股市連跌數月，銀行理財產品市場是否呈現蹺蹺板效應？答案無法樂觀，9月的理財產品收益率與發行規模兩大主要數據均處下滑中。

股市是連跌數月，銀行理財產品市場是否呈現蹺蹺板效應？答案無法樂觀，9月的理財產品收益率與發行規模兩大主要數據均處下滑中。

先看發行量：

銀率網數據顯示，今年9月累計有161家商業銀行共發行4634款理財產品，相比上月減少2.17%。

再看收益率：

當月人民幣非結構性理財產品平均預期收益率為4.63%，較上月下降0.1個百分點；人民幣結構性理財產品平均預期收益率為5.69%，較上月下降0.23個百分點。

與此同時，融360監測的數據顯示，9月銀行理財產品的平均預期年化收益率為4.49%，再創兩年新低，較8月份下降0.05個百分點，連續五個月下跌。

雖然兩者數據不一致，但反映出的卻是同一個問題：銀行理財在資產端缺乏優質投資標的，加之“寬貨幣”，理財產品的發行規模和收益水平都出現持續下滑。

收益因何淪陷？下滑已在預期之中

銀行理財產品收益因何會出現滑坡？

這就必須提到資產配置荒，尤其是高收益、低風險資產同時出現明顯收縮，開始讓市場出現這樣一個矛盾：資產回報預期維持高位，但高收益資產大幅收縮。

股災后回流銀行的大量沉淀資金急于再配置，大量的負債對接少量的資產，結果當然是將收益平均化，壓低利率中樞。站在銀行的角度看，負債利率下降速度遠不及資產收益的下降，這也極大的影響了銀行理財產品發行規模、收益率。

當然，這些回流銀行的資金中，仍有不少觀望資金，他們已經習慣了高收益產品，當國內資本市場衍生金融產品供應急劇收縮時，他們選擇固定收益類產品保值資產，不過A股出現投資機會時，固收資金或將回流。

對于銀行理財產品收益的持續下降，交銀金融研究中心在年初發布的《2015年中國商業銀行運行展望》中曾預計，受資金面寬松和實體經濟增速回落影響，今年傳統銀行理財產品的收益率將徘徊在4.5%~5%左右的水平。

文中認為理財產品收益率將呈市場化特征：一是理財產品收益率與傳統投資端收益率的相關度進一步提高，理財產品收益率與貨幣市場和債券市場等主要傳統投資品種的密切度提高，兩市場收益率的下行將及時傳導至理財產品收益率；二是存量理財產品投資資產的風險暴露有可能導致產品收益率下降，若經濟增長持續放緩，存量理財產品投資資產的質量將降低，相應的信用風險和市場風險將有可能逐步暴露，進而可能導致理財產品的實際收益水平下滑。

發行規模因何縮水？銀行發行動能下降

整體而言，三季度以來理財產品發行規模已出現持續縮水。

分析認為，在實體經濟中缺乏優質投資標的三季度，銀行理財產品發行總量下降顯著。此外，在經歷了前期股市的震蕩之后，銀行理財進入股市的資金急劇縮減，銀行在這方面的投資也更加謹慎。當前，優質的項目炙手可熱，項目端有更強的議價能力去降低資金成本，所以即使有較好的項目，也很難獲得較可觀的收益。因此，銀行發行理財產品的動力被削弱，整體發行量的減少在情理之中。

而從理財產品發行機構來看，國有銀行和股份行的發行量縮減明顯，城市商業銀行的發行總量雖有所下降，但占比卻持續攀升，9月首超四成。

具體來看，9月份，國有銀行發行870款產品，環比減少8.9%；股份行發行1136款產品，環比減少6.04%，農商行發行650款產品，環比減少4.13%；外資行發行88款產品，環比減少21.43%；僅有城商行理財產品當月發行實現環比增長6%至1890款。

銀率網分析師閆自杰認為，城商行發行量占比的不斷攀升，主要同銀行理財的轉型有關，“部分國有銀行和股份行正在進行理財產品轉型，縮減封閉式理財產品發行規模，逐漸向開放式理財轉變，而多數城商行理財產品業務起步較晚，在人才儲備、風險把控、投資能力等方面暫不具備大規模轉型基礎，這是造成目前這種分化局面的主要原因。”閆自杰說。

3%-5%收益區間產品成絕對主力

觀察9月份數據，有108款人民幣非結構性理財產品的預期收益率低于3%，較上月減少7.69%；此外只有50款產品預期收益率超6%，預期收益率落在5%到6%區間內的產品數量也急劇下降。

與此相反的是，有546款產品的預期收益率落在3%(含)到4%區間，較上月增加19.21%。有2150款產品的預期收益率落在4%(含)到5%區間，較上月增加31.02%，幾乎達當月發行量的一半，預計未來會進一步增加。

這就意味著，高收益產品逐漸淡出銀行理財市場，預期收益率3%-5%的銀行理財產品成為絕對主力。

事實上，今年上半年，人民幣非結構性理財產品的平均收益率雖呈下跌趨勢，但相對平穩，保持在5%以上。7月份，人民幣非結構性理財產品平均收益率跌破5%。

彼時，業內人士普遍將“破5”原因歸結于：一方面上半年的三次降準、三次降息所釋放的流動性陸續傳導至貨幣市場，且貨幣政策有持續寬松預期，推動理財產品收益率不斷下降至“破5”；另一方面，經過6、7月份股市大調整及對銀行理財資金入市的監管趨嚴，銀行理財在改革轉型中缺乏可投資的高收益資產。

“年末翹尾”別錯過

基于貨幣政策的持續寬松預期及實體經濟持續低迷影響，理財產品預期收益率還將持續下降態勢，不過銀行理財的“年末效應”或許會是一個值得介入的投資機會。

簡言之，出于年底沖業績考慮，商業銀行往往在年底推出收益較高的理財產品吸引客戶，帶動銀行理財產品市場收益率在年末出現“翹尾”。

雖然2014年9月份“236號文”嚴禁商業銀行通過理財產品倒存等手段對存款“沖時點”，一定程度上遏制了季末理財和短期理財等現象，不過二三梯隊股份行及城商行對此把控并不嚴格。

以2013年為例，各期限銀行理財產品收益率均在四季度出現上揚，1年以上產品上揚幅度由其明顯，從當年11月的6.8%漲至次年1月的8.1%。同樣，2014年11月至今年1月，各期限銀行理財產品收益率也迎來一波上漲行情。

因此，中小股份行及城商行在11月至次年1月所推出的理財產品，或許將在整體收益率下行時出現小幅上漲，值得注意。

最后借用北大教授宋國青曾于9月中旬在一次演講中所提到的一句話：對投資回報率的預期要調整到位，今后3-4%的投資回報率就已經不錯，5%就是贏家，勸大家盡快以平和心態接受3-4%的投資報酬率。