日前，博時(shí)基金發(fā)布2016年第四季度投資策略報(bào)告。報(bào)告題為《正戰(zhàn)：枕戈觀象》，報(bào)告認(rèn)為，四季度國內(nèi)A股和債券的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)較小，港股上行趨勢(shì)仍存，黃金、原油持續(xù)受壓。2016年第四季度的市場(chǎng)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)伴隨消費(fèi)支撐明顯增強(qiáng)，短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期頻繁提升，中期憂慮仍在。枕戈觀象、對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長前景的再認(rèn)識(shí)，密切觀察市場(chǎng)預(yù)期改變的跡象，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中是需要做好準(zhǔn)備的。行業(yè)配置建議從景氣和硬件革命的角度選擇板塊。

復(fù)盤

2016年第三季度，全球市場(chǎng)總體表現(xiàn)較好。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)修復(fù)了英國退歐帶來的恐慌性下跌，歐美股指皆有反彈。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，A股市場(chǎng)基本走平，上證指數(shù)略有上漲，深證和創(chuàng)業(yè)板略有下跌。貨幣暫無收緊的預(yù)期，信用違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂緩解，推升債市繼續(xù)上漲。聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期左右搖擺，致金價(jià)震蕩持續(xù)整個(gè)季度，石油價(jià)格則主要受供給方預(yù)期影響。

宏觀

美國復(fù)蘇質(zhì)量弱于以往周期，F(xiàn)ED旨在信用重塑或12月加息，并不受此妨礙。多年寬松的后果開始顯現(xiàn)，一是歐洲銀行信用問題，如德銀、意大利銀行業(yè)；二是民粹崛起，如意大利修憲公投，美國大選等。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)今年以來有企穩(wěn)跡象，伴隨消費(fèi)支撐明顯增強(qiáng)，部分區(qū)域和板塊走出泥潭，短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期頻繁提升。第四季度預(yù)計(jì)貨幣、財(cái)政政策均不會(huì)進(jìn)一步寬松，地方政府積極性將有所改善；去產(chǎn)能有向縱深發(fā)展可能、去杠桿進(jìn)度預(yù)計(jì)較慢；匯率形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的幾率較低，中期憂慮仍在。

A股和港股

場(chǎng)內(nèi)資金容量大致支持A股持續(xù)窄幅震蕩，場(chǎng)外利率下行為有利條件，市場(chǎng)波動(dòng)將維持低位，年底解禁壓力較大。考慮到監(jiān)管風(fēng)向，價(jià)值防御的風(fēng)格恐難逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期的抬頭對(duì)周期和金融有一定支持。受益深港通、國內(nèi)增長企穩(wěn)以及中長期與A股一體化的前景，港股上行趨勢(shì)仍存。A股建議從景氣和硬件革命的角度選擇板塊，看好電氣設(shè)備、電子、通信、計(jì)算機(jī)、環(huán)保、建筑裝飾、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、化工和有色中的部分子行業(yè)。

國內(nèi)債券、黃金和原油

8月份以來，央行有意保持貨幣市場(chǎng)中性偏緊，試圖以溫和方式迫使投資者主動(dòng)降低債券投資杠桿，而這一過程顯然還未真正啟動(dòng)。10月國慶之后，債券市場(chǎng)明顯上漲，說明債市不受貨幣市場(chǎng)影響，金融機(jī)構(gòu)的配置需求依然旺盛。但放眼整個(gè)四季度，債市可能無大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，但調(diào)整的空間同樣較小。

加息之前黃金會(huì)持續(xù)受到壓制，風(fēng)險(xiǎn)事件能帶來短期的波段機(jī)會(huì)但不改走弱趨勢(shì)，聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議是可能的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

預(yù)計(jì)四季度原油供給仍將成為影響油價(jià)的主要矛盾，而產(chǎn)量的變化調(diào)整主要取決于OPEC、美國、俄羅斯等世界主要產(chǎn)油國，總的來看四季度原油上漲的概率并不高。

配置

綜合上述分析，并結(jié)合過去5年的資產(chǎn)收益數(shù)據(jù)，我們對(duì)第四季度各資產(chǎn)的收益、波動(dòng)率和相關(guān)性進(jìn)行的預(yù)測(cè)，并結(jié)合投資的限制給出配置意見：原油0%，黃金15.2%，A股40%，港股20%，國內(nèi)債券24.8%（僅供參考）。