化模式。此外,2015年中國計劃發射4顆北斗三期試驗衛星,對全球導航系統中的新技術進行驗證;2、國內精度進一步提升,達到2.5米,超過GPS。隨著北斗精度的提升,導航裝備升級,國防應用及民用市場規模進一步擴大;3、北斗兼容GPS模組價格已顯著下降,民用大規模推廣的條件已經具備。預計2015年,北斗國防應用市場延續翻倍增長勢頭,相關上市公司業績延續爆發式增長。2015年5月北斗年會召開在即,未來,國家或將在政策及資金層面,大力扶植北斗產業。北斗產業及民用市場的啟動,衛星導航市場4000億元盛宴將現,相關公司估值空間有望全面打開。
天時、地利、人和國防信息化大浪起
國防信息化大發展具備天時、地利、人和的良好條件,軍隊信息化將成為國防建設的點睛之筆。2015年建議關注北斗導航、衛星通信、雷達等相關子行業:
(1)北斗產業重點關注國防應用領域,相關上市公司北斗訂單及業績將在未來兩年逐步體現,預計2013-2015年市場規模:10-20-35(億元),年復合增長80%以上。
(2)我國軍事衛星通信普及率及使用率明顯偏低(美國及北約:85%;我國:不到10%)。預計我國衛星通信終端設備市場規模將達100-200億元,民用產值至少應達到700億元,目前處于高速發展初期。
(3)預計2014年國內雷達市場空間在100億元左右,未來10年有望增長至500億元,年復合增長率約為17%。
(4)標的方面重點推薦振芯科技(300101)、海格通信(002465)、中國衛星、四創電子(600990)及國睿科技(600562)。關注中海達(300177)、北斗星通(002151)、華力創通(300045)、杰賽科技(002544)等。
國企改革的最終落地,將會帶來中長期投資機會。國防信息化和電信業,將成為混合所有制改革的核心范疇。
從通信行業板塊來看,上市公司82家中包括國有企業20家,數量占比為24.4%,國資持股比例仍然較高,未來改革空間仍然較大。
(1)混合所有制將是2015年國企改革重中之重,國防信息化和電信業改革標的均屬混合所有制改革核心范疇。
(2)兼并重組國企改革包括:資產注入推進整體上市的國資平臺,并購重組、業務轉型以及短期可能引入戰投的國資上市公司,關注以CEC和CETC相關科研院所整合為主導。重點推薦:海格通信、四創電子、國睿科技、中國衛星。關注聯通、高鴻、南京熊貓、新南洋(600661)、杰賽。
4G建設迎來高峰關注主設備及運營商大數據
專家預測2015年全年基站建設量達到86萬個,中國將維持4G建設高峰。同時4G子行業出現分化,看好主設備、基站射頻器件、網優測試等細分領域。另外,2015年通信公司將持續轉型,而大數據挖掘是運營商的下一個金礦。中移動2014年三季報顯示,移動網絡數據流量比上年同期增長98.6%,幾乎是去年同期的兩倍。按照現有數據預測,到2016年,移動語音、短信收入占比將從2011年的67%降至40%,而數據流量和數字服務的收入將增至60%,成為業務收入主體。
運營商將全面由語音業務-流量經營-大數據運營,投資邏輯為數據采集為剛性需求,將率先爆發;工業4.0時代工業互聯網爆發,運營商數據行業應用將率先實現突破;盈利模式的突破將在于產業鏈的垂直化及商業變現。重點推薦:中興通訊、博瑞得(初靈并購)、東方國信(300166)、東土科技(300353)、鵬博士(600804)。重點關注:宜通世紀(300310)、世紀鼎利(300050)、及三維通信(002115)。
正在“下沉”的移動互聯網
目前互聯網的“下沉”趨勢已經非常明顯,未來互聯網將全面走向現實。2015年將會是移動互聯網與傳統行業深度融合之年,而這種融合才將產生真正的萬億新市場。4G+移動互聯網進一步推動行業轉型融合,看好:互聯網汽車、運營商大數據、垂直O2O三個風口方向。移動支付、在線教育等領域則需要自下而上精選優良標的。
(1)互聯網汽車:車聯網解決了三大需求:安全、便捷和舒適。安全是傳統汽車領域首位需求;解決行車中的不便,提供路況優化等功能,間接地保證安全。舒適則包括互動、體驗和分享。預計到2015年,我國汽車產量規劃達到2500萬輛,車聯網應用和服務滲透率或接近10%的臨界點,車聯網的市場規模有望突破1500億。按照相對保守的30%的復合增長率計算,從2015年開始的未來5年我國車聯網總產值市場空間近5000億元。無論是汽車電子的換代升級還是汽車后市場產業鏈的改良均存在巨大機會。我們看好汽車電子增值服務市場,打通車廠,車機前裝市場更穩定、車機與手機互聯互通趨勢明顯。后市場則更多關注:安全、便捷(路況等)、舒適等核心痛點。標的方面推薦金固股份(002488)、盛路通信(002446);關注天澤信息(300209)、榮之聯(002642)等。
