【周五展望：重點布局十大板塊優質股】傳媒：國慶檔票房大增70%，重申推薦大內容產業方向。

傳媒周度研究：國慶檔票房大增70%，重申推薦大內容產業方向

類別：行業 研究機構：長江證券股份有限公司 研究員：劉疆 日期：2015-10-08

報告要點

行業觀點

國慶檔期(9.30-10.06)國內票房合計18.49億元，總放映場次121.92萬，合計觀影人次5623萬，分別相比去年(10.01-10.07)同比增長70.51%、37.50% 及79.02%，增速再次令人驚嘆。《港囧》、《九層妖塔》表現出色，共錄得10.66億票房，《九層妖塔》開創國內電影特效制作新高度，收獲市場好評，新麗傳媒參與出品發行的《夏洛特煩惱》成檔期黑馬。十一檔期票房再創新高，是國內電影產業高景氣的再次彰顯，重申內容產業及院線渠道投資價值，重點推薦： 華策影視(最純正內容產業巨頭，電影、綜藝等有較大爆發潛力)、新文化(大IP 開發項目將陸續落地，廣告營銷業務持續推進)、中文在線(A 股最純正文學IP 平臺型標的，后續開發潛力巨大)、萬達院線(國內最大電影院線龍頭， 并購擴張、會員開發、衍生品等新業務值得期待)。此外維持推薦：

1、安全邊際較高的龍頭型公司：中南傳媒、皖新傳媒、中文傳媒，業績增長穩健、后續轉型升級值得期待；歌華有線、東方明珠，作為細分領域龍頭品種， 兼具安全性和發展潛力；

2、重點把握轉型數字營銷、后期仍有較大潛力的天龍集團，擬收購本土體育營銷龍頭雙刃劍布局大體育產業、打造大文化產業平臺的道博股份。

3、優質互聯網標的進入可配置區間：天神娛樂(公告旗下并購基金將以13.23億元收購儒意影業49%的股份，延伸泛娛樂產業中的影視一環)、聯絡互動、昆侖萬維、視覺中國、樂視網等標的均基本面優秀、發展方向潛力巨大，前期調整過后估值趨于理性，當前進入可考慮配置區間。

重點動態

上市公司要聞：【新文化：與軟星合資成立子公司】【天神娛樂：參與設立基金對外投資】【中文在線：子公司關聯交易投資設立子公司子公司股權轉讓】【樂視網：與重慶市政府戰略合作】【光線傳媒：《港囧》3天破6.8億】【湖北廣電： 簽署合作協議】【歌華有線：取消對電視院線直接投資】【視覺中國：募集資金使用方案】【粵傳媒：簽署戰略合作協議】

行業資訊：【康卡斯特收購日報環球影城運營公司股份】【富春通信擬購春秋時代80%股權】【廣電總局發布打擊盜版通知】【9月票房34億增長81%《港囧》居首】【藝恩融資數千萬啟動新三板掛牌】【環球影城擬與螞蟻金服開發“智能樂園”】【樂視第3代超級電視9月29日首發】

食品飲料行業周報：價值為先、業績為王，掘金三季報

類別：行業 研究機構：中泰證券股份有限公司 研究員：胡彥超 日期：2015-10-08

核心觀點：

周觀點：(1)掘金三季報，震蕩市凸顯板塊配置意義：10月中旬開始，上市公司的三季度成績單陸續公布，三季度業績也奠定了全年業績的基調。我們認為在宏觀消費環境持續低迷的情況下，整個食品飲料板塊上市公司三季度的業績無需有太高的預期，仍需精選優質個股，尋找營銷改善、產品創新等帶來的業績高增長的可能。同時今年6月份以來，在大盤震蕩加劇的情況下，食品飲料板塊獲得了明顯的超額收益。市場震蕩不減，前期漲幅較小、估值相對合理的食品飲料板塊防御價值凸顯，體現良好的戰略配置意義。(2)價值為先，業績為王，持續關注國企改革的后續落地：我們仍堅持三條投資主線，價值為先：以茅臺(14x)、伊利(18x)、雙匯(14x)為代表的藍籌股估值水平已經接近歷史底部，大盤震蕩的情況下防御優勢盡顯，有望獲得相對收益。同時建議重點關注估值合理、分紅穩定的洽洽食品(18x)；業績為王：三季報即將陸續披露，持續關注業績增長穩定的個股，繼續推薦高彈性品種西王食品，海之言、小茗同學等新品持續爆發，業績回升確定的統一企業中國以及未來幾年增長確定的調味品龍頭海天味業。同時建議關注國企改革的后續催化作用，推薦標的上海梅林、中炬高新、五糧液、瀘州老窖、恒順醋業、老白干酒、山西汾酒等。

三季報前瞻：整體平淡不乏亮眼個股。2015年3季度的終端消費情況仍無太大的起色，從已經出爐的7月份和8月份的單月數據來看，整個食品制造行業的累計收入和利潤總額同比增速仍有小幅下滑。在宏觀消費環境持續低迷的情況下，仍需精選優質個股，尋找營銷改善、產品創新等帶來的業績超預期的可能。

