11月8日，央行發(fā)布《2016年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，再提“抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險” 東方IC圖

　　房價匯率“二選一” 夸大風(fēng)險 央行強調(diào)貨幣穩(wěn)健

　　徐燕燕

　　[《報告》首次增加了“在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險”，并強調(diào)“要繼續(xù)保持穩(wěn)健和中性適度的貨幣環(huán)境”。同時指出，“棄房價、穩(wěn)匯率”、“棄匯率、穩(wěn)房價”的觀點夸大了各自領(lǐng)域的風(fēng)險，而且也都不是好的做法]

　　11月8日，央行發(fā)布《2016年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(下稱《報告》)，在下一階段貨幣政策思路中，首次增加了“在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險”。這一提法在10月底的中共中央政治局會議上首次在貨幣政策中提出。市場曾解讀為，這是貨幣政策將要偏緊的信號。央行此次在《報告》中強調(diào)，“就貨幣政策而言，關(guān)鍵是要繼續(xù)保持穩(wěn)健和中性適度的貨幣環(huán)境”。

　　與此同時，《報告》對當(dāng)下“棄房價、穩(wěn)匯率”還是“棄匯率、穩(wěn)房價”的爭議問題也作出厘清。《報告》指出，上述觀點夸大了各自領(lǐng)域的風(fēng)險，而且也都不是好的做法。

　　抑制資產(chǎn)泡沫

　　《報告》指出，第三季度以來，中國人民銀行繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策靈活適度，注重穩(wěn)定市場預(yù)期，為穩(wěn)增長和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　在下一階段貨幣政策思路中，《報告》指出，堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，增強針對性和有效性，做好與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應(yīng)的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險。

　　這一提法在10月28日召開的中共中央政治局會議上已經(jīng)出現(xiàn)。《第一財經(jīng)日報》記者采訪了解到，隨著三季度的GDP增速基本達到預(yù)期，個別指標(biāo)還有企穩(wěn)的跡象，房地產(chǎn)價格上漲過快，加之近期人民幣對美元貶值幅度較大等因素，現(xiàn)階段貨幣政策的重心由穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向抑制資產(chǎn)泡沫，大幅度提供流動性不會再有。不過，這并不意味著貨幣政策“穩(wěn)健”的基調(diào)發(fā)生改變，就此言“偏緊”為時尚早。

　　2015年以來，全國房地產(chǎn)價格普漲，一線城市的上漲最為瘋狂。

　　2016年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額同比增長11.5%；9月份個人住房貸款依然占據(jù)當(dāng)月新增貸款的四成，此前的7月、8月分別達到98.68%和71.20%。今年前三季度，個人住房貸款增長占全部的35.7%。業(yè)內(nèi)人士分析，這輪房價上漲和2015年的貨幣政策的寬松不無關(guān)系。

　　東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇此前告訴《第一財經(jīng)日報》，目前從保增長的角度來看，前期投促的力度比較大，可能產(chǎn)生了一些副作用，就是資產(chǎn)價格泡沫以及金融風(fēng)險的上升。此次政治局會議關(guān)于貨幣政策的表述，可以認(rèn)為是從“不再過度強調(diào)特別大的政策力度去保增長，而是強調(diào)更加關(guān)注金融風(fēng)險，抑制資產(chǎn)泡沫”。

　　另一方面，9月末，CFETS人民幣匯率指數(shù)為94.07，人民幣對美元匯率中間價為6.6778元。進入10月，人民幣對美元連續(xù)下跌。10月25日，人民幣對美元匯率中間價報6.7744元，與9月30日的6.6778相比，不到一個月時間跌去近千個基點，跌幅達1.4%。這對資本外流帶來一定的壓力。如果國內(nèi)政策目標(biāo)轉(zhuǎn)移到抑制資產(chǎn)泡沫，對于保持匯率穩(wěn)定有一定幫助。

　　不過，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平告訴《第一財經(jīng)日報》記者，從“抑制資產(chǎn)價格泡沫”角度來講，并不能和貨幣政策收緊簡單畫等號，目前的資產(chǎn)泡沫并不是全面的資產(chǎn)泡沫，主要是房地產(chǎn)價格泡沫，且房地產(chǎn)泡沫也是區(qū)域性的，只是在少數(shù)經(jīng)濟領(lǐng)域出現(xiàn)了一些泡沫，這需要貨幣政策運用適當(dāng)?shù)墓ぞ哌M行抑制，但不適合全面收緊。

　　貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健中性

　　《報告》對當(dāng)下“棄房價、穩(wěn)匯率”還是“棄匯率、穩(wěn)房價”的爭議問題也作出厘清。《報告》認(rèn)為，上述觀點夸大了各自領(lǐng)域的風(fēng)險，而且也都不是好的做法。“就貨幣政策而言，關(guān)鍵是要繼續(xù)保持穩(wěn)健和中性適度的貨幣環(huán)境”。

　　前一段時間國內(nèi)部分城市房地產(chǎn)價格上漲較快，人民幣匯率受美元指數(shù)持續(xù)走強影響出現(xiàn)小幅貶值，各方面對房地產(chǎn)和匯率問題比較關(guān)心，市場上甚至一度出現(xiàn)了關(guān)于應(yīng)該“棄匯率、穩(wěn)房價”還是“棄房價、穩(wěn)匯率”的討論。

　　《報告》稱，“棄房價、穩(wěn)匯率”的一種邏輯是緊縮貨幣，從而擠出資產(chǎn)泡沫，并以高利率來穩(wěn)定匯率，這會導(dǎo)致危機式的被動去杠桿，代價很大，過程比較痛苦，匯率實際上也很難穩(wěn)住；“棄匯率、穩(wěn)房價”則是放松貨幣來支持房價，試圖以低利率刺激通脹和房價，這同樣會加劇結(jié)構(gòu)扭曲和債務(wù)積累，導(dǎo)致調(diào)整的時間更長、代價更大。展望未來，中國經(jīng)濟仍有條件保持平穩(wěn)較快增長。

　　“就貨幣政策而言，關(guān)鍵是要繼續(xù)保持穩(wěn)健和中性適度的貨幣環(huán)境，同時發(fā)揮好宏觀審慎政策在維護金融體系穩(wěn)定中的作用。更為重要的是，要通過推進結(jié)構(gòu)性調(diào)整和改革，進一步增強市場信心和經(jīng)濟的內(nèi)生活力，促進經(jīng)濟持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展，并擴展金融資源有效配置的空間。”《報告》指出。

　　“大幅度提供流動性，應(yīng)該也不會這樣做了。”邵宇對本報記者表示，未來匯率方面還是會溫和貶值，資本賬戶方面的管理會更加嚴(yán)格。利率方面短期內(nèi)降息、降準(zhǔn)的可能性不會特別大，公開市場操作方面更多是應(yīng)急性的，比如當(dāng)流動性確實出現(xiàn)了困境，可以通過公開市場操作進行應(yīng)急性救助緩釋。