(2)2014年移動支付行業仍處于爭奪戰中,從支付場景及用戶數量來看,目前支付市場整體處在一個上升階段。2015年移動支付關注三種類型的公司:NFC天線與指紋識別產業鏈公司、智能POS機需求上升,部分未上市O2O公司投資價值顯現,關注積極尋求外延式發展的公司。重點推薦碩貝德(300322)、恒寶股份(002104)、高鴻股份(000851)。
(3)在線教育:2015年職業教育領域改革政策有望推出,或成為在線教育落地更快的領域;K12領域則需主要關注構建產業平臺類標的及在教育內容方面積淀更多的公司。重點推薦全通教育(300359)、拓維信息(002261)及世紀鼎利。
(4)垂直O2O:移動互聯網未來,回歸本地生活服務。網絡下沉,回歸本地生活服務。傳統行業+互聯網產生新行業而不只是新工具,移動互聯網將與實體經濟融合產生真正的萬億新市場。2013年中國網購交易規模1.85萬億元,僅占零售總市場7.8%,空間巨大;另外互聯網服務將由實物消費(淘寶、京東)到服務消費(大眾點評、團購等本地生活服務)。O2O最新分化趨勢:A、已有O2O服務發生進一步細分和垂直:家政服務等。B、O2O業務范圍擴大:社區零售、廚師上門、婚嫁、美容美發美甲、洗車、二手車交易等。C、O2O服務便利性成為創新焦點:和快速物流。D、資本將市場給予O2O更多關注:餐飲O2O、打車服務并購激烈。
(5)O2O典型案例:消滅庫存:垂直電商、生鮮、智能車位管理、旅游、租車;消滅暴利:婚慶、美業;消滅信息不對稱:家政、房地產O2O、社區服務、餐飲外賣、在線教育、智能醫療、互聯網汽車等。隨著移動支付的爆發將成為O2O閉環的關鍵工具,2015年將成為垂直O2O的整合關鍵之年。(證券導報)
衛星導航學術年會將舉行 北斗國際化提速
據資訊獲悉,第六屆中國衛星導航學術年會將于5月13日在西安舉行,主題為“開放、連通、共贏”。據了解,此次大會重點探討我國北斗導航系統與“一帶一路”發展的結合點。另外,3月底我國發射了首顆全球組網衛星,推動全球組網建設。機構預計,在信息安全和“一帶一路”建設的推動下,北斗產業正迎來加速發展期,預計到2020年北斗產業產值將達到4000億元,重點應用領域占有率達80%。
3月底,我國首顆新一代北斗導航衛星在西昌衛星發射中心發射升空,順利進入預定軌道,標志著北斗導航系統由亞太區域運行向全球拓展。這是我國發射的首顆北斗全球組網衛星,將開展新型導航信號體制、星間鏈路等試驗驗證工作,為北斗衛星導航系統全球組網建設提供依據,2015年我國將發射4顆至5顆新型全球組網衛星。未來5 年,我國將建成由5 顆地球靜止軌道和30 顆地球非靜止軌道衛星組網而成的全球衛星導航系統,實現全球區域覆蓋,并且國內精度達到2.5 米,超過GPS。
北斗全球組網衛星發射,以及“一帶一路”戰略的加快實施,北斗國際化進程也在提速。據了解,目前北斗系統主要通過兩種途徑參與國際合作:一方面是積極推動北斗系統進入國際民航、國際海事、移動通信等國際組織;另一方面是積極推動北斗系統服務國際社會,在東南亞等地推廣普及北斗產品、建設地基增強系統。
另外,北斗導航系統在國際市場的認可度,也在逐步提高。3月16日我國北斗衛星導航系統與歐洲伽利略衛星導航系統頻率協調達成一致意見,這是繼去年底北斗系統獲國際海事組織認可后取得的又一國際突破。此次協商成果,是國際社會對北斗系統的全面認可。隨著北斗導航系統全球組網的開始,衛星導航應用將獲得大力推廣,北斗導航系統將成為繼高鐵、核電之后的又一國家名片,成為走出去戰略的重要組成部分。
根據導航定位協會預測,2015年衛星導航產業總規模達2250 億元。北斗市場方面將率先啟動,未來五年總體規模能夠達到200 億。北斗民用進入推廣期,交通等重點應用領域,將獲得更多政策扶持。機構預計,新組網周期的開啟將使得北斗產業進入新一輪發展期,預計2015 年北斗國防應用市場延續翻倍增長勢頭。在軍民融合上升至國家戰略的背景下,民用市場也將出現快速增長。
公司方面,海格通信在軍品領域擁有優勢,多個北斗終端產品多次獲得軍方訂單。另外,公司在衛星通信市場競爭力也較強,為國內衛星通信設備主流供應商,近日公告獲得特殊機構客戶1.43億元訂單。華力創通在北斗軍品和民用領域均擁有競爭優勢,去年年報顯示衛星導航收入同比激增135%。公司表示,目前北斗業務增長主要集中在軍品訂貨,民用主要在交通領域及漁業等行業應用,此前與廣東好幫手簽訂的1.8億元北斗車載導航合同,預計上半年會有小量供貨。(上海證券報)
振芯科技年報點評:拐點確立,公司發展進入快車道
振芯科技 300101
研究機構:中航證券 分析師:李軍政 撰寫日期:2015-03-30
