數據來源：東方財富Choice數據，天天基金研究中心，截至日期：2015-09-28

市場走勢

板塊漲跌幅

基金觀點

博時基金：市場上行的動力來自改革

從去年5月以來利率大幅下行，到今年5月資金價格的橫亙，利率大幅下行受挫。而經濟的下行幅度遠遠超出了市場因穩增長而預期的走平，這樣的宏觀組合下，市場的持續調整并非沒有道理。

放到大的背景下，這實際上是全球共同面臨的問題。后QE時代，市場的焦點漸漸已經從流動性寬松回歸到久違的經濟增長上面來了。美聯儲9月貨幣會議雖表述偏鴿派，但風險資產卻是超預期地不漲反跌，這與其解讀為市場對未來加息節奏不確定性的擔心，不如說是他們對全球的經濟增長前景開始擔憂，以至于避險情緒增強，拋售風險資產。自因中國8-11匯改，全球擔心中國增長，由此引發的風險資產劇烈表現，便應該讀出端倪。

全球增長動力，或為新興技術、或為資源消耗，這種差異性開始便注定了貨幣政策分化是必然結果，只不過，資源國的負反饋進一步加劇了差異，且并非是均勻的偏離，而是資源國更差，未見創新國愈強，這加大了全球增長的缺口，從大宗商品的表現來看，可見一斑。

最后回到國內市場。坦率地講，A股難免不受全球風險資產的運行軌跡的傳染。近期A股的幾次下跌，便是如此。

如果要談機會呢，不妨分解下估值模型，其中的幾個要素：分母上利率的橫亙、分子上增長的下行可認為都是相對確定的，那惟獨能帶來價格變化只能是風險偏好，可對沖價格的下行。周末混改意見出臺，意味著部委層面“N”的也將接蹤而至，國企改革的推進，是否能“讓市場再次相信愛情”？盡管還得畫個問號，但順其配置恐怕仍是未來一段時間的主要思路。

基金要聞

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本報告是天天基金網基于公開信息研究發布，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。市場有風險，投資需謹慎。