白銀避險屬性短期或被激活，這將使白銀價格走勢呈現短多長空格局。

美國東部時間9月17日下午2點，美聯儲9月FOMC會議聲明發布，依舊維持利率不變。該消息使得美元指數跌破前期95的盤整區間，白銀價格迅速拉升。筆者認為就當前全球宏觀經濟格局來看，白銀避險屬性短期或被激活，這將使白銀價格走勢呈現短多長空格局。

首先，新興市場危機提振白銀避險需求。8月11日中國央行創紀錄幅度下調人民幣匯率中間價后，人民幣兩日跌幅創11年來新高，其他新興市場貨幣產生連鎖反應普遍貶值。由于全球主要大宗商品消費國和全球第二大經濟體中國的經濟增長急劇下滑，大宗商品暴跌又傷害巴西、澳大利亞、南非等多個商品出口國。在與其他亞洲和新興市場的企業競爭時，中國企業可以憑借人民幣貶值獲得出口優勢，讓新興經濟體實業不堪一擊。拉美國家亦值得關注，拉美企業債務以美元計價，收入的是本國貨幣。本國貨幣貶值使拉美企業雪上加霜。大宗商品超級周期結束和美元走強，使拉美資源出口國面臨困境，而其外匯儲備相對有限，若美元加息，形勢將進一步惡化。我們認為新興市場過度使用杠桿和隨之而來的產能過剩，其不利影響短期將放大。新興市場貨幣走弱的風潮短期難有較大改觀，這使得投資者避險意識將逐漸增強，白銀避險屬性短期有望被激活，一定程度支撐及提振白銀價格。

其次，白銀實物需求穩健。近期，實物白銀需求保持強勁勢頭，8月美國鷹銀幣銷量達到了490萬盎司，全年銷量已經達到了3200萬盎司。同比增長14%，由于銷量強勁，美國鑄幣局不得不暫停過銷售。而在印度，8月進口的白銀量甚至達到了900噸，是今年以來第二強的月份，今年至今的總進口量已經達到4900噸，同比增長50%。與此同時，Comex白銀庫存量下降速度加劇，近期，其注冊白銀的庫存量自4月的7050萬盎司下降到了5040萬盎司，平均每個月減少400萬盎司。盡管白銀的實物需求對其價格的影響較為次要，但我們認為若短期白銀避險需求上升，實物需求目前的良好態勢，將對短期銀價反彈起到一定助攻的作用。

再次，總體來看，新興市場貨幣貶值風險成為當前影響全球宏觀經濟，以及白銀價格走勢的短期主要因素，牽一發而動全身，其蝴蝶效應不容小覷。中國的經濟及匯率變化趨勢是當前重要的關注方向。其次，美國的經濟數據，尤其是通脹情況，亦將成為市場對美元加息進程的重要參考，進而間接影響白銀短期價格走勢。

因此筆者認為若新興市場風險加劇或美國經濟數據不甚理想，白銀避險需求增長將推動銀價短期上漲；反之，則將重回中長期低位偏弱震蕩態勢。建議投資者短多長空思路操作，重點關注市場避險消長，壓力位15.44、15.88美元/盎司。