年報:公司14年營收4.07億元(+56.13%),歸屬母公司凈利潤0.51億元(+436.04%),EPS0.19元。15年預計盈利1500-1800萬,同比扭虧為盈。
投資要點:
業績增長符合市場預期,拐點基本確立。公司14年業績在營收增長56.13%的基礎上大幅增長436.04%,實現扭虧為盈,這主要得益于公司卓有成效的市場拓展和對成本費用的有效控制。其中公司北斗衛星導航應用和視頻圖像應用兩大主業分別增長70%和56%,而期間費用率則同比大幅下降11個百分點。此外,公司綜合毛利率54.19%,同比提升9個百分點,回到正常水平。我們認為在北斗產業發展提速的背景下,隨著公司相關技術產品日趨成熟,公司發展有望進入快車道。
“衛星移動互聯網”戰略布局助力北斗業務發展。14年,面對移動互聯網蓬勃發展的大潮,公司提出“衛星移動互聯網”的發展戰略,將移動互聯與衛星導航相結合,以互聯網思維和持續的技術創新助力北斗業務深入發展。根據2014年中國北斗導航產業重大應用示范發展專項要求:到2016年,北斗導航及兼容產品應用總量破3000萬臺套。而截至2014年三季度末,中國北斗終端社會持有量僅330多萬臺套,未來國內北斗產業可謂“錢”景無限。公司正處于這樣一個時代的風口,充足的技術儲備和市場開拓能力將顯著提升公司的市場競爭力。
設立全資子公司發力智慧城市。國家智慧城市標準體系有望未來3年內出臺,這也就意味著中國智慧城市的頂層政策部署有望全面到位。隨著政策紅利的釋放,智慧城市將迎來新一輪快速發展的機遇,并輻射整個產業鏈。預計未來中國智慧城市市場規模將達4萬億人民幣。14年,公司依據“行業拓展、市場延伸、做深做精”的發展策略,成立全資子公司成都國翼電子,專業從事視頻安防監控業務以及光電技術產品的研制和銷售,并通過加強視頻圖像算法研究和視頻圖像處理技術提升來參與相關重點項目工程建設的實力。
緊跟國家“自主可控”創新戰略,搭上國產替代的快車。公司在募投項目研發完成后,大力推進集成電路研發成果產品化、產業化轉型,不斷加大市場推廣力度,14年銷售同比增長66%。其中,公司DDS系列產品獨樹一幟,相關技術指標達到并優于國際先進水平,且極大地提升了國家相關裝備的技術水平。此外,公司還重點車載、OTT以及 PND市場,實現多款高性能視訊芯片在消費類電子市場領域的批量應用。
行業競爭日趨激烈,收購兼并將成為常態。公司3月24日發布公告稱正籌劃重大事項,我們認為外延式并購是大概率事件。目前國內從事北斗產業的相關公司超過6800家,從業人數約為15萬~20萬人,總投資規模在500億元左右,但整個產業仍呈小、散、亂狀態。在當前北斗行業收購兼并案例增多,并購基金涌現的背景下,行業集中度有望逐步提升,龍頭企業顯現。公司或利用自身的融資優勢,通過收購產業鏈上(下)游公司,來彌補自身的短板,迅速切入相關領域,從而強化公司北斗產業鏈地位,進而發揮協同效應促進業務發展,提高公司的整體盈利能力。
盈利預測與估值。我們預計公司2015年至2017年,每股EPS分別為0.33元、0.48元和0.69元,當前股價對應PE分別為108x、74x和51x。考慮到公司強勁的內生增長和外延式發展預期,公司市值看高至150億,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:北斗行業發展低于預期;籌劃重大事項的不確定性。
華力創通:北斗業務發力,主營利潤大幅增長
華力創通 300045
研究機構:中信建投證券 分析師:呂江峰 撰寫日期:2015-02-03
事件
公司發布業績預告
歸屬上市公司股東的凈利潤約為4634.18~5064.60萬元,同比增長223%~253%
簡評
北斗業務發力,軍方和民用均值得期待
從全年來看,公司北斗業務正在迅猛發力,并由此帶動公司收入的快速增長。今年上半年公司的北斗衛星導航業務就實現收入0.66個億,接近去年全年0.72億元的水平。從往年的出貨特點來看,公司下半年北斗軍方產品銷售額都好于上半年。因此我們預測全年公司在北斗領域的收入將在1.5至2億元之間,同比實現快速增長。我們根據上市公司業績為統計口徑,預計2017年北斗整個軍方市場空間保守估計有望達到60億。公司是目前六家入圍北斗產品的企業之一,且在北斗細分領域具有一定優勢,未來有望在北斗市場獲得穩定的市場份額。此外,從今年開始,公司與好幫手1.82億的民用訂單也將進入供貨高峰期,北斗民用市場空間廣闊,公司好幫手訂單具有很好的示范效應,未來公司有望贏得更多的北斗民用市場項目。
公司主營凈利潤大幅增長,業績拐點已經出現
