150億收購業務難消化亟待瘦身的輝瑞10億甩賣“不心疼”

王雪喬

150億美元買來的業務，時隔一年以10億美元賣掉，對一家公司而言意味著什么？

輝瑞公司在10月6日表示，將以10億美元出售旗下全球輸液治療業務給ICUMedical公司，包括6億美元現金和該公司價值近4億美元股票。該交易預計于2017年第一季度完成，交易完成后，輝瑞大約可獲得該公司16.6%的股份，成為ICUMedi-cal的主要股東。值得注意的是，輝瑞公司在2015年9月以150億美元收購了赫升瑞公司(Hospira)從而獲得了年銷售額約12億美元的醫院輸液系統的業務，距今只有一年時間。

總是以熱衷收購的面目出現在新聞中的輝瑞，這次通過出售業務奪人眼球。雖然并不是第一次出售業務，但這是輝瑞在9月26日宣布否決分拆方案，維持公司現有結構決定之后的第一個大動作，背后的戰略意義引起了廣泛猜測。

投資者認為，輸液業務對輝瑞而言并沒有戰略匹配性，因此輝瑞想要賣掉它。這意味著輝瑞可能要重新梳理現有公司業務，專注于核心業務，而在9月26日的公告中，輝瑞也強調，未來公司將聚焦提高運營效率的戰略重點。

作為全球第一的制藥企業，輝瑞的戰略轉型長期備受投資者關注。通過不斷的并購公司和收購產品管線，“大而不倒”一直是輝瑞的優勢，同時也是它的瓶頸。

創造價值并減輕風險

雖然高買低賣，但輝瑞并不心疼。在回應記者關于公告中“交易結構確保創造價值并減輕風險”內容的疑問時，輝瑞稱這次交易為赫升瑞輸液系統(HIS)的業務潛力提供背書，確保ICU在未來的業務增長；并相信這次交易有可能加快HIS(赫升瑞輸液系統)的增值進程。

輝瑞認為，ICUMedical有潛力能釋放HIS潛在的價值。總部位于加州圣克萊門特的ICUMedical公司生產醫院急救設備和用品，產品豐富包括無針血管接入裝置、定制輸液器、密封式危險藥物處理裝置和系統，以及血流動力監測系統等。赫升瑞公司原有的輸液泵和靜脈注射液，與ICUMedical無針連接器等靜脈注射配件和解決方案相結合，這家公司將擁有全套輸液治療產品。

輝瑞發言人JoanCampion表示，通過此次交易，可使ICU從“脫離了輝瑞”的赫升瑞產品中獲得更多價值，“作為HIS業務的擁有者，我們也有機會參與到這一不斷提升HIS價值的過程中。”

也就是說，通過收獲該公司16.6%的股份成為主要股東，輝瑞仍將從年銷售額約12億美元的醫院輸液系統業務中獲利。與此同時，通過剝離非核心業務，輝瑞甩掉了運營的一個包袱，朝著以創新醫療業務和核心醫療業務推動增長的道路前進，“以確保這兩大業務在今后幾年成為各自領域的領導者”。

實際上，今年1月即有傳言稱輝瑞正在考慮售出赫升瑞交易中收購的輸液泵部門業務。雖然輝瑞方面向記者表示不對傳言或猜測發表看法，但同時也稱，“我們當時正在為這一項業務探索和評估其價值創造的潛力的戰略計劃”。

9月26日宣布放棄將仿制藥業務獨立拆分的計劃后，外界預期輝瑞會繼續通過開展中小型的并購交易來補充產品線，同時收縮業務范圍，聚焦核心業務。

重新梳理輝瑞現有的產品線，我們會發現，輝瑞未來幾年的主要營收增長將來源于腫瘤藥物。

一開始，輝瑞手中握有乳腺癌明星藥Ibrance，這是全球首個上市的CDK4/6抑制劑，2015年初被FDA基于II期PFS數據加速批準用于治療HR+/HER2-晚期乳腺癌，第一年即實現了7.23億美元的銷售額，2016第一季度全球銷售額更是大漲至9.42億美元。

今年，輝瑞又以140億美元收購Medivation，獲得重磅前列腺癌藥物Xtandi，以及潛在的管線產品，如在研的乳腺癌藥物talazoparib和血癌藥物niraparib兩條最新的PARP抑制劑管線，血癌藥物Pidilizumab也是腫瘤免疫藥物的候選者。

同時，輝瑞也跟上了制藥同行BMS、默沙東、羅氏、阿斯利康等巨頭的步伐在PD-1/PD-L1市場布局。輝瑞與德國默克達成了合作開發PD-L1單抗avelumab用于超過15種腫瘤的全球戰略聯盟。其中，用于非小細胞肺癌的臨床數據將在今年第4季度公布，如果順利的話，avelumab有望在2018年上市，外界對avelumab的銷售峰值預測在40億至60億美元。

除了腫瘤藥物，輝瑞的搖錢樹還將包括已有的肺炎疫苗Prevnar13，52億全現金收購Anacor獲得的重磅濕疹藥物crisaborole(PDE4抑制劑)，16億美元收購的阿斯利康美羅培南等小分子抗感染藥物。

