【GDP破7符合預(yù)期 4季度保增長關(guān)注八大領(lǐng)域】經(jīng)濟下行壓力持續(xù)，4季度要企穩(wěn)，穩(wěn)增長沖刺迫在眉睫，4季度重點關(guān)注八大領(lǐng)域。

國家統(tǒng)計局公布3季度主要經(jīng)濟指標(biāo)，其中GDP增長6.9%，符合預(yù)期；工業(yè)增長6.2%，其中9月份增長5.7%；投資增長10.3%；消費增長10.5%，其中9月份增長10.9%。

我們的看法：經(jīng)濟下行壓力持續(xù)，4季度要企穩(wěn)，穩(wěn)增長沖刺迫在眉睫，4季度重點關(guān)注八大領(lǐng)域。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)破7，經(jīng)濟下行壓力持續(xù)：1)三季度GDP增速低于2015年上半年的7.0%，增速創(chuàng)6年來新低；相比上半年，經(jīng)濟增長動能減弱，但隨著穩(wěn)增長政策效果的顯現(xiàn)，四季度有望企穩(wěn)回升；2)食品沖擊型CPI上漲不足懼，PPI連續(xù)43個月負增長，通貨緊縮仍是主要矛盾，未來至少六個月內(nèi)難有實質(zhì)性改變，仍在拖累企業(yè)利潤，影響企業(yè)投資。3)投資增速放緩，工業(yè)疲弱，外貿(mào)活動指數(shù)處于低位，進口低迷狀況未有實質(zhì)性改觀。

4季度要企穩(wěn)，仍需保增長政策發(fā)力：三季度經(jīng)濟下行壓力持續(xù)，疲弱數(shù)據(jù)倒逼政策進一步放松。貨幣政策未來將繼續(xù)寬松，降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫。我們維持年底之前降準(zhǔn)100bp以上觀點不變，不排除繼續(xù)降息的可能，四季度央行將繼續(xù)靈活運用各項貨幣政策為穩(wěn)增長保駕護航。財政政策仍將持續(xù)加碼公共支出力度，加快盤活財政存量資金，進一步降稅清費為企業(yè)減壓，推進PPP項目引導(dǎo)民間投資。政策性銀行將繼續(xù)發(fā)揮“第二財政”作用，加大對棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域重大投資項目建設(shè)。隨著穩(wěn)增長政策效果發(fā)力，我們對四季度經(jīng)濟不悲觀。預(yù)計地下管廊、水利環(huán)保、鐵路軌交、新能源(充電樁、能源互聯(lián)網(wǎng)、核電)、重大民生、京津冀、東北、“新西蘭”有望成為保增長的重要領(lǐng)域。

正文：

國家統(tǒng)計局公布3季度主要經(jīng)濟指標(biāo)，其中GDP增長6.9%，符合預(yù)期；工業(yè)增長6.2%，其中9月份增長5.7%；投資增長10.3%；消費增長10.5%，其中9月份增長10.9%。

我們的看法：經(jīng)濟下行壓力持續(xù)，4季度要企穩(wěn)，穩(wěn)增長沖刺迫在眉睫，4季度重點關(guān)注八大領(lǐng)域。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)破7，經(jīng)濟下行壓力持續(xù)：1)三季度GDP增速低于2015年上半年的7.0%，增速創(chuàng)6年來新低；相比上半年，經(jīng)濟增長動能減弱，但隨著穩(wěn)增長政策效果的顯現(xiàn)，四季度有望企穩(wěn)回升；2)食品沖擊型CPI上漲不足懼，PPI連續(xù)43個月負增長，通貨緊縮仍是主要矛盾，未來至少六個月內(nèi)難有實質(zhì)性改變，仍在拖累企業(yè)利潤，影響企業(yè)投資。3)投資增速放緩，工業(yè)疲弱，外貿(mào)活動指數(shù)處于低位，進口低迷狀況未有實質(zhì)性改觀。

具體來看：1)9月工業(yè)增加值同比增加5.7%，低于預(yù)期，增速較8月回落0.4個百分點，季調(diào)環(huán)比增長0.38%，是自2011年以來同期最低環(huán)比增速，雖有低基數(shù)效應(yīng)影響，但目前工業(yè)恢復(fù)力度弱，工業(yè)生產(chǎn)下行壓力依然較大。三大工業(yè)中采礦業(yè)增速回落，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長0.7%，回落1.2個百分點；制造業(yè)增加值穩(wěn)定，同比增長6.7%，增速比8月份下降0.1個百分點。高溫天氣影響減弱，居民用電需求下降，鐵路貨運量減少，工業(yè)發(fā)電用煤需求放緩，導(dǎo)致發(fā)電量增速下滑。9月份發(fā)電量同比下降3.1%，比8月份回落4.1個百分點；鋼鐵和水泥生產(chǎn)同比跌幅收窄，水泥進入需求旺季，需求環(huán)比有所改善但整體表現(xiàn)不旺盛。

2)1-9月份投資累計增速10.3%，低于預(yù)期，較前八個月增速回落0.6個百分點，創(chuàng)四年新低，累計增速連續(xù)13個月回落。投資三大主力來看，基建投資增速18.1%，增速比1-8月份下降0.7個百分點，單月增速下降個百分點，基建項目發(fā)力不明顯。房地產(chǎn)投資累計增長2.6%，回落幅度擴大，單月增速負增長2.9%，其中，商品房銷售額繼續(xù)回暖但當(dāng)月負增長，新開工跌幅收窄，表明隨著銷售量持續(xù)回暖，房地產(chǎn)新開工現(xiàn)筑底回升跡象。

制造業(yè)投資增長8.3%，低于上期，年初以來一直失速下滑，制造業(yè)的低迷仍較為顯著。1-9月份固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長6.8%，與前八個月增速持平，投資到位資金增速平穩(wěn)，對投資完成額形成支撐。

3)9月份消費零售總額增速為10.9%，符合預(yù)期。前九個月網(wǎng)上零售等新興消費保持高增長36.2%；基本生活用品銷售繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。9月份房地產(chǎn)類消費繼續(xù)回升；汽車類消費同比增加2.7%，增幅收窄2.5個百分點。國家確定支持新能源和小排量汽車發(fā)展措施，進一步出臺政策扶持首套住房消費，這也有利于未來消費的穩(wěn)定。

4季度要企穩(wěn)，仍需保增長政策發(fā)力：三季度經(jīng)濟下行壓力持續(xù)，疲弱數(shù)據(jù)倒逼政策進一步放松。貨幣政策未來將繼續(xù)寬松，降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫。我們維持年底之前降準(zhǔn)100bp以上觀點不變，不排除繼續(xù)降息的可能，四季度央行將繼續(xù)靈活運用各項貨幣政策為穩(wěn)增長保駕護航。財政政策仍將持續(xù)加碼公共支出力度，加快盤活財政存量資金，進一步降稅清費為企業(yè)減壓，推進PPP項目引導(dǎo)民間投資。政策性銀行將繼續(xù)發(fā)揮“第二財政”作用，加大對棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域重大投資項目建設(shè)。隨著穩(wěn)增長政策效果發(fā)力，我們對四季度經(jīng)濟不悲觀。預(yù)計地下管廊、水利環(huán)保、鐵路軌交、新能源(充電樁、能源互聯(lián)網(wǎng)、核電)、重大民生、京津冀、東北、“新西蘭”有望成為保增長的重要領(lǐng)域。