26日，已經連續四周下挫的國際油價，還在持續走低。

 

WTI原油跌至78美元以下，報77.9美元/桶，相比上個月末97美元/桶的價格，已經跌去近20%。布倫特原油的境遇也差不多，目前報85.33美元/桶，相比上個月末的高點跌幅為19%。

 

值得一提的是，77.9美元也是今年1月以來的最低價格，彼時全球原油供需還沒有受到俄烏戰爭爆發的沖擊。如今，隨著油價連續下跌，疑問也隨之而來：市場為何無法支撐油價維持在高位運行？

 

歸根結底，從去年開始，國際原油市場的供需就持續處于緊平衡狀態，供需差約50萬桶/日。這帶來的結果，就是任何明顯的利好或是利空消息，都能夠刺激到市場投機者的情緒，造成原油的大幅度波動。

 

今年以來，布倫特油價單日波動幅度大于5%的天數達21天，在過去三十年來排名第六。同時，由于目前脆弱的供需平衡狀態，在短時間內無法得到改善，大幅震蕩波動的原油市場很可能會貫穿全年。

 

金融市場踩踏式殺跌

 

這一輪油價下跌的初始，是在9月21日，美國聯邦儲備委員會宣布上調聯邦基金利率目標區間75個基點到3%-3.25%之間，這是美聯儲今年以來第五次加息，也是連續第三次加息75個基點。

 

不過，如預期一般的加息，并不是壓垮原油市場的“稻草”。美聯儲主席鮑威爾在之后的講話，才真正讓市場上的每個人感到寒意。

 

鮑威爾表示，在失業率僅小幅上升的情況下“軟著陸非常具有挑戰性，可能性會降低”，因為貨幣政策需要“更加嚴格或在更長時間內保持嚴格”。

 

如果說在今年初的加息之后，美聯儲對外的表態還讓人對經濟抱有一些期望的話，那么這一次加息之后，美聯儲的態度似乎是放棄了尋求經濟的“軟著陸”。

 

“這樣的表態疊加失業率預期大幅上調，通脹預期也被調升，上調2022-2024年PCE通脹及核心PCE通脹預期，事實上也反映了美聯儲含蓄承認經濟衰退不可避免。”隆眾資訊原油分析師吳燕告訴華夏能源網（公眾號hxny3060）說。

 

而在美聯儲激進的加息政策之后，歐亞非共有七家央行都紛紛宣布加息：英國央行如期加息50個基點，瑞士央行加息75個基點，挪威央行加息50個基點，印尼和菲律賓的央行各自將政策利率上調50個基點……

 

可以說，目前除了日本依舊保持貨幣寬松政策之外，其余主要國家均已進入了緊縮的周期。而這一周期對原油的主要影響，就在于需求。

 

此外，由于加息給美元帶來了相對更穩定的儲存渠道，誘使一部分風險偏好較低的資金撤離原油市場。而隨著資金的撤離，市場上出現了擠泡沫的過程。8月底，WTI的總持倉量已降至147萬手附近，與去年同期相比下降了近30%，與2014年末大致相當。

 

值得一提的是，彼時的油價還在40美元/桶左右，盡管市場狀態與2014年大相徑庭，但從情緒面上看，目前金融市場對于油價的看法并不樂觀。也是因此，未來一段時間大概率仍將出現大幅震蕩并逐步下挫的行情。

 

眾多機構依然堅持看多

 

不過，即便在這樣的市場環境中，依然有機構看好油價。一些華爾街投行堅稱，油價會在第四季度反彈。

 

摩根大通表示：“盡管人們對全球經濟狀態感到擔憂，但我們的供需狀況繼續表明，從10月份開始，夏季觀察到的油市供過于求的情況將變為供不應求。”而他們的分析師預計，布倫特原油價格將在第四季度達到101美元/桶，在2023年達到98美元/桶，這意味著油價將在第四季度至少上漲約17%。

 

其余幾家大型投行的預期差不多，最樂觀的當數高盛集團，預測第四季度油價將達到125美元/桶。而摩根士丹利預計相對保守，為95美元/桶，同樣高于目前的油價水平。

 

促使他們做出這些預測的原因也很簡單——供應不足。在摩根大通看來，全球第四季度石油需求將反彈約150萬桶，尤其是在冬季天然氣短缺，促使更多人轉向使用石油的情況下。

 

此外，對俄羅斯海上石油出口的禁令將于12月5日生效，意味著至少會造成90萬桶的供應短缺；來自美國政府的戰略石油儲備已經所剩無幾，很快就會停止對市場供應；而伊朗核談判的進展不及預期，短時間內達成協議可能性很低。

 

因此，他們并不認為目前連續的下跌是市場的常態。而持有類似觀點的還有一方勢力——歐佩克產油國，而他們對于油價的控制手段，要有效得多。

 

沙特阿拉伯能源部長本·薩勒曼王儲就表達過對現狀的不滿，他認為目前的期貨市場與原油的實物市場存在著嚴重脫節，參與前者的市場主體遠不及后者。而尼日利亞能源部長則聲稱，如果油價進一步下跌，歐佩克將“被迫”達成一份新的減產協議來支撐油市。

 

石油公司面臨挑戰

 

今年上半年，全球油價的狂飆猛進，讓幾乎全部石油企業都笑開了花。

 

8月14日，全球第一大油企沙特阿美公布了2022年第二季度及上半年財報。數據顯示，沙特阿美Q2及上半年凈利潤均實現了公司自2019年IPO以來的季度盈利紀錄，分別達到了484億美元和879億美元，也讓這家公司成為全球最賺錢的企業。

 

而五大國際石油公司在上半年的業績表現也堪稱驚艷。根據bp、殼牌、道達爾、雪佛龍和埃克森美孚公布的半年報來看，五家公司二季度凈利潤總額逼近4000億元人民幣，整個上半年的凈利潤總額則超過了6000億元人民幣，創下歷史紀錄。

 

國內企業的情況也差不多。中石油、中海油兩家以勘探開發為主營業務的石油公司，上半年分別獲得了823.9億元和718.9億元的凈利潤，其中中海油在今年上半年的凈利潤超過了去年全年，創下了歷史同期最好的水平。

 

無論是國際還是國內的石油公司，他們取得的利潤均高于歷史上油價更好的時期。這種現象一方面反映出原油需求的旺盛，另一方面也反映出目前石油公司“低資本開支”的策略。

 

然而，隨著油價接連下挫，那些以原油勘探開發為主業公司的“高光時刻”，或許就只能停留在上半年了。

 

“在高油價時期，勘探開發企業所取得的高額利潤雖然看上去光鮮亮麗，但實際上是很難維持的。高油價會傷害需求，特別是在目前全球進入緊縮周期之后，對需求的傷害會更加明顯。”上述原油市場的投資人告訴華夏能源網。

 

另外一方面看，油價低一些并不是壞事，對像中石化這種以煉油化工為主業的企業來說，意味著成本可以得到控制。作為上半年“三桶油”中業績表現最差的公司，中石化或許可以大大緩一口氣了。

 

“對于中國企業來說，目前的油價水平還是不錯的。勘探開發業務能賺到錢，煉油化工業務也不必承擔那么高的成本。”上述投資人表示，“中國的石油企業有著國內市場的支撐，全年業績還是會有一個好的收尾。”