根據業績快報,公司預計2014年度盈利4634.18萬元-5064.6萬元,同比增長223%-253%。其中非經常性損益大概在2400萬元到2800萬元,因此我們判斷公司2014年主營業務凈利潤應該在2100萬元以上,符合去年年中公司股權激勵方案中對于今年期權行權的條件。而2013年公司凈利潤為1434.73萬元,但非經常性損益為4500萬元左右,實際上公司主營業務凈利潤是虧損3000萬元左右。可以看出,2014年公司主營業務利潤有大幅度的增長。我們認為在北斗業務的帶動下,公司業務拐點已現。
通導一體化研究為未來儲存彈藥。
2014年上半年,公司基于國家科技重大轉型,繼續進行小型化、低功耗衛星移動通信終端的核心元器件的基礎研究,并取得關鍵技術重大突破。并繼續進行衛星移動通信終端的通信導航一體化的模塊研制。在終端測試儀方面,公司完成衛星移動通信終端協議一致性測試儀的研制。以上成果為公司未來在衛星移動通信芯片-模塊-終端綜合測儀產品市場總占得先機,是公司未來快速發展的強有力的引擎。
盈利預測與投資建議。
我們認為受北斗及民用市場刺激作用,未來兩年公司業績將迎來爆發增長。我們提升2014年每股收益至0.18元,而15、16年EPS則依然為0.45元和0.90,對應PE分別為100、40、20倍,投資建議則由“增持”調升至“買入”,目標價29元。
中國衛星:發射大年拉開序幕,主業影響喜憂參半
中國衛星 600118
研究機構:上海證券 分析師:魏成鋼 撰寫日期:2015-03-27
動態事項:
3月30日21時45分,我國將在西昌衛星發射中心用長征三號丙遙十一運載火箭將北斗三號MEO-1試驗衛星送入空間預定軌道。該衛星由中科院微小衛星創新研究院(上海微小衛星工程中心)抓總研制。
主要觀點:
新一代導航衛星研制任務歸屬映射小衛星研制領域的變局
北斗三號MEO-1導航試驗衛星的發射拉開了全年航天發射活動的序幕。今年我國計劃完成20次宇航發射,將40余顆航天器送入空間預定軌道,發射量和入軌航天器數量分別同比增長25%和90%。發射次數超越2011和2012年的19次,入軌航天器數量超過2012年的28顆,皆創出史上新高。今年是通信導航和微納衛星(≤100kg)的高密發射年,發射增量來自于這兩個領域中的出口通信衛星、北斗三期導航試驗衛星和主要作為CZ-6首射載荷(見附表2)的由近10家單位研制的微納衛星。在今年微納衛星發射熱潮中,公司研制的產品占有30%;而公司常規的小衛星產品(>100kg)今年發射交付量則在6顆左右。中科院微小衛星創新研究院(上海微小衛星工程中心)能夠在與航天科技5院、8院等總體單位的競標中拿下部分北斗MEO衛星(見附表1)的研制任務就已預示了當下行業競爭的變局。歷經15年的積累,借助中科院“空間科學”戰略性先導科技專項等項目的帶動,上海微小衛星工程中心已步入加速成長的收獲期,當前在研型號10顆左右(見附圖1),年發射交付上批量至3顆。除上海微小衛星工程中心之外,今明兩年航天科技8院(見附圖2)、中科院長春光機所(見附圖3)、航天科工2院(見附圖4)等一眾實力單位在研軍民用型號項目也將紛紛完成研制工作投入發射。相比原有主流產品與業務模式,后起參與者為市場帶來了全新的研制與商業模式和更具性價比的產品。由市場需求變化、民用航天領域向社會開放、軍方用戶鼓勵有效競爭等因素催生的行業競爭格局變革由此前的初見端倪正式“登堂入室”展現全貌。
衛星導航業務受益于北斗系統建設對應用市場發展的支撐
北斗衛星導航系統在事隔2年多后重啟系統三期的建設,全年計劃發射4顆新一代導航試驗衛星,向2020年形成全球覆蓋的既定目標穩步推進。在系統建設有序展開和性能不斷完善的支撐下,下游北斗衛星導航應用市場正處啟動期的井噴態勢。截至2014年三季末,北斗導航終端的社會持有量已達到330萬臺,比2013年底增長了200萬臺,實現倍增。公司的衛星導航業務分布于子公司航天恒星空間、航天恒星科技及其下屬的北京星地恒通,合計貢獻公司衛星應用業務板塊約1/4的收入。這三家子公司的產品業務各有側重。航天恒星科技的主導產品是星載導航、為型號裝備配套的高動態導航產品和綜合應用平臺,北京星地恒通的導航產品以指揮型為主,航天恒星空間則主要生產授時型、手持式用戶機。公司衛星導航業務的目標市場主要定位于軍方、地方政府、行業主管部門等集團用戶。航天恒星科技旗下占有國內市場90%占有率的星載導航產品在國內航天工業跨越式發展帶動下保持年均2位數的穩健成長。北京星地恒通和航天恒星空間的導航終端在軍方市場一直都是主流產品,雖不能與一代市場上超過30%的占有率相比,在北斗二代市場市場份額仍是排名靠前。市場的高速成長成為公司導航業務發展的重要動力。2014年,在市場上公司研制的北斗二代用戶終端實現技術定型,四個型號產品入圍某型北斗系統用戶終端招標。在行業應用市場,年內完成林業領域各類應用的關鍵技術攻關,開拓了黑龍江省農墾、哈爾濱市農委兩大農業應用的行業用戶。
