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宋清輝:CDS可風險對沖 機構(gòu)認購債券意愿或會上升

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宋清輝:CDS可風險對沖 機構(gòu)認購債券意愿或會上升

“CDS可以進行風險對沖,即使打破剛兌,很多金融機構(gòu)也不至于血本無歸,機構(gòu)認購債券的意愿或會大幅度上升。”著名經(jīng)濟學家宋清輝對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

中國版信用違約互換(CDS)正式推出。作為國外金融市場最常見的信用衍生產(chǎn)品,該產(chǎn)品的推出,對中國債券市場的影響也不容忽視。

最近兩年,信用債市場快速發(fā)展,與此同時,債券違約事件也越演越烈,剛性兌付也在逐步打破,市場需要風險緩釋工具來對沖風險。

在業(yè)內(nèi)人士看來,債市違約導致市場對于風險緩釋工具的需求增加,正是CDS發(fā)展的契機。

“CDS可以進行風險對沖,即使打破剛兌,很多金融機構(gòu)也不至于血本無歸,機構(gòu)認購債券的意愿或會大幅度上升。”著名經(jīng)濟學家宋清輝對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

債券市場違約漸多

自2014年我國首筆公募債“11超日債”違約之后,中國債券市場的剛性兌付正在逐步打破,債券市場違約的案例正在逐步增多。

據(jù)《金融時報》報道,今年1~8月,信用債總到期規(guī)模達12.6萬億元,是上年同期的2倍多。截至8月底,共有44只債券、22個發(fā)行主體發(fā)生違約事件,比去年同期(9只)增加了近4倍。涵蓋短融、超短融、中票、企業(yè)債、定向工具和私募債等全部債券品種,違約本金約達265億元。

而在違約主體上,也從民營企業(yè)到了國企以及央企等知名企業(yè)。廣西有色金屬集團(以下簡稱廣西有色)宣告破產(chǎn)。此前,廣西有色曾有多只票據(jù)連續(xù)違約;而上清所網(wǎng)站在近日公告稱,東北特殊鋼將于9月26日兌付的7億元短融本息償付存在不確定性,而此前,東北特鋼已出現(xiàn)8次債券違約。

“近期債市信用風險頻發(fā),從民企到央企,從私募到公募,債市‘打破剛兌’正在加速前進,各類機構(gòu)都有分散信用風險的需求,市場上非常需要緩釋信用風險的工具,這也是CDS發(fā)展的一個契機。”招商證券分析師孫彬彬等認為。

以東北特鋼為例,如果在債券發(fā)行過程中附有CDS,那么債權(quán)人每年會向CDS的賣方再支付一定的費用,而在東北特鋼違約的時候,賣方就會按照約定對債權(quán)人進行賠付。在債券剛兌的情況下,CDS的操作明顯是沒用的,但是目前剛兌已經(jīng)打破,CDS存在的作用就開始凸顯。

民生證券管清友、李奇霖等認為,隨著中國債市剛性兌付的逐步打破,信用債風險將面臨市場定價,風險敞口無疑較政府隱形背書時代有相當幅度上升,為了債市健康流動,自然需要將這部分風險更好的定價流轉(zhuǎn)甚至是相對獨立化。CDS正是滿足了以上需求。從意義上看,信用違約互換實現(xiàn)了信用風險的分離和交易,可以有效對沖信用風險,并可以在此基礎上進行套利和投機。

有助于企業(yè)發(fā)債

不斷發(fā)生的違約事件也對債券的發(fā)行產(chǎn)生了比較大的影響,同時還影響了債券持有人的熱情。

數(shù)據(jù)顯示,今年1~8月,共有近400只債券取消或推遲發(fā)行,較去年同期增加了1倍多。而其中的煤炭行業(yè)則因為行業(yè)原因受到的影響更大。上半年,煤炭行業(yè)信用債的發(fā)行規(guī)模占比由上年同期的10.1%降至4.1%,下降了6個百分點。

而CDS則有助于一些市場上較難發(fā)行的企業(yè)的債券發(fā)行。

據(jù)山西日報報道,山西省金融辦人士證實,山西省確定由省金融辦牽頭在近期籌組CDS,為省內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)特別是煤炭企業(yè)增信并擴大債券融資。

海通證券分析師姜超認為,信用資質(zhì)低的債券往往因其高風險而具有較低的流動性,但在CDS的“保護”下,投資者會更愿意持有債券,即便出現(xiàn)違約也能對沖損失。

以前述山西省的做法為例,在沒有CDS的情況下,基于對風險的考慮,投資者對煤炭企業(yè)的債券可能會存在疑慮,會影響債券的發(fā)行。而如果引入了CDS,投資人的風險可以得到緩釋,可能會增加投資人的熱情。

“信用違約互換提高了債券市場的流動性。”孫彬彬等人為,在信用違約互換不存在的情況下,信用風險等級高的債券很難發(fā)行或被賣出,流動性很低。CDS的出現(xiàn)不僅促進了低風險證券的發(fā)行量的增大,還在一定程度上促進了高風險債券的發(fā)行和流通。

孫彬彬等同時認為,對于發(fā)行債券的企業(yè)來說,通過發(fā)行附有CDS的債券,有利于提高債券的信用等級,可以降低債券的發(fā)行成本。

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