【周一展望：重點(diǎn)布局五大板塊優(yōu)質(zhì)股】安防行業(yè)：網(wǎng)絡(luò)化、智能化，解決方案之爭(zhēng)如火如荼。

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安防行業(yè)：網(wǎng)絡(luò)化、智能化，解決方案之爭(zhēng)如火如荼

研究機(jī)構(gòu)：平安證券

海外安防市場(chǎng)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)安防解決方案之爭(zhēng)如火如荼：2015H1海康海外收入增速達(dá)58.7%，大華海外市場(chǎng)收入增速為44.5%，均高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速。安防龍頭在歐美成熟市場(chǎng)及東南亞新興市場(chǎng)的市場(chǎng)份額逐漸提升，我們認(rèn)為海外安防市場(chǎng)正逐漸復(fù)蘇。而國(guó)內(nèi)安防監(jiān)控設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，龍頭企業(yè)紛紛在解決方案業(yè)務(wù)發(fā)力，目的是增強(qiáng)客戶粘性、爭(zhēng)取中端客戶，開(kāi)拓新成長(zhǎng)空間。國(guó)內(nèi)安防行業(yè)網(wǎng)絡(luò)化、智能化發(fā)展趨勢(shì)明顯，我們預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)安防行業(yè)中小廠商面臨被淘汰挑戰(zhàn)，而擁有技術(shù)、品牌和渠道優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)集中度有望提升。

海康威視-低估值白龍馬再次騰飛：1)海康威視陸續(xù)鋪墊海外(東南亞、北美和歐洲等)銷(xiāo)售渠道，憑借突出的產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)擠占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手份額，目前公司海外市場(chǎng)在新興和發(fā)達(dá)市場(chǎng)份額分別為15%、4%。預(yù)計(jì)2015年海外市場(chǎng)收入占比約為26%左右，收入增速保持在50%以上；2)公司繼續(xù)深耕解決方案業(yè)務(wù)，貼近客戶需求改進(jìn)產(chǎn)品成本及VMS，進(jìn)而增強(qiáng)客戶粘性。我們認(rèn)為安防行業(yè)未來(lái)網(wǎng)絡(luò)高清視頻監(jiān)控滲透率將會(huì)繼續(xù)提升。另外平安鄉(xiāng)鎮(zhèn)等政策推進(jìn)將刺激3-4線城市及SME客戶對(duì)公司安防解決方案產(chǎn)品的需求；3)2015年公司估值為19倍，市場(chǎng)估值低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和行業(yè)平均水平，投資安全邊際較高。

大華股份-改革轉(zhuǎn)型初顯效，成長(zhǎng)空間廣闊：1)公司事季度收入和凈利潤(rùn)分別環(huán)比上升88%、249%，主要通過(guò)行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品質(zhì)實(shí)現(xiàn)解決方案業(yè)務(wù)的突破。我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司將繼續(xù)加大解決方案業(yè)務(wù)發(fā)展投入，公司有望依靠逐步成熟、完善的解決方案業(yè)務(wù)爭(zhēng)取更多中端市場(chǎng)份額；

2)公司7月公司公告與控股股東傅利泉先生合資成立安全運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)公司，公司注冊(cè)資本金達(dá)到10億元，其中公司持股75%。我們認(rèn)為這將有利于公司加快安全運(yùn)營(yíng)服務(wù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，通過(guò)外延式的發(fā)展進(jìn)一步鞏固公司在安防領(lǐng)域的龍頭地位。

投資策略：我們預(yù)計(jì)海康2015/2016年EPS分別為1.63、2.26元，分別同比增長(zhǎng)42%、39%，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19、14倍，我們看好公司在海外市場(chǎng)的發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)大華2015-2016年公司實(shí)現(xiàn)每股收益1.33、1.81元，分別同比增長(zhǎng)36%、37%，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24、18倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)栺下降。

