【鋰電池產業投資規模激增 5股孕育重大機遇】今年以來，比亞迪 、五龍電動車、成飛集成等企業紛紛加碼鋰電池項目投資，預計2015年行業總投資規模將達千億元。

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鋰電池投資規模激增 上游材料現增量效應

9月份我國新能源汽車產銷超過2.8萬輛，創出歷史新高，預計今年銷量有望超20萬輛。電動汽車銷售的快速增長，對鋰電池需求大幅增加，并推升行業投資規模。上證報資訊初步統計，今年以來，比亞迪 、五龍電動車、成飛集成等企業紛紛加碼鋰電池項目投資，預計2015年行業總投資規模將達千億元。作為鋰電池重要組成部分的隔膜、正負極材料以及電解液等上游材料生產企業將迎來市場擴張機遇。

數據顯示，電動汽車、3C和儲能產品的發展使得近年來鋰電池規模快速增長。去年我國鋰電池整體市場規模達952.16億元，同比增長30.31%。今年1月至6月全國規模以上電池制造企業利潤總額同比增長27.3%，預計全年達到1250億元，動力電池占比快速提升。同時，鋰電池生產重心向我國轉移促使市場需求快速增加。目前全球鋰電池產業集中在中、日、韓，共占據全球95%左右的市場份額，去年我國占比達到27%，呈進一步上升趨勢。

考慮到充電網絡的逐步完善和整車生產資質的放開，新能源車銷售將延續高增長態勢，對鋰電材料需求也將進一步提升。目前動力鋰電池需求的增加，已對上游材料帶來明顯的增量效應。今年以來碳酸鋰市場表現最為明顯，平均漲幅近30%，全球碳酸鋰巨頭TMC也宣布提價15%。另外，鋰電隔膜、電解液和正負極材料盈利水平也明顯好轉，并已逐步體現在公司業績中。

具體來看，新宙邦為國內電解液龍頭，客戶覆蓋三星SDI等國際巨頭，上半年動力電池電解液出貨量增長40%。由于今年以來全球六氟磷酸鋰價格漲幅逾20%，對其核心材料電解液的提振作用顯著，行業景氣度也有望提升。公司最新發布的三季報預告顯示，第三季度凈利環比明顯好轉。同行業的天賜材料目前鋰電池電解液訂單供不應求，生產節奏緊張，產品存在提價預期，隨著產能的不斷擴張，未來業績有望持續放量。天賜材料是國內僅有的兩家能實現電解液量產的公司之一，大客戶包括國軒電池、天津力神、比亞迪等國內客戶和ATL國際客戶。根據公司股權激勵政策，2015年的行權條件為扣非凈利潤40%。

滄州明珠為我國動力鋰電池隔膜龍頭，是比亞迪重點供貨商，目前擁有5000萬平方米干法隔膜產能，2500萬平方米濕法鋰電隔膜項目，預計明年初將投產。另外6000萬平方米濕法隔膜產能預計2017年投產。由于鋰電隔膜毛利率近70%，隨著產能的逐步釋放，該業務正成為公司的重要利潤來源。主營正極材料的當升科技 ，實際控制人為央企北京礦冶研究總院 ，客戶覆蓋三星SDI、比亞迪等，目前公司正在積極加碼NCA等動力電池正極材料投資。上證報資訊獲悉，公司動力電池用正極材料已經滿負荷生產，江蘇當升二期項目正在抓緊建設，并力爭提前完工，年設計產能為2000噸。(來源：上海證券報)

【個股解析】

鋰電池相關產業5只概念股價值解析

拓邦股份：打開業績高成長空間

類別：公司 研究機構：中國民族證券有限責任公司 研究員：陳偉 日期：2015-08-07

拓邦股份今年以來業績保持了較快的增長，無論是收入還是凈利潤都較去年同期明顯提高，分別比上年同期提高11.3和23個百分點，業績增長較快增長的原因包括以下方面：公司不斷通過持續優化產品結構、調整客戶結構，擴大智能控制器應用領域，由此促進了智能控制器收入的較快增速，從去年的13.4%提速至32.7%；受益于鋰電池產能擴張以及多個銷售領域的突破，鋰電池銷售收入從去年的6.3%提高至今年33.6%；受益于公司持續推進內部管理體系優化以及業務規模效應的顯現，銷售與管理費用率降低，分別從去年4%下降至3.1%，9.2%下降至8%。

