【年內或降準 降息空間不大】昨天上午，國家統計局最新公布：三季度GDP增速6.9%，跌破7%。GDP增速跌破7%，降息降準會不會繼續？人民日報獨家分析：GDP破7，降息降準會不會繼續？

昨天上午，國家統計局最新公布：三季度GDP增速6.9%，跌破7%。GDP增速跌破7%，降息降準會不會繼續？人民日報獨家分析：GDP破7，降息降準會不會繼續？

據人民日報報道，昨天上午，國家統計局最新公布：三季度GDP增速6.9%，跌破7%。除了GDP，第三季度以來，其他部分經濟指標也出現下滑或波動。9月制造業采購經理指數(PMI)，繼8月之后再次位于臨界點下方；規模以上工業增加值在連續三月小幅增長后7月再度回落，8月環比微升0.1個百分點；用電量、鐵路貨運量等先行實物指標也出現了一定幅度的波動……

GDP增速跌破7%，又一次引發各界對中國經濟下行壓力的擔憂。指標下行如何看？發展趨勢是否會惡化？今年經濟社會發展主要預期目標還能否實現？

人民日報獨家分析：GDP破7，降息降準會不會繼續？

形有波動辯證看

對于GDP增速和一些指標的波動，都應有一定的“區間共識”，應提高對指標短期波動的容忍度

部分指標難看，說明當前我國經濟下行壓力確實存在。但光看到這點，不免以偏概全，難以準確客觀地把脈我國經濟。

經濟增速在波動中下行，不改趨穩趨勢。國務院發展研究中心副主任王一鳴說，2010年二季度以來，我國經濟增速在波動中下行，到今年三季度已持續21個季度。降幅和波幅都在逐步收窄，表明經濟增速正在趨穩。

“三季度GDP增長6.9%，下到7%以下，但是只下降0.1個百分點，應該說還是在7%左右?！眹医y計局新聞發言人盛來運說，雖然經濟增速略有回落，但我國經濟總體平穩的基本面沒有變，穩中有進和穩中向好的態勢沒有變。

近日，在接受路透社采訪時，國家主席習近平強調，今年上半年中國經濟增長7%，符合全年增長預期目標，也是全球主要經濟體中增長最快的。一個國家經濟增長，有快有慢是正常的，不能說只能加速、不能減速，這不符合經濟規律。

李克強總理在夏季達沃斯論壇上說，中國經濟增長穩定的基本面沒有改變。中國經濟增長難免有波動起伏，是調整轉型期的正?！懊}象”。只要有比較充分的就業、與增長同步的居民收入、生態環保有所改善，中國經濟增速高一些低一些都可接受。中國經濟走勢緩中趨穩、穩中向好，但穩中有難，中國有能力實現今年主要經濟社會發展目標。

當前，包括GDP在內的一些經濟指標似乎較為難看，究竟應當怎么看？

全面看，指標有“丑”也有靚。

分析第三季度以來一些經濟指標的下滑，可以發現，不少指標受到傳統制造業不景氣影響：PMI滑落，主要反映了制造業領域的經濟活力不夠足；出口下降，主要體現了外需不足給我國傳統制造業帶來的影響……

一些傳統產業不景氣的同時，新興產業卻欣欣向榮，相應的指標還相當給力。1—9月份，全國網上零售額25914億元，同比增長36.2%；高技術產業增加值增長速度達到10.4%，比規模以上工業增長速度高出4.2個百分點。

在拉動經濟增長的“三駕馬車”中，投資和出口的表現不盡如人意，但消費表現一直穩定，拉動作用穩步增強。1—9月份，社會消費品零售總額216080億元，同比增長10.5%。前三季度，最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為58.4%，比上年同期提高9.3個百分點。

歸總近期經濟指標，可以發現，整體上，比較難看的以速度型指標居多，結構性指標則表現較好。

深入看，一些指標的波動恰恰是好事，折射出經濟結構的優化。

以用電量和鐵路貨運量為例?！斑@兩項指標更多反映的是煤炭、鋼鐵、有色等資源產業和資源密集型產業領域的景氣程度?！眹医y計局中國經濟景氣監測中心副主任潘建成介紹說。

在我國，冶金、有色、化工、建材、機械、電力六大行業是用電大戶。在經濟上升期，這六大行業產品需求十分旺盛；經濟下行期，這六個行業下游產品的需求大幅回落，這六個行業的用電量占全社會用電量的比重平均為51%，而其增加值占GDP的比重只有大約20%。

因此，“在看到傳統工業不景氣的同時，也應透過指標，看到我國經濟結構的積極變化和增長動力的轉換?！迸私ǔ烧f。

從產業結構來看。第三產業異軍突起，上半年增加值已占據GDP“半壁江山”。前三季度，第三產業增加值占國內生產總值的比重進一步提高為51.4%，高于第二產業10.8個百分點。國家發改委宏觀經濟研究院經濟所副研究員劉雪燕介紹，第三產業每單位增加值耗電量僅約為工業的15%，運輸需求也大大低于第二產業。

“服務業和高新技術產業比重較大幅度上升，改變了用電量、運輸量等實物指標與經濟增長之間的彈性關系?！眲⒀┭嗾f。

放遠看，很多指標容易受到干擾因素的短期影響而發生較大幅度的波動，其短期起落往往與長期走勢不一致。

國家統計局在解讀8月制造業PMI回落時，指出了兩大重要原因，兩者都是短期“擾動因素”：其一，厄爾尼諾持續發展，7、8月份出現洪澇災害，部分企業生產經營活動有所減緩；其二，京津冀等地加大治理大氣污染力度，主動放慢生產，制造業PMI明顯低于全國總體水平。實際上，近三年制造業PMI月度波幅都沒有超過2個百分點。

