【鈕文新：美聯(lián)儲在等中國出錯 不能被匯率綁架】中國的貨幣政策必須依據(jù)國內(nèi)的經(jīng)濟狀況、依據(jù)內(nèi)需拉動原則去制定，而絕不能被匯率綁架，這是中國當(dāng)下最最核心的政策理念。否則，一切拉動經(jīng)濟的財政手段，都將被相對過緊的貨幣政策摧毀。

美聯(lián)儲會在此次議息會議上決定加息嗎？我看不會。我一只有一種感覺：美聯(lián)儲在等。等什么？等美國經(jīng)濟進(jìn)一步修復(fù)？等全球經(jīng)濟穩(wěn)定？不是。我認(rèn)為，美聯(lián)儲在等中國出錯。出什么錯？中國政策出現(xiàn)重大失誤。

很明顯，如果美聯(lián)儲加息，美元升值，勢必導(dǎo)致人民幣相應(yīng)貶值。那人民幣是以怎樣的方式貶值？是有控制地平穩(wěn)過度，還是惡性循環(huán)般貶值？這就是問題的關(guān)鍵。如果是平穩(wěn)過渡，中國外匯儲備將付出怎樣的代價？如果是惡性貶值，那美國在開心不過了。因為，它正好用升值貨幣大肆購買中國貶值的資產(chǎn)。那人民幣貶值，人民幣資產(chǎn)會貶值嗎？這又是一個關(guān)鍵問題。

我們必須認(rèn)真分析。如果人民幣有控制地穩(wěn)定小幅貶值，人民幣資產(chǎn)價格應(yīng)當(dāng)上升，而不是下降。這一點，經(jīng)常被中國經(jīng)濟學(xué)界、尤其是證券界搞反了。為什么人民幣貶值，人民幣資產(chǎn)價格應(yīng)當(dāng)上漲？這就像通貨膨脹，人民幣貶值是因為人民幣相對美元供給增加，是對外通脹。如果我們把資產(chǎn)看成商品，那通脹背景下，用人民幣購買商品應(yīng)該更貴，還是應(yīng)該更便宜(物價是漲是跌)？當(dāng)時是貴(漲)，對嗎？所以千萬別搞錯，人民幣貶值過程應(yīng)當(dāng)是人民幣資產(chǎn)價格上升的過程，而不是下跌的過程。

那為什么人們擔(dān)心人民幣貶值而人民幣資產(chǎn)價格下跌？因為，人們擔(dān)心人民幣會出現(xiàn)惡性循環(huán)般大幅貶值。如果出現(xiàn)惡性循環(huán)般的大幅下跌，那所有人都擔(dān)心“人民幣資產(chǎn)價格的上漲，對沖不了人民幣貶值的幅度”，所以會紛紛拋售人民幣資產(chǎn)，而以人民幣兌換外幣，以期貨幣保值。所以，一定要意識到，當(dāng)人民幣出現(xiàn)小幅貶值預(yù)期之時，也就是中國貨幣政策相對寬松時，股票市場應(yīng)當(dāng)上漲，而不是下跌。因為，有小幅貶值預(yù)期，資產(chǎn)價格漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過貨幣貶值幅度，所以不僅不會股票拋售，反而會增加市場風(fēng)險偏好，而使股市上漲。

但人民幣快速而大幅的貶值就不一樣了。當(dāng)人們認(rèn)為資產(chǎn)價格上漲跟不上貨幣貶值損失之時，人民幣資產(chǎn)必定遭到大肆拋售，而必定發(fā)生人民幣過度貶值。

所以我們一定搞清楚：人民幣什么樣的貶值對中國利大于弊，什么樣的貶值對中國弊大于利。我堅信，美國希望人民幣快速、大幅貶值，而不希望慢速、小幅貶值。因為，人民幣快速、大幅下跌對美國大大有利。這恰恰也是美國加息需要等待的關(guān)鍵原因，因為它希望自己的加息可以給自己帶來利益的最大化。

人民幣大幅、快速、惡性循環(huán)般的下跌對美國有什么好處？他可以趁美元升值，有利于美國對外投資的貨幣環(huán)境，用大量注過水的貨幣，收購中國實實在在的實業(yè)資產(chǎn)，從而一方面全方位控制了中國經(jīng)濟，另一方面讓注水美元變得更加堅實，消除了美元泡沫。這恰恰是貨幣戰(zhàn)爭最終分出勝負(fù)的關(guān)鍵。

中國什么樣的政策是錯誤的？第一，中國資本項目過度開放，這將給注水美元創(chuàng)造必要的條件；第二，人民幣完全可自由兌換，這是引發(fā)全民拋售人民幣的基礎(chǔ)條件；第三，人民幣匯率自由浮動，這是任由人民幣在失控條件下暴跌的基礎(chǔ)條件；第四，為了人民幣加入SDR而以上述條件交換。

事實證明：美國和整個發(fā)達(dá)經(jīng)濟體更擔(dān)心人民幣小幅貶值。前一段時間，央行通過中間價形成機制改革突然讓人民幣貶值3%，因而震動世界。我認(rèn)為，這屬于可控范圍內(nèi)的小幅貶值。為什么驚動世界？為什么美股因此下跌？為什么甚至干擾了美聯(lián)儲加息的步伐？我認(rèn)為，這恰恰是美國等發(fā)達(dá)國家擔(dān)心的，不愿意看到的。所以，事后我們看到，他們一方面以“理解或承認(rèn)是推進(jìn)改革”而穩(wěn)定本國市場，同時借此惡意攻擊人民幣，制造中國股市恐慌，甚至大肆釋放發(fā)展中國家的貨幣如何受此影響的輿論，我認(rèn)為，其目的都是在阻止中國允許小幅貶值人民幣，阻止中國貨幣政策的正確選擇。

實施還證明：不用說資本項目開放，就是長達(dá)10余年的經(jīng)常項目開放，已經(jīng)是中國外匯儲備當(dāng)中混入了大量“境外套利熱錢”，而此次“小試牛刀”的攻擊中，中國經(jīng)常項目下的許多嚴(yán)重問題已經(jīng)暴露無余。比如，人民幣幾乎不能貶值，只要發(fā)生一點貶值，巨額外匯儲備縮減，而且他們大造輿論說：按照這樣的外匯流失速度，中國人民幣最多堅持10個月，并借以制造中國貨幣恐慌，進(jìn)而綁架中國貨幣政策--只能緊縮，不能寬松，加劇中國經(jīng)濟下行壓力。要知道，當(dāng)中國PPI(企業(yè)商品價格)負(fù)增長達(dá)5.9%的情況下，就算貸款基準(zhǔn)利率已經(jīng)降至4.55%，但中國企業(yè)實際貸款利率也高達(dá)10%以上，這是何等殘酷的利率水平？

所以，中國的貨幣政策必須依據(jù)國內(nèi)的經(jīng)濟狀況、依據(jù)內(nèi)需拉動原則去制定，而絕不能被匯率綁架，這是中國當(dāng)下最最核心的政策理念。否則，一切拉動經(jīng)濟的財政手段，都將被相對過緊的貨幣政策摧毀。