輝瑞稱，公司創新醫療(PIH)的增量營收來自于公司最新上市的產品，并通過收購Anacor和計劃收購的Medivation得到進一步的強化。核心醫療(PEH)將主要受益于生物類似藥業務和預期中新興市場的持續增長，還包括收購赫升瑞(Hospira)和因諾制藥(Innopharma)，以及計劃收購的阿斯利康小分子抗感染藥業務。

制藥巨頭瘦身成風

除部分制藥巨頭如賽諾菲，由于產品業務較少，正急于擴張產品管線以外，很多巨頭都和輝瑞一樣，或出售業務，或通過裁員，近兩年陸續加入了瘦身俱樂部。

阿斯利康就是一個典型。輝瑞出售業務的消息傳出后不久，10月11日，三生制藥發布公告稱，其全資子公司香港三生與阿斯利康簽訂獨家許可協議，獲得后者糖尿病領域的4款產品，獨家許可期限為20年。4個產品為：Byetta(通用名為艾塞那肽注射液)、Bydureon(艾塞那肽緩釋劑)、Bydureondualchamberpen(注射筆)、Bydureonautoinjector(自動注射器)。根據協議，阿斯利康授予三生制藥在中國以上4款產品進行商業化的獨家權利，三生制藥將向阿斯利康支付預付款5000萬美元及分期款項最高額5000萬美元，總許可價1億美元，約合人民幣6.7億元。此外，三生制藥將根據獨家許可協議的條款向阿斯利康支付許可產品的預先約定的購買價。

至此，阿斯利康近期出售業務的交易金額高達20多億美元。10月5日，阿斯利康表示其將以3千萬美元預付款外加后續1.2億美元和銷售提成的價格出售旗下一款糖尿病治療藥物。10月7日，阿斯利康以3.3億美元將旗下鼻噴霧RhinocortAqua在美國的權益賣給強生子公司，將重度性潰瘍性腸炎在研藥物以13億美元的價格賣給了艾爾建。

諾和諾德的產品管線專注于糖尿病，因此瘦身主要體現在裁員方面。9月29日，諾和諾德官方發布公告稱，公司計劃將在全球范圍內裁撤1000名員工，范圍包括研發部門、哥本哈根總部以及全球商業職能部門。

諾華也祭出了裁員和裁撤部門并舉的大招。8月份宣布關閉細胞和基因療法部門之后，10月6日，諾華方面確認將關閉其位于中國上海和瑞士施利倫的生物制劑部門。諾華表示，做出該決定是出于縮減開支和加強研發協同效益的考慮。諾華還宣布將把自己的熱帶疾病研究中心從新加坡遷至美國加州，該中心的轉移意味著84個職位將被裁撤。

藥企瘦身的共同原因首先是成本的考慮。以輝瑞為例，雖有大量現金在手，但動輒幾十、上百億美元的收購案也讓輝瑞吃不消，阿斯利康盡管2015年銷售額位居全球制藥企業TOP10排行榜第9位，但其同比增長率為-9.5%，急需提振財務表現。諾華更是在公告中直言，相關部門被裁撤是因為“既燒錢，又低效”。

長期來看，藥企瘦身也是重新尋找比較優勢，確保差異化競爭的布局。

阿斯利康在出售業務的同時，正在重點發展心血管&代謝，腫瘤和呼吸、炎癥&自身免疫三大核心業務。在這三大領域，阿斯利康分別有在研的III期臨床試驗或注冊階段的重點項目，包括心血管&代謝領域的Rox-adustat和ZS-9，腫瘤領域的Acalabru-tinib、Durvalumab和Moxetumomab等，以及呼吸、炎癥&自身免疫領域的Benralizumab和Anifrolumab等。

諾和諾德選擇在關鍵的研發部門裁員則是因為意識到，使給藥方式更方便等輕微改良不僅不能為糖尿病新產品帶來明顯的市場份額增長，還會影響其主線產品的研發。CEO索文森認為，接下來的產品線必須凸顯更強的創新力，那些達不到真正創新的產品將被舍棄，否則諾和諾德未來的盈利將不容樂觀。

諾華在裁撤部門的同時，還計劃分別在瑞士的巴塞爾和馬薩諸塞州的劍橋再建立兩個生物治療研究中心，用于繼續探索生物療法。諾華回應記者稱，一系列舉措都是為了增強其在呼吸類疾病和生物療法領域的研究，包括設立了新的早期研究小組以利用化學生物方面的優勢以及其他技術來開發新的藥物靶點，為致命性呼吸類疾病專門設置了一個研究部門，將全球生物制劑藥物研究集中在瑞士巴塞爾和美國麻省劍橋兩個創新部門，以便專注于探索生物療法的新方向，將熱帶病研究團隊遷址和傳染病研究團隊共享研發設施以提升協同效應。

就在這些制藥巨頭瘦身前不久，它們還曾因專利藥到期，為維持自身在行業內的影響力而變得越來越龐大。現在，雖然制藥巨頭還在爭搶優秀的新興藥企，版圖卻已經逐漸成型，藥企未來的收購和出售將更多圍繞自己的核心業務。搶灘過后，巨頭開始淘金。