雖然費改提高了利率，但保險公司對于提高利率依然持謹慎的態(tài)度，特別是在當下市場資金越來越多，理財產(chǎn)品收益率持續(xù)下降的情況下，險企不會貿(mào)然推出高收益的產(chǎn)品。

歷時兩年的壽險費率改革終于收官。自10月1日起，分紅型人身保險費率市場改革正式實施，分紅險預定利率上限放開：原有2 .5%上限將被取消，預定利率不超過3.5%的產(chǎn)品只需報送備案，超過3 .5%的則需報送保監(jiān)會審批。

分紅險費改，最直接的影響就是降價。保監(jiān)會人身險監(jiān)管部副主任王治超此前表示，根據(jù)其測算，分紅險費率改革之后，產(chǎn)品價格平均將下降15%以上。另有分析師根據(jù)精算模型測算，市場上主流分紅險產(chǎn)品保費的降幅將為10%-25%。

“雖然費改提高了利率，但保險公司對于提高利率依然持謹慎的態(tài)度，特別是在當下市場資金越來越多，理財產(chǎn)品收益率持續(xù)下降的情況下，險企不會貿(mào)然推出高收益的產(chǎn)品。”10月16日，平安壽險廣州分公司負責人告訴時代周報記者，保費雖然下降，但壽險公司不會打價格戰(zhàn)。

海通證券分析師孫婷也告訴記者，“產(chǎn)品預定利率越高，需計提準備金也越高，償付能力要求相應更高。對于保險公司而言，都會關注負債成本。”

華泰證券首席分析師羅毅稱，根據(jù)以往經(jīng)驗，預定利率放開產(chǎn)品價格降低，新保單數(shù)將會增多，但產(chǎn)品的獲利空間削弱，險企競爭加劇。這一點可從不斷放緩的新業(yè)務價值率增速看出。數(shù)據(jù)顯示，2012-2014年，上市險企的新業(yè)務價值率雖然從18%上升到20%，但增速卻從18%下降到3%。

保費價格下降

2013年8月，保監(jiān)會啟動人身險費率市場化改革，明確了“普通型、萬能型、分紅型人身險”分三步走的改革路徑。普通型、萬能型人身險費率改革分別于2013年8月和2015年2月實施，此次分紅險改革則是壽險費率政策改革收官的一步。

普通型、萬能型人身險費率改革的成功也為分紅險的改革奠定了良好的基礎。據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計顯示，普通型和萬能型人身險費率改革政策實施以來，改革成效明顯。改革后，普通型人身險主流產(chǎn)品價格平均下降20%左右，萬能型產(chǎn)品價格在保障程度提高的前提下保持平穩(wěn)，消費者從改革中得到了實惠。

2014年普通型人身險保費收入同比增長265%，增速較改革前翻了近三番。目前，普通型人身險保費收入已占人身險保費收入的34%，超過改革前近26個百分點；2015年3-6月，萬能型人身險保費收入同比增長66%，占人身險保費收入的22%，較改革前提升5個百分點。

據(jù)時代周報記者梳理，此次分紅險費率改革包含多方面內(nèi)容。其中的核心是，形成市場化定價機制。在放開前端的同時，管住后端，要求分紅險責任準備金評估利率不得高于3%與預定利率的較小者，同時要求預定利率超過3.5%以上的分紅產(chǎn)品報保監(jiān)會審批。

中金公司認為，此次預定利率上限理論上定在3%，好于之前預期的3.5%。這種分類監(jiān)管的方式是差異化條款費率監(jiān)管機制的必然結果。

平安證券認為，繼普通型、萬能型人身險費改之后，分紅型人身險費改的推出，標志著人身險費率改革的基本完成。在保監(jiān)會“放開前端、管住后端”的監(jiān)管理念下，對于準備金評估利率的嚴格控制，使得惡性競爭成本較大，加之保險行業(yè)經(jīng)過幾十年，行業(yè)發(fā)展理念已置成熟，出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的概率極小。

此次分紅險費改，最直接的影響就是產(chǎn)品價格有所下降。根據(jù)測算，分紅險費率改革之后，產(chǎn)品價格平均將下降15%以上。上述平安壽險人士告訴本報記者，保費的價格肯定會下降，但幅度因公司而異。“壽企會降低保費價格，提高利率，吸引客戶。”

分紅險重奪市場？

近日，時代周報記者登錄多個壽險網(wǎng)站了解到，當前市場下，分紅險的預期收益率大致在3.5%-5%不等，高于寶寶類理財產(chǎn)品，但普遍低于投連險以及萬能險產(chǎn)品的收益率。

