資金面料維持緊平衡

□本報(bào)記者王輝

在周二央行公開市場操作延續(xù)凈投放的背景下，市場資金面依舊維持上周以來的緊平衡態(tài)勢。分析人士表示，近期貨幣政策操作表明央行保持流動(dòng)性適度充裕的態(tài)度未變，但由于資金面“量價(jià)”持續(xù)分離，加上市場預(yù)期轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，短期資金面預(yù)計(jì)難現(xiàn)明顯改善。

中長期資金利率走高

央行周二進(jìn)行了1000億元7天期、700億元14天期、150億元28天期逆回購操作，利率分別繼續(xù)持平于2.25%、2.40%、2.55%。由于當(dāng)日有800億逆回購到期，因此單日實(shí)現(xiàn)凈投放1050億元。

資金面方面，盡管央行已連續(xù)三個(gè)交易日通過公開市場操作凈投放資金，但銀行間市場資金面仍延續(xù)上周后半周以來的緊平衡格局。當(dāng)日銀行間市場隔夜、7天、14天和1個(gè)月期限的質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率(存款類機(jī)構(gòu))分別收報(bào)2.27%、2.47%、2.76%和3.03%。相比上一日，隔夜利率微跌2bp，7天、14天和1個(gè)月期回購利率則分別上漲2bp、9bp和12bp，中長期限的資金價(jià)格仍繼續(xù)走高。

交易員表示，由于目前正值繳稅和例行繳準(zhǔn)期，大行及股份制銀行資金供給有限，市場流動(dòng)性緊平衡態(tài)勢未改。除此之外，近幾日人民幣對美元匯率快速貶值，也加重了市場機(jī)構(gòu)對于本幣流動(dòng)性緊縮的擔(dān)憂。

緊平衡格局料延續(xù)

市場人士指出，央行繼續(xù)維持千億級凈投放，推動(dòng)隔夜等短期限資金價(jià)格小幅下行，但在債市利率經(jīng)歷大幅上漲后買盤出現(xiàn)，刺激短期資金需求上升，從而使得隔夜資金在價(jià)格變動(dòng)不大的情況下需求大量增加。而與此同時(shí)，監(jiān)管層通過適度提高資金價(jià)格水平推動(dòng)金融去杠桿的政策意圖并未改變。近期各期限資金利率的走勢，也完全是央行調(diào)控意圖的體現(xiàn)。

交銀國際等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，考慮到近期人民幣貶值壓力再起，通脹回升，貨幣政策短期仍將中性偏緊。來自DM金融同業(yè)報(bào)價(jià)平臺的分析也認(rèn)為，外匯占款持續(xù)下降，致使本幣流動(dòng)性面臨持續(xù)被動(dòng)緊縮壓力，前期流動(dòng)性供求缺口主要靠降準(zhǔn)來填補(bǔ)，但隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面緩中趨穩(wěn)，以及防風(fēng)險(xiǎn)、防泡沫、穩(wěn)匯率，將繼續(xù)促使貨幣政策在中短期內(nèi)繼續(xù)走向?qū)嵸|(zhì)穩(wěn)健。

分析人士進(jìn)一步指出，近幾日資金價(jià)格上漲并不意味著資金面緊縮，“量價(jià)分離”或作為央行“去杠桿”下的成果逐漸顯現(xiàn)。且隨著人民幣的走弱，貨幣市場利率可調(diào)區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大，央行去杠桿而引導(dǎo)資金成本上行的風(fēng)險(xiǎn)總體可控。面對當(dāng)前繳稅以及年底諸多不確定性因素，央行也將靈活開展貨幣政策操作予以積極調(diào)控。整體而言，在短期資金面預(yù)計(jì)仍將以緊平衡為主的同時(shí)，對于年底前的流動(dòng)性預(yù)期也無需過度悲觀。