【下周一機(jī)構(gòu)一致最看好的9大金股】滬電股份：汽車板成長可期，放量還需時日；東方網(wǎng)力：增發(fā)并購方案獲批，領(lǐng)先技術(shù)應(yīng)用深度廣度拓展加快。

滬電股份：汽車板成長可期，放量還需時日

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司研究員：劉舜逢日期：2015-09-18

事項(xiàng)：

近期，我們拜訪了國內(nèi)規(guī)模最大的PCB制造商滬電股份。

平安觀點(diǎn)：

建廠拖累獲利，靜待業(yè)績拐點(diǎn)：公司最新半年報顯示，1H15實(shí)現(xiàn)營收16.46億元(-1.37%YoY)，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤-4,189.93萬元(-339.01%YoY)，基本每股收益為-0.03元。導(dǎo)致上半年業(yè)績出現(xiàn)虧損的主要原因在于：1)黃石新廠在建，產(chǎn)能處于擴(kuò)張階段，使得經(jīng)營成本大幅增加；2)舊廠搬遷，政府補(bǔ)償尚未到位，公司費(fèi)用墊付金額較大。隨著后續(xù)新舊廠房工程收尾、產(chǎn)能逐步釋放，公司有望迎來業(yè)績新拐點(diǎn)，轉(zhuǎn)虧為盈。

汽車板潛力大，助推公司成長：目前，市場普遍看好智能汽車和新能源汽車的發(fā)展，有望成為下一個利潤爆發(fā)點(diǎn)。公司看準(zhǔn)汽車電子的巨大發(fā)展?jié)摿Γ杆偾腥肫嚢迨袌觯⒉粩嗤诰蛐驴蛻簟Ｓ捎诳蛻粽J(rèn)證周期長、高頻技術(shù)要求嚴(yán)格等，公司在汽車PCB市場具備獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，1H15汽車板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.24億元，同比增長24.21%。未來，公司將繼續(xù)維持汽車PCB制造龍頭地位，預(yù)計2016年?duì)I收將快速增長。

投資策略：我們預(yù)計公司2015年、2016年?duì)I收可達(dá)到34.47億元、37.63億元，同比增長4.7%、9.2%，對應(yīng)的EPS分別為0.01元、0.06元，對應(yīng)PE為301倍、70倍。考慮公司正處于擴(kuò)充產(chǎn)能階段，放量還需時日，我們首次覆蓋，給予公司“中性”評級。

風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，毛利率持續(xù)下降。

東方網(wǎng)力：增發(fā)并購方案獲批，領(lǐng)先技術(shù)應(yīng)用深度廣度拓展加快

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：鐘奇日期：2015-09-18

投資要點(diǎn)：

增發(fā)并購方案獲證監(jiān)會審核通過。9月16日晚公司發(fā)布公告稱，其并購華啟智能嘉崎智能事項(xiàng)獲證監(jiān)會有條件審核通過，公司股票自9月17日起復(fù)牌。公司擬7.13億元收購華啟智能100%股權(quán)，其中股份收購為向華啟智能股東發(fā)行915.6萬股，發(fā)行價36.84元；

(2)公司擬2.00億元收購嘉崎智能100%股權(quán)，其中股份收購為向嘉崎智能股東發(fā)行271.4萬股。發(fā)行價36.84元；

(3)非公開增發(fā)募集配套資金總額擬定為5.06億元，發(fā)行股份1177萬股，發(fā)行價42.99元。

長期發(fā)展戰(zhàn)略確立：以視頻信息技術(shù)為核心向深度和廣度拓展。此次收購華啟智能和嘉崎智能，公司“以視頻信息技術(shù)為核心進(jìn)行深度和廣度拓展”的長期發(fā)展戰(zhàn)略基本確立：