有色金屬行業(yè)：再簽新協(xié)議，掌控上下游

機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券

簽訂原料新協(xié)議，加快步伐整合上游

2015年9月16日，特斯拉與廠商PureEnergyMinerals簽訂合作協(xié)議。

通過(guò)協(xié)議，特斯拉能以低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格收購(gòu)氫氧化鋰，并供應(yīng)給位于內(nèi)華達(dá)州的待建鋰電池廠。PureEnergyMinerals提供的氫氧化鋰產(chǎn)自內(nèi)華達(dá)的ClaytonValley，該礦山依然處于開(kāi)發(fā)之中，需要進(jìn)一步的可行性研究，礦山出貨尚不明朗，有待日后觀察。這已經(jīng)是特斯拉自下半年以來(lái)簽訂的第二項(xiàng)鋰原料供應(yīng)協(xié)議。

與礦企合作，直指上游原材料供應(yīng)

今年8月27日，特斯拉與BacanoraMineralsLtd及RareEarthMineralsPLC簽訂了類似的長(zhǎng)期合作協(xié)議，特斯拉能夠以低于市場(chǎng)價(jià)購(gòu)買(mǎi)不低于協(xié)議最低購(gòu)買(mǎi)數(shù)量的鋰礦產(chǎn)品。位于墨西哥的該礦山由五片區(qū)域組成，碳酸鋰儲(chǔ)量達(dá)93萬(wàn)噸，平均品味1.6%。該礦山距離特斯拉待建的鋰電池廠約20個(gè)小時(shí)車(chē)程，運(yùn)輸距離近，有利于特斯拉原材料的供應(yīng)。

半年再報(bào)虧，特斯拉需嚴(yán)管成本

今年二季度特斯拉交付了1.15萬(wàn)輛新車(chē)，較上一季度增長(zhǎng)1487輛，創(chuàng)下季度交付紀(jì)錄，但公司仍將其原定的5.5萬(wàn)輛年銷(xiāo)量下調(diào)至5萬(wàn)至5.5萬(wàn)輛之間。上半年特斯拉累計(jì)虧損達(dá)3.38億美元，同比虧損增加了兩倍。特斯拉位于內(nèi)華達(dá)州的鋰電池長(zhǎng)投資高達(dá)50億美元，預(yù)計(jì)將于2020年完工，投產(chǎn)后將達(dá)到50萬(wàn)組電池產(chǎn)能。此次特斯拉與墨西哥和美國(guó)鋰礦廠商簽訂定向供貨協(xié)議，鋰電池廠將直接受益。在目前鋰礦價(jià)格不斷攀升的背景下，新協(xié)議能夠有效控制特斯拉原材料成本，增強(qiáng)特斯拉向上游的議價(jià)能力。

鋰電池需求持續(xù)升高，戰(zhàn)略需要掌握資源

特斯拉的電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量近年來(lái)急劇上升，公司對(duì)鋰電池的需求也不斷增長(zhǎng)。面對(duì)鋰原料價(jià)格上漲和公司業(yè)績(jī)不明朗的局面，特斯拉需從根源上降低成本。雖然簽訂的兩份原料供給協(xié)議中，標(biāo)的礦區(qū)都尚未開(kāi)發(fā)完成，氫氧化鋰產(chǎn)量難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，但已反映了特斯拉對(duì)上游原材料供應(yīng)的重視，以及對(duì)未來(lái)發(fā)展的未雨綢繆。除此之外，不排除公司通過(guò)類似協(xié)議獲取和幾大提鋰巨頭談判的籌碼，進(jìn)一步加快上下游整合的步伐。

風(fēng)險(xiǎn)提示：碳酸鋰價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車(chē)推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)械設(shè)備行業(yè)：歐姆龍收購(gòu)Adept，全球機(jī)器人格局開(kāi)始分化

機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券

核心觀點(diǎn)：

根據(jù)Adept公司公告，日本自動(dòng)化控制生產(chǎn)商歐姆龍花費(fèi)約2億美元現(xiàn)金，溢價(jià)63%收購(gòu)美國(guó)知名機(jī)器人公司ADEPT TECHNOLOGY的100%股權(quán)。當(dāng)日Adept公司股價(jià)開(kāi)盤(pán)大漲62%，最新市值達(dá)到1.89億美元。