投資建議:
未來六個月內,維持“減持”的投資評級
綜合研析公司主營產品業務的短期與中長期經營走向,維持我們此前的盈利預測:2015~2017年公司營收預計將分別實現48.75、55.59和61.11億元,歸屬于母公司的凈利潤有望達到3.90、4.48和5.23億元,基本每股收益分別為0.33、0.38、0.44元。有效信息的匱乏、了解程度的粗淺,市場仍沉迷于過時的認知水平上,公司投資價值的市場預期重塑遠遠滯后于行業及公司經營形勢的發展變化。當前的定價水平缺乏理性的邏輯基礎,重申對公司“減持”的投資評級,警示估值風險。
投資風險提示:
①航天工業尤其是產業鏈上游環節--航天器制造、發射業務本身具有高風險的行業屬性。歷史統計顯示,發射環節和航天器入軌后在軌運行第一年出現故障的概率合計超過10%。一旦出現發射失敗或衛星在軌運行故障,相關廠商的業績不可避免將直接遭受損失。同時,必然開展的質量問題歸零工作會波及其后一段時間內的研制發射工作,更為深遠的影響在于下游空間應用服務市場的發展進程會被遲滯。
②隨著對外擴張的步伐加快和下屬子公司數量的增多,并且項目投向更多地涉足充分競爭條件下的民用領域,公司的經營管控能力將面臨較以往更為嚴峻的考驗。
盛路通信:通信天線+汽車電子驅動業績高速增長,持續外延擴張拓展全新成長空間
盛路通信 002446
研究機構:長江證券 分析師:胡路 撰寫日期:2015-04-29
報告要點
事件描述
盛路通信發布2014年年報。報告顯示,公司2014年全年實現營業收入5.26億元,同比增長65%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4821萬元,同比增長965%;實現歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤4686萬元,同比增長1399%。2014年公司全面攤薄EPS為0.33元。此外,公司發布了2014年利潤分配方案,擬每10股轉增12股派發現金紅利0.10元(含稅)。
事件評論
主營通信業務快速增長,合正電子并表提供明顯業績增厚:公司營業收入實現高速增長的主要原因在于:1、合正電子自2014年8月并表給公司帶來了1.23億元收入增厚;2、4G建設驅動公司主營基站天線收入同比增長42%,拉動公司通信業務整體收入同比增長27%。公司凈利潤迅猛增長的主要原因在于:1、合正電子并表給公司帶來了2987萬元凈利潤增厚;2、公司通信業務高速增長的同時,盈利能力有所增強,其毛利率同比提升了3.84個百分點。
4G建設維持高景氣,支撐通信天線業務快速增長:2015年4月,中國移動啟動40萬個4G基站勘察設計集采,較此前30萬4G基站的建設目標明顯增加。受競爭驅動,中國電信和中國聯通也加大了4G投資規模以期實現戰略趕超,2015年其整體資本開支預算分別同比增長40.20%和17.81%,拉動中國三大運營商整體資本開支預算同比增長8.59%。中國4G基站建設將催生大量基站天線市場需求,支撐公司通信業務快速增長。
持續外延擴張拓展新業務,確保公司長期成長:公司持續采取外延式并購的方式拓展新業務,以開辟公司全新成長空間,具體而言:1、2014年8月,公司完成收購合正電子100%股權進入車載信息系統領域,合正電子承諾2014-2016年扣非后的凈利潤分別為4800萬元、6000萬元、7500萬元,2014年合正電子實際完成凈利潤5100萬元,超額完成業績承諾,預計合正電子后續仍將保持高速增長趨勢;2、2015年4月,公司發布公告擬收購南京恒電100%股權,試圖與其子公司朗賽微波發揮協同效應以促進軍工業務加速發展,南京恒電承諾2015-2017年扣非后凈利潤分別為5000萬元、6000萬元,7200萬元,可以為公司提供明顯的業績增厚。
投資建議:我們看好公司長期發展前景,預計公司2015-2017年全面攤薄EPS分別為0.88元、1.23元、1.58元,重申對公司“推薦”評級。
中海達:專注空間信息產業,維持增持評級
中海達 300177
研究機構:申萬宏源 分析師:李曉光 撰寫日期:2015-04-21
致力成為全球優秀空間信息產業一體化解決方案提供商。公司深耕“測繪勘探、海洋探測、地理信息、系統工程”四大業務領域,產品圍繞空間信息產業鏈分為數據采集裝備、數據提供和數據應用及解決方案, 其中數據采集裝備包括高精度衛星定位產品、光電測繪產品、聲納技術產品、三維激光產品等。2014年公司主營業務收入增長良好,凈利潤微有下滑主要是由于新業務市場和研發投入較大,報告期內公司推出了多款以三維激光掃描技術、聲納技術等為核心的新產品,并進入了三維城管街景、O2O 等新領域,我們認為公司針對空間信息產業鏈的布局日趨完善,未來仍將不斷推出新產品并開拓新領域。
