中國企業(yè)海外并購的風生水起，在不景氣的全球經濟中，正日益引發(fā)廣泛關注。

商務部數據顯示，今年前三季度，我國企業(yè)共實施海外并購項目521個，實際交易金額674.4億美元，涉及18個行業(yè)大類。

這一數據已經遠遠超過了去年全年544.4億美元的海外并購交易總額，并使我國在全球并購交易額中的占比提升到了30%，首次超過美國成為全球跨境并購最大收購國。

而中國企業(yè)在這波持續(xù)高漲的海外并購潮中，如何真正實現互利共贏和投資可持續(xù)化也面臨諸多考驗。

海外并購多元化趨勢明顯

今年10月份，包括上海電氣在內的中資企業(yè)已與意大利著名汽車制造商菲亞特-克萊斯勒汽車公司接洽，有意收購該集團旗下柯馬機器人業(yè)務。

“通過并購海外知名品牌，提升自己的品牌形象，加深自己的能力，對于企業(yè)來說能向投資者更好地推銷自己。”柯馬中國機器人事業(yè)部總經理唐欣說。

像上海電氣一樣，近年來，從央企主導到地方國企、民企參與，從大集團到小企業(yè)，從地產公司到互聯(lián)網巨頭，從收購礦產等重資產到收購技術、金融服務，中國企業(yè)出海并購的消息越來越多，胃口也越來越大。

“經濟發(fā)展方式轉變需要我們通過海外并購作為重要支持。”中投公司總經理屠光紹說，通過海外并購可以幫助實現中國制造向中國智造的升級。而且，引進外資和對外投資形成很好的循環(huán)，對中國和世界經濟是雙贏。

評級機構穆迪日前對外發(fā)表觀點稱，中國海外并購活動趨于多元化，并且持續(xù)轉向高附加值行業(yè)，這與國內的經濟結構從投資驅動轉向消費驅動模式的調整一致。

商務部公布的今年海外并購1到9月份的數據顯示，國內企業(yè)海外并購主體正在多元化，民營企業(yè)在2016年前三季度完成了近449宗海外并購交易，接近國有企業(yè)的5倍，打破了國有企業(yè)主導的局面；并購行業(yè)也由最初單一的資源、能源標的擴展到了基礎設施、醫(yī)療健康、消費品、農業(yè)、不動產、金融、文化教育等多行業(yè)、多領域。其中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)81個，金額達154.8億美元。

“與以往矚目于非洲、中東、拉丁美洲的資源不同的是，如今的海外并購越來越集中于美國、德國、澳大利亞、意大利等發(fā)達經濟體的成熟資產。”業(yè)內專家指出，隨著中國經濟從投資和出口驅動型向消費驅動型轉變，消費者對高端消費品的需求日益增加，因此中國企業(yè)選擇在發(fā)達地區(qū)收購相關項目也日益多元化，“比如轟動一時的萬達集團收購美國AMC院線和美國傳奇影業(yè)公司項目”。

種種跡象表明，中國企業(yè)正力圖通過海外并購來尋求新的利潤增長點、占領新的市場，獲取國外先進技術以及寶貴海外市場管理經驗，而不只是為了保障關鍵資源的供應。

并購熱潮喜憂參半

伴隨著海外并購井噴而來的，還有發(fā)達國家貿易保護主義抬頭后，中企海外收購案變得日益充滿變數。

一份來自波士頓咨詢公司的報告顯示，中國企業(yè)跨國并購的完成率到目前為止只有67%。而據有關專業(yè)機構日前發(fā)布的《2016年企業(yè)海外財務風險管理報告》顯示，中企海外并購有效率僅有1/3，加權跨境跨文化整合因素，只有不到20%的海外并購能夠真正成功。

