【“槍聲”未至 鋅價成驚弓之鳥】9月以來，敏感的金融市場劇烈震蕩，有色等大宗工業品價格先揚后抑，因美聯儲何時加息、中國經濟能否企穩等不確定性交織，有色在金融和供需雙屬性上面臨較大壓力，當前大宗商品仍處冬季，投資者需警惕行業變局。

9月以來，敏感的金融市場劇烈震蕩，有色等大宗工業品價格先揚后抑，因美聯儲何時加息、中國經濟能否企穩等不確定性交織，有色在金融和供需雙屬性上面臨較大壓力，當前大宗商品仍處冬季，投資者需警惕行業變局。

事實上，美聯儲9月會議未宣布馬上加息，給風雨飄搖中的金融市場一定喘息，然而考慮到美聯儲加息進程懸而未決，且中國及新興市場金融市場穩定性憂慮加大，全球金融市場在美聯儲會議后不漲反跌，暗示了投資者風險偏好仍顯低迷。

此外，全球最大的上市大宗商品貿易商——嘉能可(Glencore)陷入財務困境牽動市場神經，由于大宗商品價格萎靡不振，其在股東壓力下宣布今年停止付息并擴大債務削減規模，而外媒報道稱嘉能可在鋅和鎳業務損失巨大，市場憂慮嘉能可或斷臂求生拋售相關有色金屬資產，或誘發鋅鎳等有色金屬價格面臨進一步下跌的威脅。

值得注意的是，國內鋅期貨價格近期連遭重挫，主力合約滬鋅1511在過去兩周內自15000一線迅速下挫近1300元/噸，21日更是觸及當日跌停價13660元/噸，雖然盤中鋅價多次打開停板，但鋅價的明顯異動已使得市場各類傳聞甚囂塵上，市場憂慮似乎迅速反映到期貨走勢上。

從國內供需角度來看，根據富寶金屬的行業調研顯示，目前國內鋅價已跌破生產成本，但因部分冶煉廠仍占據加工費優勢，多維持高開工，且進口貨源增加，對國產現貨沖擊嚴重，國內主流0#現貨難再堅挺，而下游面對持續的訂單少及資金鏈緊張，多數用鋅企業僅維持最低采購量，鋅市在“金九銀十”呈現旺季不旺，且現貨出現階段性過剩態勢。

從國內現貨來看，9月21日上海現貨0#鋅上午報價在升水200-升水300元/噸，0#鋅主流成交價在13865-13965元/噸左右。據貿易商透露，期鋅大跌刺激現貨持貨惜售，進口普遍升水在150元/噸左右，國內雙燕現貨升水在500元/噸左右，下游畏跌觀望居多，整體成交一般，供需雙方僵持。

從進口市場來看，9月18日上海鋅錠CIF(提單)溢價報在130-145美元/噸，上海鋅錠保稅庫(倉單)溢價130-145美元/噸，兩者溢價略有上漲，三個月鋅滬倫比值在8.42左右，遠期鋅錠進口比價盈利約50元/噸，貿易商稱進口鋅盈利對國內市場構成一定沖擊。

從全球供需來看，據國際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的數據顯示，全球鋅市7月供應過剩14900噸，1-7月全球鋅市供應過剩150000噸，而上年同期供應短缺259000噸。

整體來看，有色金屬的金融和供需雙屬性面臨壓力，美聯儲9月會議的結果令市場情緒糾結，對金融市場的穩定性憂慮升溫，資金做空的主線邏輯仍是商品熊市周期、現貨供大于求、隱形庫存流出等悲觀現實，而來自宏觀環境好轉、政策性刺激加強、價格超跌反彈等預期多頭信心暫時被壓制，短期市場雙向波動加劇，投資者宜謹慎操作，警惕有色金屬可能面臨的外部沖擊風險，中長期則維持相對悲觀看法。