成立產業并購基金專注空間信息產業。公司2014年先后投資并購了海洋公司、聯睿電子、聲宏毅霆和浙江中海達,參股新三板公司雅達股份,分別在聲納技術、室內定位、空間數據應用等領域有所助益。此次公司公告設立全資子公司及成立產業并購基金,意于在衛星導航、地理信息、海洋探測設備、智慧城市等領域挖掘有潛在并購和整合價值的未上市企業、有快速增長潛力的擬上市企業,并參與上市公司定向增發(含配套融資)等。我們認為這顯示了公司積極布局空間信息產業全領域覆蓋的決心,看好公司未來在空間信息產業的發展潛力。
募集資金實現產業鏈多方位覆蓋。公司重點發展的地理信息產業、衛星及應用產業、海洋工程裝備產業等均屬于國家戰略性新興產業,隨著未來與物聯網、移動互聯網、現代服務業和高端制造業的結合進一步增強,未來發展前景可期。公司本次非公開發行募集到的5.25億元將用于推進在高端海洋裝備、機械精密控制系統、高精度衛星導航核心模塊等領域的研發項目,可有效提升公司的技術研發實力和市場競爭力,在抓住相關產業大力發展契機的同時,發揮協同效應,實現產業鏈多方位覆蓋。
投資評級與估值。我們預測公司2015、2016、2017年 EPS 分別為0.32元、0.46元、0.67元。我們看好公司通過內生增長和外延并購完善空間信息產業鏈布局的能力,公司作為我國國內測繪地理信息技術裝備領域的第一家,也是唯一一家上市公司,行業利好作用顯著,成長速度較快,我們看好公司未來的發展前景,維持增持評級。
四維圖新:投資補齊短板,基于地圖服務的生態閉環已現雛形
四維圖新 002405
研究機構:渤海證券 分析師:齊艷莉 撰寫日期:2015-04-28
事件:
公司發布對外投資公告:使用自有資金人民幣295,801,950元對北京圖為先科技有限公司進行投資,投資完成后四維圖新將獲得北京圖為先51%的股權。上述款項中95,940,000元將專門用于圖為先購買四維圖新所持有的上海趣駕信息科技有限公司、和驪安(中國)汽車信息系統有限公司及北京騰瑞萬里科技有限公司的全部股權;四維圖新(香港)有限公司以22,471.23美元認購MapbarTechnoogyLimited新發行的44,942,455股普通股股份,認購完成后,香港四維所持圖吧BVI股份將占圖吧BVI已發行股份總額的51%。
點評:
投資圖吧集團補齊短板,基于地圖服務的生態閉環已現雛形。
國內領先的移動互聯網導航產品提供商及運營商。圖吧集團是中國領先的移動互聯網導航產品及車聯網產品的開發商和運營商,專注于以地圖為核心的位置服務,公司目前擁有全國4個直轄市、333個地級市、全部縣級市超過1800萬條地圖數據,208個城市的公交數據,全國道路數據覆蓋超過兩百萬公里。
其主要產品包括:1)移動客戶端產品:圖吧導航、圖吧汽車衛士等;2)企業服務產品:車載導航軟件、基于地圖和導航的各類API和SDK授權產品;3)網頁端產品:提供吃住游各類信息查詢和檢索;4)硬件產品:導航儀、行車記錄儀等。
投資圖吧使公司與圖吧優勢互補,補齊公司C端短板。圖吧擁有業內知名的移動互聯網個人用戶端產品,掌握離線和在線混合導航核心技術,擁有從移動端軟件到硬件的完整產品線,具備從云端到應用的開發能力。混合導航和手機車機互聯方案是汽車導航的發展趨勢,面臨客戶的迫切需求,公司需要盡快掌握上述技術確保競爭優勢,通過投資圖吧,公司將成為具備從地圖數據到平臺服務、從操作系統到內容應用、從客戶端到云端的車聯網整體解決方案提供商,有利于增強競爭優勢,快速搶占市場份額。圖吧和四維圖新在業務和產品上具有良好的協同性和互補性,在趣駕產品和服務的開發中,雙方已建立良好的合作基礎,圖吧已成為公司重要的合作伙伴。
整合趣駕等公司,依托于地圖的生態閉環已現雛形。將趣駕等公司整合進圖吧,有利于公司優勢業務與圖吧優勢業務互補,公司的產品將從硬件到軟件、從導航服務到生活服務、從icense到解決方案和云平臺、從單一的2B端向2B2C和2C端的全產業鏈覆蓋。我們認為,此項投資的實施是公司產業鏈延伸的關鍵一步,既可以鞏固公司在B端前裝的優勢,又可以使公司發力C端后裝和C端移動用戶市場,彌補公司的短板,使公司的業務布局更加全面及合理,依托于地圖的生態閉環已基本構筑完畢。
車聯網業務爆發在即,維持“增持”評級。
我們看好公司從圖商向車聯網綜合解決服務商和車聯網云平臺運營商的轉型。