(1)在深度上，公司將向公安行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行縱深覆蓋；

(2)在廣度上，公司將向軌道交通、城市交通、司法、教育、金融等相關(guān)行業(yè)擴(kuò)展。

領(lǐng)先的計算機(jī)視覺和視頻大數(shù)據(jù)分析技術(shù)助力公司整合協(xié)同。公司今年與香港中文大學(xué)湯曉鷗DeepID團(tuán)隊(duì)合作，包括7月與其成立了合資公司北京商湯，使公司在以深度學(xué)習(xí)算法為基礎(chǔ)的人臉識別和計算機(jī)視覺技術(shù)上進(jìn)一步突破。公司在計算機(jī)識別、視頻結(jié)構(gòu)化處理等領(lǐng)域積累的核心技術(shù)也將助力公司更有效地整合視頻圖像偵查和智能軌道交通業(yè)務(wù)。

安防監(jiān)控產(chǎn)品線豐富，切入智能交通，公司長期盈利能力獲提升。通過并購華啟智能，公司快速切入高鐵、地鐵等智能交通領(lǐng)域，智慧城市布局進(jìn)一步完善；而通過并購嘉崎智能，公司將進(jìn)一步豐富現(xiàn)有的視云圖偵產(chǎn)品線，提升公司全面覆蓋公安刑偵、技偵、網(wǎng)偵、圖偵的整體解決方案的能力，兩塊合計將為公司帶來約30%的業(yè)績提升。

盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)測公司2015~2017年的EPS分別為0.63、0.83和1.10元，考慮收購華啟智能和嘉琦智能完成后，攤薄備考EPS分別為0.83元、1.08元和1.41元，未來三年年均復(fù)合增長率為47.7%。公司9月17日收盤價為45.31元，對應(yīng)2016年備考EPS為42倍市盈率。考慮到公司在視頻大數(shù)據(jù)分析上的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，以及智能視頻分析市場發(fā)展前景，我們認(rèn)為公司可享有一定估值溢價，維持“買入”評級，6個月目標(biāo)價為64.80元，對應(yīng)2016年約60倍備考市盈率。

主要不確定因素。平安城市投資規(guī)模下降；重組整合風(fēng)險；技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險。

飛利信：智慧城市布局愈發(fā)完善，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)可期

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：馬先文日期：2015-09-18

事件描述。

公司公告發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金報告書(修訂稿)，并公告公司股票將于2015年9月18日起復(fù)牌。公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買精圖信息100%股權(quán)、杰東控制100%股權(quán)、歐飛凌通訊100%股權(quán)；同時，募集不超過22.45億元配套資金，其中9.2億元用于支付現(xiàn)金對價，5億元用于云計算平臺項(xiàng)目和大數(shù)據(jù)項(xiàng)目，剩余8.2億元在扣除發(fā)行費(fèi)用及支付各中介費(fèi)用后用于補(bǔ)充流動資金。其中發(fā)行股份購買資產(chǎn)的發(fā)行價格為9.26元/股，被收購的三家標(biāo)的2015-2017年合計承諾業(yè)績分別為1.29億、1.53億和1.80億。

事件評論.

公司以視聽控一體化為核心的智慧城市業(yè)務(wù)越發(fā)完善。1)從收購估值層面看，公司此次擬收購的三家公司整體業(yè)績承諾對應(yīng)2015年P(guān)E為17.4倍，與板塊內(nèi)并購估值相符；2)從業(yè)務(wù)層面看，收購的三個標(biāo)的分別為智慧城市細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的優(yōu)質(zhì)公司，符合公司智慧城市業(yè)完善布局的戰(zhàn)略。其一，精圖信息是智慧管線、數(shù)字地名和應(yīng)急管理領(lǐng)域均是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先廠商，已經(jīng)承建了40多個城市的地下管網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目，積累了豐富數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)；其二，杰東控制主要從事建筑智能化業(yè)務(wù)，在火災(zāi)自動報警系統(tǒng)、通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、綜合布線系統(tǒng)及安防系統(tǒng)等智能化系統(tǒng)細(xì)分市場具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢；其三，歐飛凌通訊的光傳輸產(chǎn)品業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，可視化產(chǎn)品也布局較早，有望成為業(yè)界領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)安全方案提供商。以上三個細(xì)分業(yè)務(wù)在獨(dú)立發(fā)展的基礎(chǔ)上，結(jié)合上市公司本身的智能會議系統(tǒng)、東藍(lán)數(shù)碼的智慧城市頂層設(shè)計、運(yùn)營平臺、智慧社區(qū)、智慧政務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域，進(jìn)一步拓寬了公司在智慧城市領(lǐng)域的覆蓋，在智慧城市領(lǐng)域業(yè)務(wù)更加豐富、綜合競爭力提升，形成以安防(天網(wǎng)工程、智能交通)、軌道、管廊、政務(wù)服務(wù)等基礎(chǔ)板塊的布局，豐富公司的盈利點(diǎn)。

