作為充分競爭類行業(yè)，零售國企將堅(jiān)定實(shí)行股權(quán)多元化、嚴(yán)格績效考核目標(biāo)。 意見提出根據(jù)誰出資誰分類的原則，將國企界定為公益類和商業(yè)類，對(duì)后者要按照市場化要求實(shí)行商業(yè)化運(yùn)作，以績效為主要考核目標(biāo)。誰出資誰分類原則明確了改革權(quán)責(zé)，將加快地方國企改革進(jìn)程， 商貿(mào)零售作為充分競爭類行業(yè)， 有望成為各地國企改革的領(lǐng)頭羊。我國零售上市企業(yè)多由各省市的供銷社和國有商超改制而來，國有比例高，激烈的市場競爭下急需對(duì)自身經(jīng)營進(jìn)行提效和轉(zhuǎn)型，未來國資退出或轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股、引入戰(zhàn)投、資產(chǎn)注入(整體上市)是大概率事件。

由管企業(yè)向管資本轉(zhuǎn)變，引進(jìn)市場化人才， 提高制度的靈活性和企業(yè)競爭力。 意見提出要完善現(xiàn)代企業(yè)制度， 引入職業(yè)經(jīng)理人制度，以績效為導(dǎo)向， 實(shí)行市場化薪酬， 合理拉開收入分配差距。 國企管理層缺乏激勵(lì)、冗員較多等問題一直阻礙著市場化優(yōu)秀人才的引進(jìn)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型， 費(fèi)用監(jiān)督把控不嚴(yán)也使得部分國企凈利率處于較低水平。市場化考核機(jī)制下，體制和人力制度的松綁將釋放零售國企的業(yè)績釋放和轉(zhuǎn)型動(dòng)力， 全面提升競爭力； 改革也將加速企業(yè)戰(zhàn)略擴(kuò)張和跨區(qū)域并購，鼓勵(lì)優(yōu)秀企業(yè)做大做強(qiáng)、提升行業(yè)集中度。

目標(biāo) 2020 年基本完成，探索更多元的資產(chǎn)整合與戰(zhàn)略合作模式。 指導(dǎo)文件要求2020 年前國企改革基本完成且資本配置效率顯著提高，意味著上海、廣東、山東及安徽等重點(diǎn)區(qū)域?qū)⒓涌旒?xì)則落地，其他暫未啟動(dòng)區(qū)域也將加入改革行列。 股權(quán)多元化包括引入其他國有資本和各類非國有資本，因此不僅同一控制人旗下存在資產(chǎn)整合可能，不同出資主體可能推進(jìn)旗下上市國企相互持股、資產(chǎn)注入、產(chǎn)業(yè)鏈整合或整體上市， 實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和企業(yè)做大做強(qiáng)。既歡迎戰(zhàn)投，也鼓勵(lì)國有資本投資高新技術(shù)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，零售企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)改造和模式創(chuàng)新方面潛力巨大，有利于探索包括收購、股權(quán)合作等在內(nèi)的更多元化的電商合作模式。

個(gè)股投資建議： 我們一直建議從國企改革啟動(dòng)較為領(lǐng)先的重點(diǎn)區(qū)域、大股東旗下資產(chǎn)質(zhì)量和盈利改善空間等三個(gè)層面甄選國企改革標(biāo)的，此次國務(wù)院國企改革總意見的出臺(tái)，將推動(dòng)重點(diǎn)區(qū)域加快后續(xù)細(xì)則落實(shí)和改革落地，也將進(jìn)一步提振市場對(duì)國企改革主題的投資熱情。重點(diǎn)關(guān)注重慶百貨(600729)、合肥百貨(000417)、老鳳祥(600612)、 廣百股份(002187)、農(nóng)產(chǎn)品(000061)、深賽格(000058)。 同時(shí)建議投資者關(guān)注已啟動(dòng)混改和員工持股計(jì)劃的鄂武商、銀座股份(600858)后續(xù)進(jìn)一步資產(chǎn)整合和盈利改善空間，關(guān)注上海本地國企蘭生股份(600826)、益民集團(tuán)(600824)、新世界(600628)等，湖北國資委旗下武漢中商(000785)、漢商集團(tuán)(600774)，北京區(qū)域重點(diǎn)企業(yè)王府井(600859)、 北京城鄉(xiāng)(600861)、首商股份(600723)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、國企改革的政策博弈復(fù)雜、延續(xù)性不強(qiáng)、實(shí)施力度低于預(yù)期； 2、消費(fèi)持續(xù)下滑，拖累零售主業(yè)表現(xiàn)。