我們認為,公司將充分受益于前裝車載導航滲透率的提升、動態交通信息需求以及C端車聯網服務需求的增加,加之在騰訊入股公司后,公司在體制、人才激勵機制、業務發展模式和平臺整合能力等方面均有較大幅度的提升。未來公司依托于其強大的地圖信息服務能力,依托于全面的產品布局以及騰訊的平臺內容整合能力,加之基于地圖的生態閉環構筑完畢,公司必將乘車聯網浪潮大踏步發展,進而帶來業績的爆發式增長。我們維持對公司的盈利預測,預計公司2015-2017年的收入分別為13.11、16.29、20.29億元,同比分別增長23.84%、24.18%和24.60%,EPS分別為0.23、0.28和0.35元/股,維持“增持”的投資評級。
合眾思壯公司年報簡評:業績已達谷底,靜待反轉
合眾思壯 002383
研究機構:申萬宏源 分析師:馮達 撰寫日期:2015-04-28
公司發布2014年年報,報告期內,營業收入達4.90億元,同比下降20.96%,歸母凈利潤達4005.8萬元,同比增長308.7%;扣非后凈利潤達-8963.5萬元,同比下降48.64%。
戰略市場仍處于導入期,研發費用過大,業績表現不佳。戰略市場公安和精準農業業務在市場培育階段,收入尚未快速增長。其中公安行業整體招標進度延遲,收入低于預期,是年內收入下滑的主要原因。2014年度研發支出總額9,423.81萬元,占本年度營業收入的19.24%,大幅高于行業平均。
戰略清晰,“云+端”與“中國精度”共筑公司核心競爭力。基于之前收購Hemisphere公司獲得的國際領先技術,牢牢把控產業鏈上游,同時高安全數據庫發布2.0版本,在位置信息獲取及管理應用的大數據全產業鏈布局更加完善。今年即將建成的“中國精度”是我國第一套(全球第五套)星基增強系統,有望帶動北斗全球布局與發展。
內生外延雙驅動,靜待業績反轉。在精準農業領域,公司推出自有新產品支持北斗三頻高精度定位,實現北斗在機械控制領域的應用。在公共安全領域,先后并購長春天成和海棠通信,三者在產品線上有機結合,獲取公共安全領域“云+端”的強協同效應強化公司競爭優勢;公司收購昭通致晟,獲取復雜海量數據信號等領先技術,同時其擁有的機場運營服務等海量數據,為公司進一步擴展機場旅客服務帶來了進一步的想象空間。公告顯示,未來一年可能會采取增加投資方式,實現外延式增長,以及在精準農業等市場新客戶逐漸釋放業績。
維持“買入”評級。預測2015-2017年營業收入為6.53/10.27/13.28億元,凈利潤為1.01/1.85/2.52億元,EPS為0.54/0.97/1.33元。
海格通信:借北斗之力,乘軍民融合之風繼續騰飛
海格通信 002465
研究機構:方正證券 分析師:韓振國 撰寫日期:2015-04-29
公司是我國國防軍工通信領域的龍頭企業(原國營第七五〇廠,廣州無線電集團的主要成員企業之一)。2014年度實現營業收入29.54億元,同比增長75.43%,其中國防軍工的收入占比超過55%,歸屬上市公司普通股股東的凈利潤4.43億元,同比增長35.72%。在產業與資本雙輪驅動,軍民融合發展戰略布局下,公司業已形成四大核心業務(無線通信、北斗導航、衛星通信和數字集群)和十大產品線(無線通信、北斗導航、衛星通信、數字集群、頻譜管理、模擬仿真、信息服務、氣象雷達、船舶電子、芯片設計)。在國防軍工信息化建設強力推進的大背景下,在軍民融合戰略深度發展的政策環境下,在北斗產業高速發展的圈地布局下,未來可見數年,公司將獲得快速穩定的發展。橫比通信領域上市公司,公司估值水平較低,具有足夠的投資安全邊際。更難能可貴的是,國有軍工企業的市場化激勵機制使得公司如虎添翼,業績超常發展可能會成為一個常態。基于此,我們首次覆蓋給予強烈推薦評級。
投資要點
1. 四大核心業務優勢明顯,助力公司業績蒸蒸日上
1.1 數字化部隊建設奠定無線通信穩定增長的業務新常態
無線通信是我國軍方傳統的通信手段,并且作為公司的傳統主營業務,經過幾十年的深根細作,已形成了多頻段、多形態的電臺和整機產品,廣泛運用于各個兵種。公司作為我國無線通信領域最大的整機供應商,是行業內通信整機廠家中唯一一家承擔全天候覆蓋我國疆土的軍方大型通信科研項目的總體單位。在未來的數字化部隊建設中,無線通信將繼續保持平穩的增長勢頭。
1.2 北斗導航、衛星通信和數字集群作為公司三大軍民融合的核心業務板塊,呈現爆發式的增長勢頭
1.2.1 新一代北斗導航衛星成功發射,拉開了北斗產業鏈新一輪的投資熱潮