改革后，分紅險的收益率是否會上升？壽企是否會打價格戰(zhàn)？是否有推出新的產(chǎn)品？時代周報記者咨詢平安人壽、泰康人壽等多間保險公司了解到，他們對市場仍然持觀望的態(tài)度，近期沒有新的產(chǎn)品推出，相對謹慎。

中央財經(jīng)大學保險學院院長郝演蘇告訴時代周報記者，費改不會導致險企之間的價格戰(zhàn)，除了市場的機制和本身的運行規(guī)律之外，保監(jiān)會也會嚴查這種行為。同時，壽企也會更加理性地看待這次改革。

廣發(fā)證券分析指出，不排除后期陸續(xù)會有較高收益率的分紅險產(chǎn)品出現(xiàn)，但是需要注意，若保險公司提供的產(chǎn)品收益率越高，將會面對更高的資本充足要求，資本壓力也就越大。

根據(jù)保監(jiān)會規(guī)定，一旦保險公司償付能力低于150%的監(jiān)管線，將停止進行新業(yè)務開發(fā)。因此，盲目提高產(chǎn)品收益率的行為將會受制于后端資本監(jiān)管。“所以結合保險行業(yè)也正在醞釀償付能力體系改革，此次費改將對資本實力充足的大型保險公司提供更加寬廣的創(chuàng)新空間。”

長江證券金融行業(yè)分析師劉俊表示，分紅險費改或將推動“分紅+萬能”業(yè)務大擴容。2015年上半年低利率環(huán)境疊加普通壽險費改，險種結構發(fā)生大逆轉，分紅險在逐漸喪失市場主導地位，傳統(tǒng)險和健康險快速崛起。預期分紅險費改或將助推“返還+分紅+萬能”業(yè)務組合大擴容。

一個不可忽視的事實是，這些年分紅險在市場的受歡迎程度大不如前，壽險公司此塊的業(yè)務也在下降。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，新華保險、人保壽險的分紅險業(yè)務同比繼續(xù)下降，降幅都在25%以上，平安壽險、太保壽險、太平人壽的分紅險保費同比增長，增速分別為8.6%、10.7%、25.2%；分紅險占比方面，除太保壽險由70.6%提升至75%外，其余公司的分紅險占比均下降。

或影響險企信用

但“瘦死的駱駝比馬大”。數(shù)據(jù)顯示，泰康人壽分紅險占個人壽險總承保保費比例為98.1%，人保壽險為91.6%，平安壽險為89.1%，中國人壽為83.5%。整體來看，分紅險占比在各壽險公司承保保費中占比都較高。

改革后，對壽險公司會有哪些影響？近日，穆迪提供給時代周報記者的報告稱，分紅險費率改革對壽險公司具有負面信用影響，但對壽險公司盈利能力的初步影響不會很大。因為費率改革將使其提高基本上與預定利率相同的分紅險最低保證利率，并招致費率的競爭。在保證利率上升的情況下，如果投資收益率達不到最低保證利率，壽險公司將面臨更高的利差損風險。

還有一個風險是，一些保險公司可能受到2014年強勁投資表現(xiàn)的鼓舞，在銷售過程中對其保證利率給予過度承諾。鑒于最近幾個月的降息和股市大幅回調(diào)可能逆轉了保險公司今年上半年的權益類投資收益，這一風險在國內(nèi)尤為值得注意。

郝演蘇告訴時代周報記者，在降息的周期之下，市場資金充裕，但市場上優(yōu)質(zhì)的標的稀缺，而分紅險的利率提高，這將考驗保險公司的風控以及投資能力。

不過與此同時，穆迪認為準備金評估利率規(guī)定可能會緩沖投資帶來的市場風險，因為按照規(guī)定如果預定利率超過3%，保險公司需要持有更多準備金，因此保險公司有動機保持理性的定價和承保。在“償二代”下，若保險公司提供的保證利率較高，其適用的準備金要求也較高，這也一定程度緩沖了相關的風險。

華泰證券首席分析師羅毅表示，費改加大了對險企投資收益能力的考驗。在債券到期收益率不斷下滑、股票市場徘徊波動的時候，惡性競爭一味調(diào)高預定收益率會加劇利差損失的擔憂。選定合適的預定利率，提高投資收益率，嚴防資產(chǎn)負債錯配，將成為險企的重中之重。