【16句話 告訴你當前投資的真相】A股的政策牛市已經結束，下一輪牛市或將在IPO注冊制改革落地之后醞釀、發動。具體時間很難預測，關鍵看經濟轉型的進展和成效。也許需要兩三年，也許要四五年。

1、A股的政策牛市已經結束，下一輪牛市或將在IPO注冊制改革落地之后醞釀、發動。具體時間很難預測，關鍵看經濟轉型的進展和成效。也許需要兩三年，也許要四五年。

2、在IPO注冊制實施之前，股市將繼續緩慢擠泡沫、去杠桿，以實現新舊制度下估值的對接。審批制(核準制其實也是審批制)搞了20多年，中國股市存在上市額度稀缺帶來的“審批溢價”。而IPO注冊制之后，沒有這個溢價。所以，新舊制度下存在“估值懸崖”。

3、目前情況下，股市向上走，有來自歐美的“市場化期待”的壓力、IPO注冊制改革的壓力；向下走，則有1.9萬億股權質押被引爆的風險，以及“加劇經濟下行”的風險。此外，還有美元加息和新興經濟體風險不明的因素。所以，上下兩難，行情雞肋化。

4、樓市面對兩種罕見的情況：第一，絕大多數城市房屋嚴重過剩，尤其是人口流失、增長緩慢的中小城市；第二，按揭利率已經是史上最低。利率杠桿很難撬動中小城市的房價，但仍能有效抬高大城市的房價。

5、北、上、深三大一線城市的樓市日益資產化，成為全國人民資產配置的選項。其次是廣州和部分強二線城市。這些城市有人口增量，有資金增量，而且要承擔資產配置功能，所以房價會繼續上漲。至少在人民幣計價下，目前看不到回頭的可能。

6、商鋪已是危險資產，部分寫字樓也正朝著這個方向邁進。尤其是在中小城市的郊區和新區，由于沒有實際需求，這些物業將垃圾化。傳統商業中心的天價商鋪同樣勢如累卵，回報率將急劇下滑。

7、目前中國家庭的資產配置是畸形的，房產占比偏高，而且約是大城市越高。金融資產占比偏低的原因是：第一，社會缺少信用，股票、信托、債券、P2P風險太大；第二，企業負擔太重，知識產權保護滯后，創業想獲得成功仍然比較難。這種情況不改變，“有用的房子”將仍然是居民的核心資產，因為它摸得著、看得見、有收益、抗通脹。

8、根據“美林時鐘”理論，目前經濟趨勢和通脹走勢下，現金和債券是優于大宗商品和股票的資產。但現金(包括銀行存款、理財)和債券收益低，能跑贏名義通脹(CPI，2%)但很難跑贏真實通脹(M2增速減去GDP增速，6.3%)。所以，大家普遍感到了資產配置的困難，甚至感到“美林時鐘”時效。目前企業債已經過熱，而且存在泡沫化的風險。

9、中國目前的“負利率”是被夸張了的。從一年定期存款和CPI觀察，是罕見的負利率。但如果從真實通脹來觀察，中國其實絕大多數年份都是負利率。比如2009年的貨幣增速是27.7%，但GDP代表的財富增速是8.7%。那一年，人民幣購買力一年之內就打了81折。再加上股災剛過，樓市存在泡沫，所以，現在的“負利率”撬不動樓市、股市。貨幣政策的效力，已經大打折扣。

10、由于“房地產+城鎮化”的增長模式走到盡頭，在股市上“以泡沫促增長”也遇阻(這輪政策牛市最終拖累了IPO注冊制改革，延緩了“全面啟動直接融資，給企業加杠桿”的進程)，所以高層開始重提“實體經濟”。估計改革力度會加大，以謀未來；財政力度會加大，以保當前。這就是當前投資的大背景，不可不知！

12、對于中國實施以“一帶一路”為核心的“走出去”戰略，歐美日以及其他主要國家，都樂觀其成，因為這將成為拉動世界增長的動力。這是美國批準洛杉磯到拉斯維加斯高鐵合作項目的原因，也是支持人民幣納入SDR的原因。這樣，中國勢必積極推進金融改革，進一步融入世界。在這個背景下，股市會盡快恢復常態，人民幣匯率也將日益市場化。這是長期利好，短期可能是利空。

13、目前投資策略是“保全實力，等待時機”。想省心的投資者，可以到中心城市搞搞普通住宅(錢少的可以合伙買)；想利潤最大化、又不想冒太大風險的，可以暫時拿著銀行產品或者比較安全的債券，這樣變現能力強，隨時可以“換馬”。

14、真正的土豪們，當然要多元化配置。比如相當一部分資產可以配置為美元資產，包括美債、美國房產，或者持有歐洲日本的股票、房產。當然，還應該參股一些國內剛剛創業的、看似有前途的小企業，搏“IPO注冊制改革”之后的大機會。也就是說，力爭從“買股票的孫子”，變成“印股票的爺”。

15、現在仍然把“可投資資產”集中在股市、民間融資、P2P上的人，是最傻的，未來也是最悲催的。不是說這些東西不能碰，而是說，你只能碰碰而已，別重倉、別太當真。

16、這個風高浪急的時期，投資最好不要加杠桿(大城市中心城區的普通住宅例外，但要考慮現金流)，而且要降低期望值。股災已經讓一批人半生積累煙消云散，民間融資和部分P2P企業也會提供這種機會，你千萬要小心！