政府大數(shù)據(jù)卡位優(yōu)勢明顯，多模式變現(xiàn)值得期待。公司與國家信息中心旗下全資子公司合資成立的國信利信大數(shù)據(jù)公司，定位于為政府利用大數(shù)據(jù)做決策提供社會化的有償服務(wù)。國務(wù)院明確社會信用體系建設(shè)牽頭單位為發(fā)改委和人民銀行，而其他成員單位包括如稅務(wù)總局等35個部門單位。國家信息中心作為發(fā)改委旗下負(fù)責(zé)所有各級政府網(wǎng)站的監(jiān)督規(guī)范管理的單位，在國家社會信用體系建設(shè)中將是重要的承擔(dān)部門，公司與之合作卡位優(yōu)勢凸顯。近期大數(shù)據(jù)熱點(diǎn)頻出，重磅政策《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)促進(jìn)大數(shù)據(jù)發(fā)展行動綱要的通知》也于9月正式發(fā)布，從政策上進(jìn)一步確立了公司與政府大數(shù)據(jù)合作的前瞻性和未來良好的前景。而公司的大數(shù)據(jù)信息服務(wù)可見的盈利模式主要有以下方面：1)政府購買服務(wù)，公司基于政府的決策需求，將大數(shù)據(jù)分析成果應(yīng)用于宏觀決策和區(qū)域治理，智庫支持等領(lǐng)域，可與政府長期合作持續(xù)變現(xiàn)；2)企業(yè)征信服務(wù)費(fèi)，公司全資子公司近日與國信招標(biāo)集團(tuán)下屬公司投資設(shè)立北京網(wǎng)信陽光科技有限公司，國信招標(biāo)集團(tuán)是國內(nèi)最大的招標(biāo)采購咨詢綜合性服務(wù)企業(yè)，公司與國信招標(biāo)集團(tuán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手有望通過大數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)企業(yè)信用評級服務(wù)落地，為電子采購招標(biāo)交易平臺和企業(yè)征信及互聯(lián)網(wǎng)金融提供有力的支撐，在此過程中公司可給投標(biāo)公司出具企業(yè)征信報告獲取盈利，未來可延伸參與招標(biāo)保證金金融服務(wù)；3)大數(shù)據(jù)輿情分析，公司與北京新華多傳媒數(shù)據(jù)公司合資成立新華頻媒數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司，基于網(wǎng)絡(luò)和政府?dāng)?shù)據(jù)切入輿情分析業(yè)務(wù)。其盈利模式主要為向需要相關(guān)輿情報告的單位收取服務(wù)費(fèi)。

軌道交通業(yè)務(wù)高速拓展，有望成為重要盈利增長點(diǎn)。公司在2014年引入同方股份軌道交通事業(yè)部總經(jīng)理，成功中標(biāo)廣州、長沙、常德等多個地方項(xiàng)目，當(dāng)前預(yù)估項(xiàng)目金額超過2億，該業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速，后續(xù)有望持續(xù)大單落地，大概率成為公司重要的業(yè)績增長點(diǎn)。

盈利預(yù)測：公司內(nèi)生外延并舉，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高速增長的基礎(chǔ)上并購優(yōu)秀標(biāo)的顯著增厚業(yè)績，因此次增發(fā)和配套融資未完成股本攤薄情況待定，暫不考慮擬收購標(biāo)的業(yè)績承諾，我們預(yù)估公司2015-2017年EPS分別為。我們看好公司的中長期投資價值，考慮到停牌期間板塊估值大幅下移的系統(tǒng)性風(fēng)險，當(dāng)前時點(diǎn)給予公司“增持”評級。