【周一展望：重點布局五大板塊優質股】安防行業：網絡化、智能化，解決方案之爭如火如荼。

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安防行業：網絡化、智能化，解決方案之爭如火如荼

研究機構：平安證券

海外安防市場復蘇，國內安防解決方案之爭如火如荼：2015H1海康海外收入增速達58.7%，大華海外市場收入增速為44.5%，均高于國內市場增速。安防龍頭在歐美成熟市場及東南亞新興市場的市場份額逐漸提升，我們認為海外安防市場正逐漸復蘇。而國內安防監控設備市場競爭加劇，龍頭企業紛紛在解決方案業務發力，目的是增強客戶粘性、爭取中端客戶，開拓新成長空間。國內安防行業網絡化、智能化發展趨勢明顯，我們預計未來國內安防行業中小廠商面臨被淘汰挑戰，而擁有技術、品牌和渠道優勢的龍頭企業強者恒強，預計未來行業集中度有望提升。

海康威視-低估值白龍馬再次騰飛：1)海康威視陸續鋪墊海外(東南亞、北美和歐洲等)銷售渠道，憑借突出的產品性價比優勢擠占競爭對手份額，目前公司海外市場在新興和發達市場份額分別為15%、4%。預計2015年海外市場收入占比約為26%左右，收入增速保持在50%以上；2)公司繼續深耕解決方案業務，貼近客戶需求改進產品成本及VMS，進而增強客戶粘性。我們認為安防行業未來網絡高清視頻監控滲透率將會繼續提升。另外平安鄉鎮等政策推進將刺激3-4線城市及SME客戶對公司安防解決方案產品的需求；3)2015年公司估值為19倍，市場估值低于競爭對手和行業平均水平，投資安全邊際較高。

大華股份-改革轉型初顯效，成長空間廣闊：1)公司事季度收入和凈利潤分別環比上升88%、249%，主要通過行業領先的技術實力和產品質實現解決方案業務的突破。我們預計未來公司將繼續加大解決方案業務發展投入，公司有望依靠逐步成熟、完善的解決方案業務爭取更多中端市場份額；

2)公司7月公司公告與控股股東傅利泉先生合資成立安全運營服務平臺公司，公司注冊資本金達到10億元，其中公司持股75%。我們認為這將有利于公司加快安全運營服務領域的戰略布局，通過外延式的發展進一步鞏固公司在安防領域的龍頭地位。

投資策略：我們預計海康2015/2016年EPS分別為1.63、2.26元，分別同比增長42%、39%，最新收盤價對應PE分別為19、14倍，我們看好公司在海外市場的發展，維持“強烈推薦”評級。我們預計大華2015-2016年公司實現每股收益1.33、1.81元，分別同比增長36%、37%，最新收盤價對應PE分別為24、18倍，維持“推薦”評級。

風險提示：行業競爭加劇，產品價栺下降。

有色金屬行業：再簽新協議，掌控上下游

機構：廣發證券

簽訂原料新協議，加快步伐整合上游

2015年9月16日，特斯拉與廠商PureEnergyMinerals簽訂合作協議。

通過協議，特斯拉能以低于市場價的價格收購氫氧化鋰，并供應給位于內華達州的待建鋰電池廠。PureEnergyMinerals提供的氫氧化鋰產自內華達的ClaytonValley，該礦山依然處于開發之中，需要進一步的可行性研究，礦山出貨尚不明朗，有待日后觀察。這已經是特斯拉自下半年以來簽訂的第二項鋰原料供應協議。

與礦企合作，直指上游原材料供應

今年8月27日，特斯拉與BacanoraMineralsLtd及RareEarthMineralsPLC簽訂了類似的長期合作協議，特斯拉能夠以低于市場價購買不低于協議最低購買數量的鋰礦產品。位于墨西哥的該礦山由五片區域組成，碳酸鋰儲量達93萬噸，平均品味1.6%。該礦山距離特斯拉待建的鋰電池廠約20個小時車程，運輸距離近，有利于特斯拉原材料的供應。

半年再報虧，特斯拉需嚴管成本

今年二季度特斯拉交付了1.15萬輛新車，較上一季度增長1487輛，創下季度交付紀錄，但公司仍將其原定的5.5萬輛年銷量下調至5萬至5.5萬輛之間。上半年特斯拉累計虧損達3.38億美元，同比虧損增加了兩倍。特斯拉位于內華達州的鋰電池長投資高達50億美元，預計將于2020年完工，投產后將達到50萬組電池產能。此次特斯拉與墨西哥和美國鋰礦廠商簽訂定向供貨協議，鋰電池廠將直接受益。在目前鋰礦價格不斷攀升的背景下，新協議能夠有效控制特斯拉原材料成本，增強特斯拉向上游的議價能力。

