數據來源：東方財富Choice數據，天天基金研究中心，截至日期：2015-10-19

出版業作為承擔社會文藝發展的重要載體，在國家大力扶持下，將迎來快速發展機遇。同時，近年來地方大型出版龍頭企業借助“互聯網 +”戰略，積極布局在線媒體、數字出版、在線教育和電商等新媒體業務，也獲得新的利潤增長點。另外，按照深化新聞出版體制改革方案，將允許有條件的國有控股上市出版企業開展股權激勵試點，鼓勵與新興出版傳媒融合發展，推動行業兼并重組，政策性紅利有望逐步顯現。

公司方面，中文傳媒為江西省出版龍頭企業，在圖書出版、報紙期刊和配送渠道方面優勢顯著。目前公司已完成收購智明星通布局互聯網游戲平臺業務。中南傳媒為湖南省出版業龍頭，也是國內最大的企業教育出版和發行企業，旗下子公司天聞傳媒在數字教育服務領域，競爭實力位居行業前列。另外，公司還與培生集團合作開發在線教育，旗下《快樂老年報 》占據中國老年第一紙媒地位。鳳凰傳媒為江蘇省出版發行龍頭，并積極構建影視、視頻 、云計算等產業鏈。近日公告 ，旗下學科網引入戰略投資者，加碼智慧教育布局。(來源：上海證券報)

【個股研報】

中文傳媒：業務結構調整帶來整體經營效率飛躍

業績描述

公司 2014 年營業收入 52.70 億元，同比減少 14.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 5.22 億元，同比增長27.85%；經營活動產生的現金流量凈額為 2.72 億元，同比增加63.17%。基本每股收益0.39 元。

業績點評

貿易板塊繼續縮小規模，公司整體經營效率飛躍：公司產業結構繼續升級，毛利率最低但營收占比最大的貿易板塊營收規模比去年同期縮小了近一倍，在營收總額中占比從近 80%下降到約 36%。而公司其他傳統業態中，一般圖書業務的效率提升突出，毛利率由去年同期的25.64%增長到 34.12%。公司業務結構的改變和傳統業務效率的提升促進了公司整體經營效率的巨大飛躍，公司整體銷售毛利率由去年同期的 15.46%上升為30.78%。

傳統業態升級成效初顯：報告期內，公司一般圖書營收占比為 14.91%，比去年同期提升了約 4 個百分點。而貿易、教輔教材、物流、印刷包裝各板塊營收占比則不同程度的縮減。在規模縮減的同時，以下傳統業態的經營效率有所提升：一般圖書業務毛利率提升了約 10 個百分點；物流業務毛利率提升了約 8 個百分點；教輔教材毛利率提升了約0.4 個百分點。

智明星通并購完成，新業態呈現爆發式增長：新業態板塊營業收入同比增長 601.08%；凈利潤同比增長 594.54%。營業收入權重達 20.09%，比增長 17.63 個百分點；凈利潤權重達 22.94%，同比增長 20 個百分點，貢獻僅次于發行和出板板塊。報告期內，公司完成智明星通 100%的股權收購，該公司實現主營業務收入 9.98 億元，占公營業總收入的 16.37%；實現凈利潤 1.16 億元，占公司凈利潤的 22.23%。其中，截止至 2015 年 8 月 12 日，智明星通自主研發的《Clash of Kings》已成為全球第一策略游戲，位列美國 GooglePlay 暢銷榜第 6 名，并且進入了 56 國GooglePlay 暢銷榜 Top10，成長為目前在歐美市場表現最好的國產手游。該游戲于 2015 年3 月19 日被 Facebook 首頁置頂推薦，當日新注冊活用戶數激增 20 萬，并在第四屆全球移動游戲大會上被 Google VP 譽為明星產品。該款游戲于 15 年 8 月與北京瓦力網絡科技有限公司(即小米互娛)簽約，正式進軍中國區安卓市場。下半年，智明星通將繼續圍繞互聯網產品創新、游戲自研、游戲發行、孵化和并購新媒體相關團隊四方向加大研發及推廣力度，在全球范圍內積累更多的用戶并提升自身覆蓋全球的發行能力。

業態調整進展順利，長期走勢看好：我們認為，公司在調整業務結構積極轉型方面決心較強，思路清晰。雖然就業態包袱較重，但在新業態崛起態勢明顯的平衡下，公司未來轉型升級成功是大概率事件，股價長期內表現看好，維持“增持”評級。

風險提示傳統出版企業改革進度低于預期；教材教輔出版發行政策變化帶來的風險；紙張等原材料價格變動的風險；企業并購后適應不佳。(首創證券)