【有色金屬：夏鎢限產 稀土供給收縮再添一把火】重稀土建議關注五礦稀土、廣晟有色、廈門鎢業等標的；輕稀土標的建議關注北方稀土、包鋼股份、盛和資源等；磁材股建議關注寧波韻升、正海磁材、中科三環、銀河磁體等。

10 月14 日晚，緊隨北方稀土之后，廈門鎢業也宣布限產保價，國內產量供應收縮比例將提升至5.5%。。公告稱為促進我國稀土產業健康發展，有效緩解稀土市場供需矛盾，公司決定對稀土冶煉分離產品實施限產保價，全年稀土冶煉分離產品生產量將較工信部下達給本公司的2015 年稀土總量控制計劃指標量減少10%左右。按照工信部發布的2015 年第一批稀土生產指令性計劃中，礦產品配額為5.25 萬噸，冶煉分離產品5 萬噸。其中，北方稀土集團、廈門鎢業股份有限公司冶煉分離產品配額分別為2.6 萬噸和1379 噸，合計占比55%，所以兩家公司減產10%左右降大致帶來全國稀土分離產品5.5%的產量收縮。

稀土價格快速下滑，企業盈利加速惡化，賤價外流窘境再現。2015 年以來的稀土價格走勢是Q1 上漲，Q2 回落，Q3 加速惡化，在此背景下，稀土企業的盈利能力出現了快速惡化，而稀土出口“價跌量增”的態勢也在加劇，稀土賤價外流窘境再現目前；同時，由于2015 年6 月后稀土資源稅改成從價計征，稀土價格的下降使得相關資源稅遠低于此前的從量稅，使得稀土行業稅基萎縮。

北方稀土、夏鎢先行，其他四大稀土集團的限產保價可能接踵而至。我們猜測，其他四大稀土集團的限產保價可能接踵而至。一是從產業經營層面，今年以來，稀土價格整體已下跌20%左右，國內稀土產業盈利能力受到重創，企業層面有限產保價的動力；二是國家政策層面，稀土資源的賤價大量出口正在加劇，原先放開出口配額和關稅，通過資源稅提升中國對稀土的定價能力的戰略遇到下游需求低迷、公司大量賤價出貨的窘境。為了遏制稀土資源的賤價大量出口，國家有意愿引導稀土大集團進行限產保價。基于以上原因，又考慮到北方稀土、廈門鎢業接連發出限產保價的公告，且減產比例一致，我們推斷，接下來其他四大稀土集團(五礦集團、中國鋁業公司、中國南方稀土集團、廣東稀土集團)也有可能如法炮制。

這次限產保價不一樣，稀土價格有望企穩回升。2012 年，北方稀土曾作為國內的稀土龍頭，不止一次進行限產保價，但對稀土價格的控制很弱，稀土價格仍不斷下跌。但我們認為這次限產保價不一樣，稀土價格有望企穩回升。第一，稀土價格已進入歷史底部區域，繼續下跌的空間已非常有限；第二，稀土打黑、組建六大稀土集團見成效，系統性提升了六大集團限產保價的控制力；第三，旺季來臨，需求預期正在改善；第四，稀土打黑導致黑稀土被封存，正規稀土的配額出現一定程度的緊張現象；第五，限產報價的力度較大，六大集團集體限產的默契較強；第六，一旦形成漲價預期，稀土產業鏈的囤貨惜售現象將加劇價格的上漲。

鐠、釹、鏑已出現明顯上漲，稀土板塊反彈行情箭在弦上。9 月初以來，磁材相關的鐠、釹、鏑已出現明顯上漲。特別是對市場較為敏感的渤商所稀土鐠釹、氧化鏑價格，自8 月中旬底部以來以上漲10%以上 。布局稀土及磁材股正當時。建議關注稀土上游及磁材標的。重稀土建議關注五礦稀土、廣晟有色、廈門鎢業等標的；輕稀土標的建議關注北方稀土、包鋼股份、盛和資源等；磁材股建議關注寧波韻升、正海磁材、中科三環、銀河磁體等。

風險提示：下游需求持續疲軟，稀土打黑力度減弱，減產計劃落實不力