酒類：(1)白酒：高端白酒銷售情況良好，同時關注國企改革相關標的。貴州茅臺已經完成全年的銷售計劃，我們認為公司的放量大概率維持在5%左右，期待控量保價來提高一批價格。五糧液公司1-8月份銷售數據較去年同比增長，最新的9月份數據一般。瀘州老窖國窖1573中秋銷量好于2014年，全年銷量有望實現1800余噸。同時洋河股份與古井貢酒的渠道能力優勢突出，均保持年均10-15%的增長判斷。

老白干酒定增計劃過會預期在升溫，過會之后的2-3年給予公司120億的市值目標，過高的溢價則是風險。(2)非白酒酒類：首推行業復蘇明顯的張裕A。啤酒：行業消費無量增，青啤三季度仍然延續下行態勢，期待百威英博收購SAB 米勒改變行業競爭格局。葡萄酒：行業復蘇態勢明顯，三季度進口酒量依然保持高增長，首推最受益者張裕，公司收購西班牙愛歐開啟進口酒戰略，保守的態度和遲緩的步伐正在發生轉變。預調酒：百潤三季度收入低于預期，渠道庫存仍然較高。四季度有望通過廣告投放和終端促銷解決動銷問題，長期看公司空白市場和渠道仍大，關注超跌機會。

非酒類：(1)調味品：行業增速雖然放緩，但在食品飲料中依然是相對高增速的子行業，且競爭格局較好。推薦大眾品藍籌中增長最為穩健的海天，其四季度收入增速有望恢復。(2)肉制品：需求仍然低迷，高豬價抑制生鮮肉消費，肉制品行業產品消費升級仍需時間。雙匯三季度好于二季度，收入增速有望轉正，目前估值處于歷史底部，且股息率高，可以作為低倉和配置性需求。梅林將收購新西蘭SFF 集團，有望成為國內最大的牛羊肉企業。(3)乳制品：增速下滑難以逆轉，重點關注行業龍頭伊利股份。三季度來看行業的整體情況仍無明顯改善，但是值得注意的是原奶價格持續小幅反彈是否會壓縮下游乳制品行業的價格戰空間。重點推薦渠道能力優秀、產品結構合理的乳制品龍頭企業伊利股份以及二胎政策全面放開預期下的嬰幼兒奶粉板塊的主題性投資機會，建議關注貝因美和港股標的合生元。(4)食品綜合：重點推薦業績增長穩定、估值相對合理的洽洽食品和克明面業。除此之外，我們建議關注業務模式積極創新的三全食品和湯臣倍健。(5)軟飲料：首推業績回升確定的統一企業中國。康師傅的提價預期強化了方便面的盈利能力。飲料方面預測新品海之言與小茗同學年年銷售40億元不變。投資的重心由前期的軟飲新品轉向方便面，重點關注方便面促銷情況以及高端產品的銷售進展。

新版《食品安全法》正式實施：新方案、新思維、新格局。新版《食品安全法》自2015年10月1日起正式實施，在強化經營主體義務、責權明晰全程監管、特殊食品特殊對待、形成社會共治格局等方面取得了顯著的進步。尤其是對于保健食品和嬰幼兒配方食品等特殊食品，保健食品由單一的注冊制變革為注冊和備案雙軌并行的制度，而嬰幼兒配方奶粉變革為注冊制，新版《食品安全法》的實施將對行業產生重要的變化。

保健品：備案制+注冊制并行正式落地。新版《食品安全法》對保健食品原料目錄進行了嚴格規定，并且正式確立了保健食品備案制+注冊制雙軌并行制度。弱化審批不意味監管放松，進口保健品面臨更嚴格的監管。“保健食品的標簽、說明書不得涉及疾病預防、治療功能”等一系列舉措可以預見上市之后的保健品生產企業將會面臨更嚴格的監管，具有質量優勢和品牌影響力的企業最有可能脫穎而出。同時，新版《食品安全法》規定進口的保健食品應當是出口國(地區)主管部門準許上市銷售的產品，將有效緩解進口保健品混亂的現狀，為國產的保健品品牌提供更大的生存空間。

嬰幼兒配方奶粉：嚴格實行注冊制度，加強行業品牌管理。新版《食品安全法》對嬰幼兒配方奶粉行業的監管力度明顯加強。按照規定，嬰幼兒配方乳粉的產品配方應當經國務院食品藥品監督管理部門注冊。

注冊時，應當提交配方研發報告和其他表明配方科學性、安全性的材料。不得以分裝方式生產嬰幼兒配方乳粉，同一企業不得用同一配方生產不同品牌的嬰幼兒配方乳粉。《嬰幼兒配方乳粉配方注冊管理辦法》繼續強化對嬰幼兒奶粉行業產品體系混亂的治理：2015年8月《嬰幼兒配方乳粉配方注冊管理辦法》(征求意見稿)的出臺在《食品安全法》的基礎上進一步對嬰幼兒奶粉行業的品牌管理進行細化的規定，征求意見稿的實施將使品牌混亂的現象在一定程度上得到遏制，特別是對注冊配方數較少的奶粉生產廠家帶來較大的影響。

10月投資組合：西王食品、張裕A、貴州茅臺。齊魯食品飲料9月組合為西王食品、張裕A、貴州茅臺，截止9月25日收盤，漲幅分別為-13.8%、-1.2%及0.4%。目前組合收益率為-5.0%，略低于大盤和食品飲料板塊整體表現。