Adept公司是美國(guó)本土最大的工業(yè)機(jī)器人生產(chǎn)商

Adept公司是美國(guó)本土最大的工業(yè)機(jī)器人制造商，在SCARA機(jī)器人、并行機(jī)器人、AGV機(jī)器人和機(jī)器視覺(jué)等方面具有非常先進(jìn)的技術(shù)。2015財(cái)年其營(yíng)業(yè)收入規(guī)模約為54.2百萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)為-4.69百萬(wàn)美元。收購(gòu)公司歐姆龍是全球著名自動(dòng)化企業(yè)，2015財(cái)年?duì)I業(yè)收入規(guī)模達(dá)到7745.7百萬(wàn)美元，其營(yíng)收體量相當(dāng)于Adept的143倍。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑與股價(jià)持續(xù)低迷或是雙重誘因

經(jīng)營(yíng)方面，機(jī)器人本體業(yè)務(wù)2015財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.3百萬(wàn)美元，同比下滑6%，服務(wù)與支持業(yè)務(wù)2015財(cái)年?duì)I業(yè)收入11.9百萬(wàn)元，同比下滑4%，主要原因是匯率因素以及在醫(yī)療、制造、光伏和包裝行業(yè)的銷(xiāo)售持續(xù)下滑。而同期全球其他機(jī)器人公司營(yíng)業(yè)收入平均同比增長(zhǎng)20%。同時(shí)，Adept公司的ROE水平和凈利率水平與同行業(yè)公司相比也一直處于劣勢(shì)(最新財(cái)年ROE為-22.63%，同期同行業(yè)公司ROE為17.42%；凈利率水平為-9.24%，同期同行業(yè)公司平均凈利率為12.48%)；股價(jià)方面，從2010年以來(lái)，公司股價(jià)持續(xù)低迷，股價(jià)表現(xiàn)低于同期納斯達(dá)克指數(shù)和同類上市公司。并且，從2014年以來(lái)，股價(jià)下滑約60%。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股價(jià)雙重誘因推動(dòng)本次收購(gòu)。

國(guó)際機(jī)器人產(chǎn)業(yè)格局開(kāi)始分化

本次收購(gòu)背后，是國(guó)際機(jī)器人產(chǎn)業(yè)格局分化和重整。回顧工業(yè)機(jī)器人的發(fā)展歷程，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展得益于勞動(dòng)力成本提升帶來(lái)的自動(dòng)化改造需求，經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)達(dá)20多年的改造，而目前歐美“機(jī)器換人”已經(jīng)進(jìn)入后半場(chǎng)，單純的工業(yè)機(jī)器人提供商相比于業(yè)務(wù)體系更完備的自動(dòng)化生產(chǎn)商，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)暴露的更加明顯。并且隨著新興經(jīng)濟(jì)體本土機(jī)器人廠商的崛起，對(duì)老牌的機(jī)器人提供商影響明顯，技術(shù)優(yōu)勢(shì)逐漸被成本優(yōu)勢(shì)替代。國(guó)際機(jī)器人產(chǎn)業(yè)格局的分化，也為國(guó)內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了參考意義。

投資建議：國(guó)際機(jī)器人行業(yè)正在經(jīng)歷分化與整合的浪潮，而國(guó)內(nèi)機(jī)器人行業(yè)目前仍然處在“機(jī)器換人”的快車(chē)道上。我們認(rèn)為，對(duì)于國(guó)內(nèi)機(jī)器人廠商，除了關(guān)注其在機(jī)器人本體和關(guān)鍵零部件領(lǐng)域的突破以外，同時(shí)也應(yīng)該關(guān)注國(guó)內(nèi)機(jī)器人公司積極參與全球機(jī)器人產(chǎn)業(yè)分化的進(jìn)程，以及由此帶來(lái)的潛在海外并購(gòu)機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