這表明中國企業(yè)在海外市場凌厲的跑馬圈地之路，也并非一帆風順，可謂喜憂參半。

有參與過海外并購的負責人表示，對于很多中國企業(yè)而言，海外并購的經驗并不多，雖然通過收購走出去是一條捷徑，可以縮短研發(fā)的時間，快速獲得國外的品牌、技術和營銷渠道，但受制于當地的法律、工會以及審查機構的限制和阻礙同樣不少。

已近尾聲的福建宏芯收購德國芯片設備制造商愛思強一案也因多重因素出現“卡殼”，清華紫光入股西部數據等被美國外資投資委員會否決……今年以來，中國企業(yè)跨國并購在歐美地區(qū)遭遇到日益嚴格的審查、監(jiān)管與約束，而顯得步履維艱。

有統(tǒng)計顯示，今年前5月，中資企業(yè)在海外并購中，被中途取消的交易達15樁，交易總規(guī)模240億美元，超過去年全年220億美元的規(guī)模。

除了低完成率，中國企業(yè)成功實現跨國并購后的盈利現狀和可持續(xù)發(fā)展前景也同樣令人關注。

國資委研究中心、商務部研究院聯(lián)合發(fā)布的《中國企業(yè)海外可持續(xù)發(fā)展報告2015》顯示，我國目前“走出去”的企業(yè)，僅有13%盈利可觀，近半企業(yè)處于持平狀態(tài)和暫處于虧損狀態(tài)。

事實上，在涉及到一些高端制造業(yè)和核心技術的并購時，競爭之激烈同樣不可言喻。發(fā)達市場的競爭對手絕不會讓中國企業(yè)坐收紅利，這也往往導致并購的價格偏高，賣方覺得中國企業(yè)有中國市場作為依托，因此并購價格經常會在合理估值的基礎上再上漲，這給國內企業(yè)的海外并購帶來很大的經營風險和財務風險。

此外，海外收購后，與并購企業(yè)間融合“水土不服”的現象也十分突出，文化、管理上的重重障礙使得很多國內企業(yè)在國外的“本土化”戰(zhàn)略并不成功，一些高端制造業(yè)企業(yè)由于前期考察不深入，收購了企業(yè)卻最終沒有獲得技術和人才，“竹籃打水一場空”。

還需強化內功

“我國企業(yè)‘走出去’發(fā)展到了一定規(guī)模，必然伴隨各種矛盾。”在商務部研究院國際市場研究所副所長白明看來，隨著我國企業(yè)往國外產業(yè)結構的不斷滲透，難免會讓對方有所警惕，可見的是“阻力加大”的趨勢在未來還將持續(xù)。

就近期的德國芯片設備制造商愛思強公司并購案來說，一貫對外資十分寬松友好的德國，突然以安全審查不合格為由撤回了此前對于中國企業(yè)收購愛思強的收購批準。顯然這一做法讓中國當事企業(yè)難以接受。

針對此次中國企業(yè)赴德投資并購受阻，商務部新聞發(fā)言人沈丹陽呼吁德國“在安審中提高透明度，明確判斷標準，給予各方投資者平等待遇”。

而事實上，對于中國國企投資的所在國而言，同樣擔憂的是中國企業(yè)不透明的問題。

業(yè)內人士指出，由于目前進行海外并購的多為上市企業(yè)，而海外并購的消息，使得上市公司很快能夠獲得“國際化”的標簽而受到市場追捧，往往使得上市企業(yè)融資和股價上漲輕而易舉，這讓一些企業(yè)海外并購顯得十分盲目，不顧自身資金實力、管理能力、并購效益。

另外，中國企業(yè)的一些不規(guī)范之處也令國外決策者關注。例如，缺乏對國際經濟形勢和目的國的深入了解，沒有形成完整的國家化經營意識，缺少融入當地經濟社會發(fā)展和承擔當地社會責任的意識，缺少和經濟合作對象以外的各方(議會、工會、媒體、社區(qū)等)溝通的習慣，也缺少公共外交的自覺和經驗。