公司在北斗導航板塊已形成了“芯片-模塊-終端-系統-運營服務”的全產業鏈布局,是北斗導航市場的龍頭企業,今年一季度已獲得2.52億的國防軍工北斗導航及電臺訂單。行業應用方面,公司目前在公務車、海關電子通關系統服務、“兩客一危”等行業均有布局:公司給廣州市紀委公務車加裝1萬套北斗/GPS雙模終端并簽訂了5年服務合同,每年服務收入約2000萬;公司還給廣東海關搭建南方物流網實現往來港澳3萬多艘船只電子通關,通過銷售北斗/GPS雙模終端和收取服務費盈利,每張報關單收取14塊錢的服務費,公司還在繼續將這種盈利模式推廣到東南四省。未來,公司還將在智慧城市、精確農業、高精度等行業做更大的產業布局,搶灘北斗產業鏈巨大的市場空間。大眾應用方面,子公司廣州潤芯參股公司研發的“航芯一號”射頻芯片今年實現量產進入中興等品牌手機。北斗產業布局為先,公司利用自身的品牌和技術優勢,2015年緊密把握北斗產業脈搏,在引領國防軍工應用基礎上,搶灘行業市場,為北斗行業應用的全面爆發做好了準備。年底將要投入使用的北斗產業園將進一步整合北斗和民用北斗板塊,建立北斗產業集群,形成協同效用。
1.2.2 衛星通信嶄露頭角,為公司收入帶來新的增長點
公司是國內衛星通信設備的主要供應商之一。公司自2006年自主研發衛星通信產品,2012年已通過用戶鑒定,2013年開始獲得批量訂貨,近日公司與特殊機構用戶簽訂約1.43億衛星通信及配套設備合同,未來增速可期。美軍的通信手段中衛星通信占比85%,中國以往占比很低,近年逐步提高,但也僅占到5-10%,未來還會有很大發展空間。公司目前的衛星通信業務主要集中在國防軍工領域,同時也在積極拓展海警局、海事衛星等方面的民用市場。衛星通信將是公司未來穩定增長點。
1.2.3 “模轉數”吹響集結號,開啟數字集群新征途
公司數字集群板塊通過外延式并購,先后收購深圳天立通和四川承聯,全面布局和民用市場,可提供終端-系統-服務的完整數字集群系統解決方案。2014年數字集群已通過用戶鑒定,今年有望獲得訂單。四川承聯作為民用專網市場的老牌企業,在全國十多個省市的人防、公安和武警市場都占有一定份額,未來“模轉數”的民用專網市場有望給帶來公司較大營收。數字集群雙向布局,百億級的市場容量將帶來該板塊未來幾年業績的高速增長。
2. 十大產品線協同發展,為增長注入更大動力
在母公司的統一管理之下,各個子公司獨立經營,在頻譜管理、模擬仿真、信息服務、氣象雷達等特色板塊增長迅速,成為各細分行業的個中翹楚。各個板塊協同發展,保證了公司整體盈利的持續快速增長。公司最近數年進行了一系列收購兼并,完善產品系列,并提高了抗風險能力。例如摩詰創新主要從事軍機飛行模擬器研發生產,其六自維度電動平臺在國內技術領先;怡創科技是最早擁有“通信絡系統集成企業(甲級)”的民營企業之一,是目前國內排名靠前的網絡建設、維護和優化的企業,收購怡創科技是公司從專網進入公網的關鍵之舉。公司圍繞通信主業,在各個市場積極開拓,軍民相依,專網公網同時布局,通信和周邊產業協同發展,進一步擴大了公司的盈利空間。
3. 國有軍工企業機制靈活,股權激勵確保了公司的持續穩定發展
公司在2000年進行股份制改革之時即推出在集團內部的招股工作,且股份認購向經營管理人員和業務骨干傾斜。2010年公司上市之時,董事長楊海洲等47名自然人股東的持股比例占到72.0466%(個人持股比例分散)。2014年11月公司再次推出員工持股計劃,非公開發行股票7500萬股,募集資金11.8億元,存續期為3+N年。其中4500萬股由廣電集團認購;公司董、監、高認購355萬股、公司員工認購2645萬股,參與認購人數超過1000余人,占公司總人數的20%左右。員工持股計劃一方面有利于留住人才,激發員工的積極性和創造性,釋放公司各業務板塊發展潛力;另一方面,順應當前國企改革的號召,建立靈活高效的企業機制,確保了公司的持續穩定快速發展。
4. 投資建議:保持穩定增長的低軍工股票,強烈推薦 2015年,軍民融合三大業務板塊是公司發展的重點,也是增長的關鍵。自2012年北斗區域網組建完成之后,公司的北斗導航板塊三年間保持年均100%以上增速,今年是區域網向全球網跨越的元年,高速增長趨勢有望繼續保持;衛星通信自2013年開始實現批量生產之后,2014年增速達到85%,我們認為今年的增速有望保持50%以上;數字集群2014年收購四川承聯完成并表,今年在訂單和“模轉數”雙引擎驅動下,增速可期。 我們保守預測公司2015-2017年EPS分別為0.62、0.85、1.12,對應PE為49、36、27,相比通信板塊行業平均PE為136倍處于較低水平。在產業與資本雙輪驅動,軍民融合發展戰略布局下公司已形成四大核心業務和十大產品線,具有較強的抗風險能力,2015年將繼續保持較大增長,加上軍工和民用市場的雙向布局開拓,業績具有極大彈性。我們對公司首次覆蓋,給予強烈推薦評級。 風險提示:市場開拓低于預期;訂單低于預期