環(huán)保行業(yè)：“流域綜合治理”P(pán)PP案例點(diǎn)評(píng)，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展“流域綜合治理”

機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證

本報(bào)告導(dǎo)讀：

“水”在十三五規(guī)劃中的投資金額及想象空間大于“氣”、“土”；結(jié)合成功案例，我們認(rèn)為未來(lái)環(huán)保產(chǎn)業(yè)僅靠傳統(tǒng)收費(fèi)機(jī)制難以為繼，必須要走環(huán)保投融資創(chuàng)新道路。

摘要：

案例：介紹南寧市竹排江上游植物園段(那考河)流域治理PPP項(xiàng)目。項(xiàng)目主要解決城市過(guò)度硬化、雨水徑流量大、合流制溢流污染嚴(yán)重、河湖及河道水質(zhì)惡化等問(wèn)題；項(xiàng)目包括河道整治工程、污水處理廠建設(shè)工程、信息化監(jiān)控工程等；河道全長(zhǎng)近7km；投資10億元，合作期限10年，其中建設(shè)期2年、運(yùn)營(yíng)期8年，預(yù)計(jì)2016年底完成；

項(xiàng)目成功經(jīng)驗(yàn)包括全面統(tǒng)籌+納入污水廠提標(biāo)改造+發(fā)揮社會(huì)資本優(yōu)勢(shì)。該項(xiàng)目是廣西2015年首個(gè)開(kāi)工建設(shè)的水流域治理PPP項(xiàng)目，對(duì)南寧市建設(shè)“海綿城市”具有重要意義。成功要素：1)以往采取單一河道部分河段治理，現(xiàn)對(duì)流域內(nèi)多條主河道及支流展開(kāi)治理，實(shí)現(xiàn)全面統(tǒng)籌。2)除傳統(tǒng)截污清淤、生態(tài)補(bǔ)水、堤防穩(wěn)固等河道治理工程外，那考河PPP項(xiàng)目納入統(tǒng)籌范圍的污水處理及市政排水管網(wǎng)工程建設(shè)，對(duì)已建污水處理廠實(shí)施提標(biāo)改造、促進(jìn)中水回用；此外對(duì)城區(qū)排水管網(wǎng)的雨污分流管道進(jìn)行改造，提高污水收集率及處理率。3)該項(xiàng)目中政府主要負(fù)責(zé)解決工業(yè)點(diǎn)源污水和農(nóng)業(yè)面源污染，從源頭控制污染產(chǎn)生，而河道治理、污水處理及市政排水管網(wǎng)工程投資建設(shè)及運(yùn)營(yíng)管理交由社會(huì)資本負(fù)責(zé)，政府根據(jù)社會(huì)資本服務(wù)質(zhì)量付費(fèi)；

污水處理業(yè)務(wù)為流域綜合治理提供前端保障。污水處理廠在前端可凈化污水、從源頭阻止污水進(jìn)入河道(中間濕地保障、末端曝氣修復(fù))；可針對(duì)污水排放采用深度處理、使出水達(dá)到地表四類水并生態(tài)補(bǔ)水。

流域綜合治理對(duì)污水處理、提標(biāo)改造、再生水推廣具有正向驅(qū)動(dòng)影響；流域綜合治理適用于具備實(shí)力企業(yè)操作。1是具備雄厚背景及資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)在流域綜合治理中能夠獲得談判地位，在跨流域綜合治理中更加具備協(xié)調(diào)各省水利廳(或環(huán)保廳乃至更高層)的實(shí)力(盡管協(xié)調(diào)工作非常之難，跨流域存在移民等諸多壁壘，但未來(lái)水環(huán)境綜合治理是大勢(shì)所趨)，2是實(shí)力企業(yè)更加容易獲得財(cái)政狀況良好地方的流域水環(huán)境咨詢方案、以及后續(xù)治理項(xiàng)目；從目前來(lái)看，由于上下游支付協(xié)調(diào)、地方政府財(cái)力差異、移民等原因，上市公司許多流域綜合治理項(xiàng)目尚停留在頂層設(shè)計(jì)階段，實(shí)力企業(yè)拿到的項(xiàng)目很多都是流域水環(huán)境咨詢方案，后續(xù)占項(xiàng)目金額絕大多數(shù)比例的水環(huán)境治理業(yè)務(wù)尚需國(guó)家支持以及環(huán)保投融資創(chuàng)新等；