鋰電池需求持續升高，戰略需要掌握資源

特斯拉的電動汽車產銷量近年來急劇上升，公司對鋰電池的需求也不斷增長。面對鋰原料價格上漲和公司業績不明朗的局面，特斯拉需從根源上降低成本。雖然簽訂的兩份原料供給協議中，標的礦區都尚未開發完成，氫氧化鋰產量難以準確預測，但已反映了特斯拉對上游原材料供應的重視，以及對未來發展的未雨綢繆。除此之外，不排除公司通過類似協議獲取和幾大提鋰巨頭談判的籌碼，進一步加快上下游整合的步伐。

風險提示：碳酸鋰價格風險，新能源汽車推廣不達預期風險。

機械設備行業：歐姆龍收購Adept，全球機器人格局開始分化

機構：廣發證券

核心觀點：

根據Adept公司公告，日本自動化控制生產商歐姆龍花費約2億美元現金，溢價63%收購美國知名機器人公司ADEPT TECHNOLOGY的100%股權。當日Adept公司股價開盤大漲62%，最新市值達到1.89億美元。

Adept公司是美國本土最大的工業機器人生產商

Adept公司是美國本土最大的工業機器人制造商，在SCARA機器人、并行機器人、AGV機器人和機器視覺等方面具有非常先進的技術。2015財年其營業收入規模約為54.2百萬美元，凈利潤為-4.69百萬美元。收購公司歐姆龍是全球著名自動化企業，2015財年營業收入規模達到7745.7百萬美元，其營收體量相當于Adept的143倍。

經營業績下滑與股價持續低迷或是雙重誘因

經營方面，機器人本體業務2015財年實現營業收入42.3百萬美元，同比下滑6%，服務與支持業務2015財年營業收入11.9百萬元，同比下滑4%，主要原因是匯率因素以及在醫療、制造、光伏和包裝行業的銷售持續下滑。而同期全球其他機器人公司營業收入平均同比增長20%。同時，Adept公司的ROE水平和凈利率水平與同行業公司相比也一直處于劣勢(最新財年ROE為-22.63%，同期同行業公司ROE為17.42%；凈利率水平為-9.24%，同期同行業公司平均凈利率為12.48%)；股價方面，從2010年以來，公司股價持續低迷，股價表現低于同期納斯達克指數和同類上市公司。并且，從2014年以來，股價下滑約60%。經營業績和股價雙重誘因推動本次收購。

國際機器人產業格局開始分化

本次收購背后，是國際機器人產業格局分化和重整。回顧工業機器人的發展歷程，工業機器人產業發展得益于勞動力成本提升帶來的自動化改造需求，經過了長達20多年的改造，而目前歐美“機器換人”已經進入后半場，單純的工業機器人提供商相比于業務體系更完備的自動化生產商，經營風險暴露的更加明顯。并且隨著新興經濟體本土機器人廠商的崛起，對老牌的機器人提供商影響明顯，技術優勢逐漸被成本優勢替代。國際機器人產業格局的分化，也為國內機器人產業發展提供了參考意義。

投資建議：國際機器人行業正在經歷分化與整合的浪潮，而國內機器人行業目前仍然處在“機器換人”的快車道上。我們認為，對于國內機器人廠商，除了關注其在機器人本體和關鍵零部件領域的突破以外，同時也應該關注國內機器人公司積極參與全球機器人產業分化的進程，以及由此帶來的潛在海外并購機會。

風險提示：宏觀經濟持續低迷；行業競爭加劇。

環保行業：“流域綜合治理”PPP案例點評，堅持創新驅動發展“流域綜合治理”

機構：國泰君安證

本報告導讀：

“水”在十三五規劃中的投資金額及想象空間大于“氣”、“土”；結合成功案例，我們認為未來環保產業僅靠傳統收費機制難以為繼，必須要走環保投融資創新道路。

摘要：

案例：介紹南寧市竹排江上游植物園段(那考河)流域治理PPP項目。項目主要解決城市過度硬化、雨水徑流量大、合流制溢流污染嚴重、河湖及河道水質惡化等問題；項目包括河道整治工程、污水處理廠建設工程、信息化監控工程等；河道全長近7km；投資10億元，合作期限10年，其中建設期2年、運營期8年，預計2016年底完成；

