植脂奶油是反式脂肪酸嗎_植脂奶油是植物奶油

經濟觀察網 記者 黃一帆 烘焙細分的奶油賽道即將誕生第一家A股公司。此前，在9月初，創業板上市委員會進行2020年第22次審議會議，審核結果顯示，上海海融食品科技股份有限公司(簡稱“海融科技”)首發符合發行條件、上市條件和信息披露要求。

資料顯示，該公司主營業務是植脂奶油、巧克力、果醬等烘焙食品原料的研發、生產和銷售，其中植脂奶油系列產品為主要產品。

而與此同時，記者觀察到在細分產品亦將奶油作為主要業務之一立高食品和南僑股份也在IPO途中，尚未過會，三家公司爭奪奶油第一股的名號。

從進程來看，海融科技也已趕超在兩者前列，截至9月21日尚未拿到批文。從批文節奏上看，目前證監會核發批文速度有所放緩，在九月首周核發8家后，便進入每周核發四家的節奏。

從業務體量來看，海融科技來自奶油業務營收總量以及所占總體營收占比都最高。據業內人士透露，海融科技的主要產品為植脂奶油，并已在該領域占據主導廠商地位，于中國市場中，其總體市場份額排名第二，除外資企業外，其市場份額居于首位。

目前由于疫情影響以及與之所伴隨的業績因素，當前食品行業重回市場視野。如桃李面包Q1同比實現60.47%的凈利潤增長。同時，京東發布的《2020中國品牌消費趨勢報告》顯示，2020年Q1烘焙原料成交額同比增幅超10倍。

植物奶油占比90%以上

根據招股書，植脂奶油產品的銷售占公司營收比例90%以上，巧克力、果醬和香精香料產品則是補充。公司本次募集資金主要投資于植脂奶油擴產建設項目，果醬、巧克力擴產建設項目，冷凍甜點工廠建設項目，冷藏庫建設項目和科技研發中心建設項目。

從財務數據來看，2017-2019年，海融科技的主營業務收入分別是46966萬元、53715萬元、58015萬元，年復合增長率達11.14%；凈利潤分別是6959萬元、7293萬元、7671萬元。毛利率分別是50.99%、51.38%、52.70%。

上述毛利率在烘焙食品制造行業中屬于較高的區間。對比來看，桃李面包、麥趣爾、三全食品、安琪酵母的毛利率均不到40%，海欣食品、安井食品在30%以下。

不過，今年的變量是上半年受疫情影響，消費者減少了出門次數，對烘焙食品的消費需求降低，導致下游終端客戶的烘焙食品原料的需求減緩。這對于上半年公司業績有一定影響。

“植脂奶油是一個完全競爭的市場，下游的烘焙市場整體上是小而散。”接近海融科技人士表示，“要增長需要鎖定需求量大的連鎖企業客戶，同時專業化的烘焙原料產品，降低了烘焙食品制作的技術門檻，幫助下游企業提升口感和效率”

據Wind數據及行業測算，我國烘焙食品行業的規模以上企業營收，從2011年的1660.82億元增長至2018年的5634.05億元，年復合增長率為19.07%；利潤總額從2011年的138.30億元增長至2018年的513.21億元。

整體來看，海融科技主要客戶包括全國及印度各地的經銷商、國內或區域內知名大型連鎖烘焙食品經營企業等，報告期公司累計銷售客戶超過800家。

值得一提的是，公司客戶銷售集中度較低，2017-2019年度，公司對前十名客戶的銷售收入合計為7898.72萬元、8746.99萬元和8454.87萬元，分別占當期營收比例為16.76%、16.17 %和14.49%。

另外從地域來看，公司客戶尤其是經銷商客戶分布在全國30個省市自治區、印度2/3以上的邦，以及部分東南亞國家。

部分氫化植物油被禁

據了解，奶油可分為天然奶油和植脂奶油，前者是一種乳制品，后者是一種經人工乳化的食用油脂制品。

“一開始大家都是用的動物性稀奶油。但是，動物性稀奶油高脂肪含量和富含飽和脂肪酸的特點對于肥胖人群、血脂血壓偏高的老年人群來講，存在著較大的健康風險，因此一直為消費者所詬病。”業內人士表示，另外，這種攪打稀奶油物理結構存在天然缺陷，尤其是為提升儲存品質而經過UHT(超高溫瞬時處理）后，產品應用性能即操作性變得很差。

因此，烘焙食品界急需比動物性稀奶油應用品質、性能更好的鮮奶油——植脂鮮奶油（non-dairy whipped topping）。植脂鮮奶油最早由美國于上世紀50年代開始研發，80年代以進口食品形式進入中國銷售，90年代初，美國、我國臺灣和大陸生產商相繼建廠生產。

二者口感相似，但植脂奶油的保存期更長，價格更低，被全球食品生產商廣泛使用，已在烘焙食品連鎖經營企業領域占據了重要份額。

不過，植脂鮮奶油也迎來挑戰。植脂鮮奶油所用植物油脂通常為氫化棕櫚仁油，而氫化棕櫚仁油按照美國食品藥品管理局（FDA）于2015年發布的氫化油脂定義可以分為兩種：其一是油脂碘價大于4的“部分氫化油脂（縮寫為PHO）”，其二是油脂碘價小于4的“全氫化油脂（縮寫為FHO）”。通常“部分氫化油脂”容易產生高含量的反式脂肪酸，含量往往大于3%。

2015年6月16日美國FDA宣布：“部分氫化植物油”所產生的反式脂肪酸將不再納入人類食品安全認證范圍，允許生產企業用3年時間更改配方，從而實現食品配方中完全去除“部分氫化植物油”的目標。除美國FDA特批之外，3年后“部分氫化植物油”將不再許可用于人類食品的制造。

2015年的FDA認證事件極大影響了植物奶油行業。記者從知情人士處了解到，該次事件對于身處于其中的海融科技來說影響很小。“從2001年在植脂鮮奶油產品設計之初就已經拋棄了部分氫化植物油。”

2011年后，海融科技采用“完全氫化植物油”作為原料，使得植脂奶油中反式脂肪酸含量低于0.3%（我國《預包裝食品營養標簽通則》的規定（反式脂肪酸“0”界限值為每100g或每100ml含量小于等于0.3g），并據此將產品中的反式脂肪（酸）含量標識為零）。“未經過氫化反應而從純天然植物中提取的非氫化植物油脂，因為沒有經過氫化反應，也就不存在因人工加工過程而產生的人造反式脂肪酸，”業內人士表示。

或許正是此前對于植脂奶油的爭議，因此從同業來看，海融科技研占營收比重高于同業。2017、2018年的研發費用占比分別為3.7%和3.97%，而業內次高的立高股份占比為3.09%和2.75%。

2018 年 4 季度，海融科技推出“飛青花”系列植脂奶油產品，其在 2019 年度實現了 2795.44 噸的銷售。

招股書披露，公司平均銷售價格較高的內銷含乳植脂奶油產品，占植脂奶油的比重從2017年度的54.41%增長至60.78%，帶動了植脂奶油產品平均單價的總體增長。而公司的“飛青花”系列產品，平均售價為16.08元/公斤，較其他產品更高。

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