流域綜合治理PPP項(xiàng)目的社會(huì)資本應(yīng)當(dāng)具備足夠談判及協(xié)調(diào)實(shí)力、以及技術(shù)、融資、管理能力。推薦碧水源，受益標(biāo)的包括津膜科技、啟源裝備、博世科、環(huán)能科技。

醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：國(guó)內(nèi)繼續(xù)扶持基層醫(yī)療服務(wù)

機(jī)構(gòu)：安信國(guó)際證券(香港)

國(guó)務(wù)院：部署推進(jìn)分級(jí)診療制度建設(shè)。國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)分級(jí)診療制度建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)，部署加快推進(jìn)分級(jí)診療制度建設(shè)，形成科學(xué)有序就醫(yī)格局，提高人民健康水平，進(jìn)一步保障和改善民生。《意見(jiàn)》指出，到2017年，分級(jí)診療政策體系逐步完善，醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)分工協(xié)作機(jī)制基本形成，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源有序有效下沉，以全科醫(yī)生為重點(diǎn)的基層醫(yī)療衛(wèi)生人才隊(duì)伍建設(shè)得到加強(qiáng)，醫(yī)療資源利用效率和整體效益進(jìn)一步提高，基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)診療量占總診療量比例明顯提升，就醫(yī)秩序更加合理規(guī)范。到2020年，分級(jí)診療服務(wù)能力全面提升，保障機(jī)制逐步健全，布局合理、規(guī)模適當(dāng)、層級(jí)優(yōu)化、職責(zé)明晰、功能完善、富有效率的醫(yī)療服務(wù)體系基本構(gòu)建，基層首診、雙向轉(zhuǎn)診、急慢分治、上下聯(lián)動(dòng)的分級(jí)診療模式逐步形成，基本建立符合國(guó)情的分級(jí)診療制度。根據(jù)分級(jí)診療考核評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，居民2周患病首選基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的比例≥70%。

投資建議：比去年的《關(guān)于開(kāi)展分級(jí)診療工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》(征求意見(jiàn)稿)， 今年以提高基層醫(yī)療服務(wù)能力為重點(diǎn)，以常見(jiàn)病、多發(fā)病、慢性病分級(jí)診療為突破口，重點(diǎn)做好高血壓、糖尿病分級(jí)診療試點(diǎn)工作，到2017年，試點(diǎn)地區(qū)城市高血壓、糖尿病患者規(guī)范化診療和管理率達(dá)到40%以上，表明國(guó)內(nèi)對(duì)專業(yè)性慢病管理的重視我們認(rèn)為，基層醫(yī)療服務(wù)行業(yè)將受益于政策支持。我們建議關(guān)注復(fù)星醫(yī)藥2196、鳳凰醫(yī)療1515和北控醫(yī)療健康2389的長(zhǎng)期投資價(jià)值。北控醫(yī)療健康的近況分析見(jiàn)下文公司動(dòng)態(tài)分析部分。

個(gè)股表現(xiàn)。我們篩選了44個(gè)醫(yī)藥行業(yè)個(gè)股。截至9月17日的一周中， 44個(gè)醫(yī)藥股平均上漲0.8%，表現(xiàn)略優(yōu)于大市。表現(xiàn)較好的主要為保健品、醫(yī)療服務(wù)等，跌幅比較大的是大輸液和制藥等。詳見(jiàn)本報(bào)告最后一頁(yè) “安信國(guó)際醫(yī)藥組合股份表現(xiàn)及估值”，而下表列出一周及一個(gè)月表現(xiàn)最佳及最差的醫(yī)藥股。