國家外匯管理局相關負責人在今年9月份的外匯管理政策新聞發(fā)布會上明確表示，支持真實合理的海外并購，希望去做并購的企業(yè)是有能力、有條件的，而不是為了面子或者政績，去進行“蛇吞象”大規(guī)模并購行為。同時將重視對海外并購真實性的審核，對虛假投資采取高壓態(tài)勢。

立足長遠仍是發(fā)展關鍵

對于中企積極出海參與國際分工，開展海外并購，一直以來都被認為是雙贏之舉。

一方面國內企業(yè)通過海外并購獲得設計、研發(fā)、營銷、服務等高端生產要素，逐步提高了在全球價值鏈、產業(yè)鏈、物流鏈中的地位。另一方面，對并購企業(yè)和所在國家而言，不僅能夠擺脫困境，緩解就業(yè)壓力，還能夠一舉打開和進入巨大的中國消費市常

以英國、德國等歐洲國家為例，這些老牌工業(yè)強國的很多中小企業(yè)擁有技術，創(chuàng)新能力很強，但往往受限于國內市場小資金少，一旦經濟不景氣就陷入困境。而通過并購合作和中國巨大的市場結合起來，彼此都會大受裨益。

來自商務部的數據顯示，大連萬達收購美國AMC院線之前，該企業(yè)已經連續(xù)3年虧損，被大連萬達收購后，當年就實現了盈利，第二年在美國紐約股票交易所成功上市，一下子就為美國創(chuàng)造了1100多個新的就業(yè)崗位。

談及上半年中企海外并購出現井噴式增長的原因，中國股權投資基金協(xié)會副會長、中科招商集團董事長單祥雙認為：當前，轉型升級已成為中國經濟乃至世界經濟發(fā)展的主要特征，實現轉型升級的核心手段就是重組并購。

而在國家“走出去”戰(zhàn)略和市撤境因素的推動下，企業(yè)產生了在全球進行資源、資本配置的強烈需求，同時自身也有了“走出去”的實力，可以預見的是，跨境并購熱潮在短時間內并不會消退。

普華永道并購部合伙人李俊偉用“波瀾壯闊”來形容今年全球并購市常在李俊偉看來，海外投資的蓬勃發(fā)展得益于國內資本市場的發(fā)展和融資渠道的通暢，包括在投資過程中海外機構的廣泛參與等，這使得中國企業(yè)能夠參與更大規(guī)模的海外投資。

而針對當前中國企業(yè)海外并購的低完成率和盈利率。單祥雙分析，主要原因是中國企業(yè)“貪大求多”，只看短期利益，而忽略了可持續(xù)的長遠利益和價值。“并購應是在共享經濟理念下形成的‘合伙創(chuàng)業(yè)、合伙共進、一起成長’的過程。”

海外并購遠非“一買了之”那么簡單，容不得盲目沖動。目前，立足長遠開展海外并購已成為政府、投資界和經濟學界的普遍共識。

“中國企業(yè)來美投資，有機會享受到兩個巨大市場的便利，只要把企業(yè)做好、做強、做長遠，就會有美好的未來。”國內的萬向集團曾以1.49億美元收購了美國特拉華州的菲斯克公司，后經調整、改造、升級組建了卡瑪電動車公司，按計劃將生產豪華型跑車，目標是進軍美國的高端電動車市常萬向美國有限公司總裁倪頻此前接受媒體采訪時說，“除了看準時機和目標企業(yè)要同國內產業(yè)有聯(lián)系、能互補，關鍵在于要著眼長遠。”

作為中國企業(yè)走出去的先行者之一，中信集團董事長常振明對中國企業(yè)海外并購提出兩點建議：一是要樹立合作共贏的理念，這是最有效降低風險的辦法；二是要有清晰的戰(zhàn)略并盡快進行本地化，這也是成功的關鍵。本報記者徐瀟

(本期刊頭欄頭設計李法明)