【增長趨穩(wěn)待政策發(fā)力 不宜過分悲觀】當(dāng)前市場仍面臨一定不確定性，因此還不能完全轉(zhuǎn)為樂觀。但考慮中國目前潛在政策工具依然充分，改革空間巨大，市場估值也有所回調(diào)，投資者也不宜過分悲觀。

市場在當(dāng)前點(diǎn)位面臨一些困境，短期增長尚未企穩(wěn)是最直接的原因。穩(wěn)增長是穩(wěn)信心、穩(wěn)匯率的最有效途徑。當(dāng)前市場仍面臨一定不確定性，因此還不能完全轉(zhuǎn)為樂觀。但考慮中國目前潛在政策工具依然充分，改革空間巨大，市場估值也有所回調(diào)，投資者也不宜過分悲觀。

市場展望：增長趨穩(wěn)待政策發(fā)力。市場在當(dāng)前點(diǎn)位面臨一些困境，短期增長尚未企穩(wěn)是最直接的原因，而在前段時(shí)間市場波動(dòng)中政府企圖穩(wěn)定市場所采取的一些舉措也使得部分投資者對改革預(yù)期有所降低。從近期公布的八月份宏觀數(shù)據(jù)來看，貿(mào)易、投資、消費(fèi)等各方面的增長數(shù)據(jù)均缺乏亮點(diǎn)，表明中國增長尚未企穩(wěn)。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場面臨投資者信心不足、對資本外流的擔(dān)心等問題，在短期需要通過穩(wěn)定增長預(yù)期的方式來扭轉(zhuǎn)，穩(wěn)增長是穩(wěn)信心、穩(wěn)匯率的最有效途徑。年初至今雖然貨幣政策有所放松，但從效果來看并不理想。我們認(rèn)為一方面這固然與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢有一定的關(guān)系，而政策放松力度、速度不夠也是重要的原因。目前銀行平均貸款資金成本依然在6%左右，而企業(yè)平均面臨的產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)PPI在8月同比下滑達(dá)到5.9%，表明企業(yè)面臨的實(shí)際利率可能在10%之上，而這似乎也很容易被表面上并非異常之高的名義利率所掩蓋。另外，財(cái)政政策也可以發(fā)揮積極作用。我們注意到9月8日財(cái)政部已經(jīng)發(fā)布題為《財(cái)政支持穩(wěn)增長的政策措施》的文件，后續(xù)財(cái)政政策支持力度有望逐步加大。當(dāng)前市場在前期大幅下跌之后，仍面臨一定不確定性，因此還不能完全轉(zhuǎn)為樂觀。但考慮中國目前潛在政策工具依然充分，改革空間巨大，市場估值也有所回調(diào)，投資者也不宜過分悲觀。后續(xù)我們需要跟蹤政策及增長預(yù)期來動(dòng)態(tài)調(diào)整對市場的看法。

操作建議：質(zhì)量為上：1)質(zhì)量個(gè)股：在市場波動(dòng)中逐漸收集前景依然看好、質(zhì)地優(yōu)良、估值已經(jīng)基本到位的質(zhì)量個(gè)股，包括部分藍(lán)籌及基本調(diào)整到位的成長股；2)高股息個(gè)股：紅利稅的調(diào)整進(jìn)一步提升了高股息公司的配置價(jià)值；3)可能受益于潛在的政策放松、下跌已經(jīng)較多、估值便宜的周期性個(gè)股；4)主題方面，國企改革是目前市場關(guān)注的重點(diǎn)，另外京津冀及環(huán)保新能源等主題也值得關(guān)注。

資金與流動(dòng)性：個(gè)人投資者入市熱情依然不高，但產(chǎn)業(yè)資本和海外資金出現(xiàn)積極信號。近期新增投資者數(shù)量和新基金發(fā)行仍處于下行趨勢，客戶保證金余額也在下降；但近期股東增持的規(guī)模有所上升，滬股通中資金凈流入現(xiàn)象也在增多，表明市場普跌過程中越來越多的公司已經(jīng)開始顯現(xiàn)出中長期配置價(jià)值。

近期關(guān)注點(diǎn)：1)國企改革；2)人民幣匯率；3)美國加息預(yù)期；4)財(cái)政政策。