實際上，對于GDP增速和一些指標的波動，都應有一定的“區間共識”，應提高對指標短期波動的容忍度。在大海上航行，再大的船也會有一時的顛簸。分析中國經濟，要看這艘大船方向是否正確，動力是否強勁，潛力是否充沛。

季節性擾動難掀大浪

據中國證券報報道，在貨幣市場波動背后，季節性因素總是不容忽視的力量。在貨幣市場利率的歷史走勢圖上，由歷年春節和各個季末的時點數據勾勒出的大大小小的波峰圖案，記錄著一年貨幣市場的尖峰時刻。然而，在剛剛過去的三季度末，銀行間貨幣市場安靜得有些讓人感到“陌生”。

9月底，除了季末效應之外，銀行體系流動性還因國慶長假而兼受節假日現金備付的擾動，從9月初開始，流動性的波動就受到關注。但整個9月份，銀行間貨幣市場利率并沒有任何異常的表現，回購利率波動中樞甚至要略低于8月份水平，季末時點上，除個別交易日短期與跨季跨節資金稍顯緊俏之外，資金融入需求都基本能夠得到滿足，供需格局大致均衡，而在月底前的兩三個交易日，流動性已提前恢復寬裕。

從春節到年中再到三季度末，今年貨幣市場在季節性擾動面前越發“沉穩”。從回購市場指標利率走勢上看，今年春節所在2月，銀行間7天期質押式回購加權平均利率的算術均值為4.65%，較1月上漲64bp；二季度末所在6月，回購利率均值為2.45%，較5月上漲33bp；三季度末所在的9月，回購利率均值為2.43%，僅比8月高2bp.

對四季度貨幣市場流動性而言，年末因素是最大的考驗，而按照前三季度的情況來看，四季度貨幣市場流動性應該不會因為季節性因素而傷筋動骨。

風險挑戰提前防

據人民日報獨家分析，年內存準率有下調可能，降息的空間或不大。

以更精準的宏觀調控，對沖經濟下行壓力。應當堅持底線思維，加強區間調控、定向調控、相機調控，適時適度預調微調，保持經濟在合理區間平穩運行。更加注重釋放有效需求，著力增加公共產品和公共服務供給，充實重大投資工程和消費工程，努力穩定外貿進出口。更加注重引導資金流向實體經濟，加大對重點領域和薄弱環節的金融支持。

“應對經濟下行壓力，財政政策和貨幣政策還可以更給力。”潘建成說，應當進一步加大積極財政政策的支持力度，比如進一步減稅，加大包括基礎設施建設、民生工程建設在內的公共產品投資力度，尤其是加強PPP項目的落地。“我國當前總體債務風險可控，進一步實施積極財政政策仍有空間”

對于貨幣政策，潘建成建議，穩健的貨幣政策要更加注重松緊適度，“當前物價平穩運行，而企業普遍面臨融資難、融資貴，為進一步實施降準降息提供了空間。”潘建成說。

“央行前期的5次降息、4次降準，其政策效應正在顯現，目前市場流動性較為充裕，市場利率將繼續下行”，交通銀行首席經濟學家連平說，如果外匯占款還是持續減少，年內存款準備金率仍有下調1次、0.5個百分點的可能性。

連平認為，是否繼續降息要考慮三個方面的因素：其一，如果利率繼續下調，中美利差進一步收窄，可能會加劇人民幣貶值壓力；其二，長期來看，我國經濟需要降低杠桿率，如果利率水平繼續下降，杠桿率可能會進一步上升；其三，目前工業領域的通縮壓力主要是結構性的，使用貨幣政策等總量政策可能效果不會很明顯。“因此，如果沒有經濟硬著陸風險或重大市場風險，年內降息的空間可能不大。畢竟，目前的基準利率是十幾年來最低的”，連平說。

華夏銀行發展研究部戰略室經理楊馳則預測，高頻率地使用SLF、PSL、定向降準、再貸款等“微刺激”手段將成為貨幣政策的主基調。

推進結構性改革，加快創新驅動，推動經濟增長新舊動力加快轉換。進入新常態，經濟增長很大程度上取決于新舊動力轉換接續狀況。應當積極推進“互聯網+”行動，促進互聯網與相關產業融合發展；用好國家創業投資引導基金，支持新興產業發展。在壯大新引擎的同時，支持傳統產業轉型升級，實施“中國制造2025”和增強制造業核心競爭力的三年行動規劃，啟動智能制造、綠色制造等一批重大工程。

深化改革，練好內功，著力防范內外風險。

從內部看，當前，實體經濟特別是一些傳統行業下行壓力較大，需要防范部分行業和領域出現的暫時性困難和短期風險蔓延?！案母锸腔怙L險的良藥，從長遠來看，防范風險最根本的還是要依靠深化改革?！敝袊缈圃航洕芯克芯繂T胡家勇認為，經濟新常態下，既需要把經濟增長保持在合理區間，為化解各類風險贏得時間，同時要堅持問題導向，扎實推進金融、財稅、國企等各項改革。

從外部看，當前世界經濟復蘇過程依然比較復雜，需要防范可能的外部風險給我國經濟帶來沖擊，特別是大宗商品價格持續下跌、國際資本轉移和制造業外溢。防范外部風險，最重要的還是要練好內功，全力推動我國經濟步入增速更穩、結構更優、質量更好、效率更高的發展新軌道。