項目成功經驗包括全面統籌+納入污水廠提標改造+發揮社會資本優勢。該項目是廣西2015年首個開工建設的水流域治理PPP項目，對南寧市建設“海綿城市”具有重要意義。成功要素：1)以往采取單一河道部分河段治理，現對流域內多條主河道及支流展開治理，實現全面統籌。2)除傳統截污清淤、生態補水、堤防穩固等河道治理工程外，那考河PPP項目納入統籌范圍的污水處理及市政排水管網工程建設，對已建污水處理廠實施提標改造、促進中水回用；此外對城區排水管網的雨污分流管道進行改造，提高污水收集率及處理率。3)該項目中政府主要負責解決工業點源污水和農業面源污染，從源頭控制污染產生，而河道治理、污水處理及市政排水管網工程投資建設及運營管理交由社會資本負責，政府根據社會資本服務質量付費；

污水處理業務為流域綜合治理提供前端保障。污水處理廠在前端可凈化污水、從源頭阻止污水進入河道(中間濕地保障、末端曝氣修復)；可針對污水排放采用深度處理、使出水達到地表四類水并生態補水。

流域綜合治理對污水處理、提標改造、再生水推廣具有正向驅動影響；流域綜合治理適用于具備實力企業操作。1是具備雄厚背景及資源優勢的企業在流域綜合治理中能夠獲得談判地位，在跨流域綜合治理中更加具備協調各省水利廳(或環保廳乃至更高層)的實力(盡管協調工作非常之難，跨流域存在移民等諸多壁壘，但未來水環境綜合治理是大勢所趨)，2是實力企業更加容易獲得財政狀況良好地方的流域水環境咨詢方案、以及后續治理項目；從目前來看，由于上下游支付協調、地方政府財力差異、移民等原因，上市公司許多流域綜合治理項目尚停留在頂層設計階段，實力企業拿到的項目很多都是流域水環境咨詢方案，后續占項目金額絕大多數比例的水環境治理業務尚需國家支持以及環保投融資創新等；

流域綜合治理PPP項目的社會資本應當具備足夠談判及協調實力、以及技術、融資、管理能力。推薦碧水源，受益標的包括津膜科技、啟源裝備、博世科、環能科技。

醫藥行業周報：國內繼續扶持基層醫療服務

機構：安信國際證券(香港)

國務院：部署推進分級診療制度建設。國務院辦公廳印發《關于推進分級診療制度建設的指導意見》(以下簡稱《意見》)，部署加快推進分級診療制度建設，形成科學有序就醫格局，提高人民健康水平，進一步保障和改善民生。《意見》指出，到2017年，分級診療政策體系逐步完善，醫療衛生機構分工協作機制基本形成，優質醫療資源有序有效下沉，以全科醫生為重點的基層醫療衛生人才隊伍建設得到加強，醫療資源利用效率和整體效益進一步提高，基層醫療衛生機構診療量占總診療量比例明顯提升，就醫秩序更加合理規范。到2020年，分級診療服務能力全面提升，保障機制逐步健全，布局合理、規模適當、層級優化、職責明晰、功能完善、富有效率的醫療服務體系基本構建，基層首診、雙向轉診、急慢分治、上下聯動的分級診療模式逐步形成，基本建立符合國情的分級診療制度。根據分級診療考核評價標準，居民2周患病首選基層醫療衛生機構的比例≥70%。

投資建議：比去年的《關于開展分級診療工作的指導意見》(征求意見稿)， 今年以提高基層醫療服務能力為重點，以常見病、多發病、慢性病分級診療為突破口，重點做好高血壓、糖尿病分級診療試點工作，到2017年，試點地區城市高血壓、糖尿病患者規范化診療和管理率達到40%以上，表明國內對專業性慢病管理的重視我們認為，基層醫療服務行業將受益于政策支持。我們建議關注復星醫藥2196、鳳凰醫療1515和北控醫療健康2389的長期投資價值。北控醫療健康的近況分析見下文公司動態分析部分。

個股表現。我們篩選了44個醫藥行業個股。截至9月17日的一周中， 44個醫藥股平均上漲0.8%，表現略優于大市。表現較好的主要為保健品、醫療服務等，跌幅比較大的是大輸液和制藥等。詳見本報告最后一頁 “安信國際醫藥組合股份表現及估值”，而下表列出一周及一個月表現最佳及最差的醫藥股。