銀行理財產品跟蹤

數規模：理財產品發行增速放緩，款均規模下降

2016年前三季度，商業銀行發行銀行理財產品約6.4萬款，募集資金規模28.8萬億元，同比分別下降3.2%和21.1%。9月份，商業銀行新發行理財產品7221款，募集資金規模2.64萬億元人民幣。產品發行數量基本與上月持平，募集資金規模環比上升2.33%。相比去年同期，產品數量下降5.4%，資金規模下降29.3%。自2015年以來，銀行理財產品發行增速出現放緩跡象。規模下滑速度明顯高于數量的下降速度，數量和規模的走勢分化體現出款均資金規模的下降，這主要源于大型商業銀行的理財產品市場份額出現下降，這些商業銀行逐漸由發行預期收益型產品向開放式凈值型產品過渡。同時，越來越多的城商行及農村金融機構加入理財產品的發行行列，產品發行數量可觀，但單款產品的資金規模遠不及大型商業銀行。從存貸款替代效應方面來看，此前，銀行理財產品市場對存款市場的影響主要表現為“14710”行情，即季末的下一個月都會出現巨額的存款負增長現象，可以理解為銀行理財產品在季末充當了調整存貸比監管指標的角色。進入2015年，“14710”行情開始發生改變，2016年前9個月中僅9月份出現微幅的人民存款負增長，9月份人民幣存款減少6億元。銀行理財業務的貸款替代效應也有所減弱。銀行理財業務存貸款替代效應趨弱的原因有三：其一，寬松貨幣政策背景下，資金面相對較為充裕，銀行間接利用理財業務吸引存款、發放貸款的動機減弱；其二，監管部門針對商業銀行的月末存款偏離度管理，使得理財產品的到期日分布更趨均勻；其三，利率市場化的推進削弱了傳統銀行理財業務作為存貸款替代工具的作用，促使銀行理財業務向開放式凈值型轉化，回歸資產管理本源。

定價水平：銀行理財產品收益率下行趨勢放緩

2016年9月末，M2余額151.64萬億元，同比增長11.5%，M1余額45.43萬億元，同比增長24.7%，M1與M2“剪刀差”繼續收窄。本月銀行間人民幣市場同業拆借月加權平均利率為2.25%，質押式債券回購月加權平均利率為2.28%，較上月分別上升12BP和16BP。從銀行理財產品的定價水平來看，2015年2季度以來，銀行理財產品收益率開始進入下行通道，直至2016年2季度，收益率下行趨勢總體才有所放緩，短期理財產品(1個月及以內)收益率波動仍然較為劇烈。圖2展示了1個月期、3個月期和6個月期銀行理財產品的收益率走勢。2016年9月，1個月期、3個月期和6個月期人民幣銀行理財產品的平均收益率分別為3.49%、3.82%和3.86%，環比分別下降了20BP、1BP和5BP，相較去年同期分別下降了43BP、70BP和93BP。

到期收益：成也“平安”，敗也“平安”

2016年9月份，共統計到商業銀行發行的4808款產品到期，人民幣產品的平均期限為114天，平均到期收益率為3.94%，環比下降6BP。本月獲得最高收益和最低收益的產品均來自于平安銀行（000001公告,行情,點評,財報,圈子）。獲得最高收益的是“平安財富私人銀行專享結構類(90%保本掛鉤ETF)2015年75期人民幣理財產品”。該產品發行于2015年10月，掛鉤盈富基金，每月觀察一次，在第十一個觀察日發生敲出事件(觀察日標的價格超過初始價格的103％)，該產品提前到期，到期年化收益率為11%。另外有兩款平安銀行發行的盈富基金掛鉤產品獲得10%的年化收益率。獲得最低收益率的是“平安財富結構類(100%保本掛鉤基金)資產管理類2015年407期人民幣理財產品”。該產品發行于2015年9月，投資期限為1年，掛鉤標的為“貝萊德策略基金－歐洲絕對回報”，由于最終觀察日的掛鉤標的收盤價低于起始價格，客戶最終僅獲得0.5%的年化收益率。