價格下行壓力緩解煤價大漲出乎意料

郭璐慶

在一波毫無征兆的上漲后，滬指逼近今年來的最高點。這次的領頭羊，則換成了煤炭。但煤炭板塊的上漲，則出乎一些機構人士的意料。“今天的上漲其實是出乎很多機構投資者預期的，一些機構在過去一段時間是不斷撤出這些板塊的。”北京一位公募基金經理向《第一財經日報》記者表示。

此番表述與賣方分析師形成鮮明對比。多位賣方分析師認為，煤炭板塊“有業績、估值低、漲幅小”，并且還有國企改革及債轉股概念等，因此“四季度煤炭依然值得超配”。不可否認的是，隨著煤價上漲大量上市煤企司同比扭虧為盈，尤其是以動力煤為主的上市公司業績預計超預期，業績彈性最大。

10月24日，滬指報收3128.25點，漲幅1.21%；創業板報收2200.8點，漲幅0.91%，兩市共成交5639億元，成交量亦進一步放大。大盤繼續上行，煤炭股的全線暴動功不可沒。

煤炭在現貨領域的漲幅已持續多日。上周焦炭焦煤連續第四周大幅上漲，其中焦炭主力1701合約上漲7.84%，焦煤主力1701合約更是上漲11.16%，領漲黑色板塊。“行政化之手”去產能的效果在煤炭板塊的效果明顯煤炭價格節節升高。Wind統計也顯示，過去的60個交易日，焦煤主力上漲55.46%，焦炭主力上漲63.77%。

經過6~8月份反彈后，雖然煤炭價格連續大漲，但股票卻是一直在休整，行業底部起來最近一波漲幅僅有15.77%。其實從歷史上看，煤炭股表現最理想的時候很少是煤價上漲很猛烈的時候，比如說此前的2009年和2010年。

“有期限的商品很火爆，因為其對中短期的煤價反應可以很純粹，但股票就一般，因為股票是沒有期限的，看的更長影響因素更多些。”中泰證券煤炭行業分析師劉昭亮便認為。

“為什么股票漲得不如期貨？期貨是可以投機的，做2~3天的都可以出去，因為是帶杠桿的，但股票短期價格未必能上去，因為可能公司今年利潤比較好，但這不是一個長期的改善。”滬上一位私募基金經理也向《第一財經日報》記者解釋稱。

而為了控制瘋漲的煤價，發改委接連出招。9月23日上午，發改委組織召開煤炭市場形勢研討會，就是想通過實施先進產能煤礦減量化生產制度，控制部分產能。有券商的分析指出，受限于對現貨行情持續性的擔憂，一些大型國有企業對于產能釋放持謹慎態度，坑口的煤炭供應仍然偏緊，動力煤放產效果不達預期。進入用電高峰期后六大電廠庫存遠低于去年同期，預計動力煤供給緊張的情況仍將延續。

“之前發改委也在開會穩定煤炭價格，從大方向上管理層在控制煤價不想漲太快。現在的一個情況是，庫存比較低，進入到冬季，電廠也儲備冬季的煤炭。而現在的期貨市場反映的短期基本面確實是很好，但股票市場會看到更長。因為他會想后面是誰來接盤，看長做短說的就是這個邏輯。”上述北京公募基金經理表示。

劉昭亮也認為，去產能是中央供給側改革的第一位，但后面的政策基調不會打壓煤價，這是為了降低煤炭企業債務和協同解決員工安置問題。