考慮到以下因素，公司未來業績增長仍具有較高潛力：智能控制器業務方面，未來增長潛力來源與產品結構的升級以及國際化，如公司適應未來智能家電不斷加快增長的趨勢，加大對于高毛利率的智能家電控制器的研制與生產，特別是與慶科合作后，公司智能家居控制器產品的優勢將得到強化，有望實現加速落地與推廣；公司新能源業務也具有較大增長空間，如公司新能源的產能規模會隨著市場需求的增長加快擴大；工業控制領域，公司近期收購了深圳研控自動化，借此進入了市場容量更大，盈利能力更強的工業控制市場，未來有望通過相互之間技術、產品、客戶的協同實現跨越式發展。

考慮到公司未來業績高成長潛力大，目前15年PE僅有48倍，在行業中偏低，繼續給予增持評級。

新宙邦2015年半年報點評：電解液龍頭地位穩固，海斯福成業績亮點

類別：公司 研究機構：國聯證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2015-08-10

事件：8月7日新宙邦發布2015年半年報，公司上半年實現收入3.95億元，同比增長9.1 %，歸屬上市公司股東凈利潤4105萬元，同比下降39.1%，扣非后凈利潤3434.9萬元，同比下降46.8%，基本每股收益0.24元。

點評：

電容器化學品下滑和管理費用增加導致業績低于預期。公司二季度單季實現收入2.23億元，同比增長13.85%，扣除海斯福并表收入2225.6萬元后，公司收入同比增長2.5%，主要受電容器化學品業務下滑影響。 動力電池帶動致電解液增速較高，競爭更加激烈。上半年公司鋰電池化學品業務收入1.70億元，同比增長18.4%，毛利率下降6個百分點至28%。整體看電解液行業受新能源汽車拉動，增長趨勢良好，但競爭進一步加劇。根據工信部統計，2015年1-7月，新能源汽車累計生產9.89萬輛，同比增長3倍，相應動力電池需求強勁，成為行業主要增長動力。根據高工鋰電調研數據，2015年第二季度國內電解液產量為13500噸，同比增長35%，增速較一季度進一步加快。雖然國內電解液行業集中度高，但新能源汽車的發展吸引到越來越多的企業進入電解液領域，行業內巨頭也在擴大產能，因此未來行業競爭會更加激烈，價格下降不可避免。公司上半年毛利率大幅下降也充分體現了這一點。考慮到價格下降因素，我們預計公司電解液銷量增長也在30%以上，符合行業趨勢。據法國知名研究機構Avicenne Energy咨詢公司發布的鋰電行業市場分析報告，2014年度新宙邦公司電解液市場占有率約為15%，位列全球第一。我們相信公司作為國內優質的電解液龍頭，市場地位穩固，競爭優勢明顯，必將充分受益新能源汽車行業大發展。

下游需求低迷，電容器化學品收入、毛利率雙雙下降。上半年公司電容器化學品收入1.86億元，同比下降12.43%。電子元件行業需求低迷，競爭激烈，產品價格下降使得收入和毛利率出現了雙雙下降。公司在電容器化學品方面已經占據較大市場份額，未來整體空間已經不大。預計全年電容器化學品將保持弱勢。

海斯福成為亮點，并表后將大幅厚業績。公司于5月底完成并表的海斯福化工業績表現亮眼，上半年實現收入11863萬元，同比增長26%，并表收入2225.6萬元，毛利率54.57%，盈利能力突出。預計海斯福將超額完成業績承諾，大幅增厚公司業績。公司聘任海斯福總工曹偉為公司副總裁，雙方業務整合將大大增強，未來值得期待。

研發和折舊大增使得期間費用率大幅上升。報告期內公司銷售和管理費用都有不同程度上升。管理費用上升明顯，一方面并購海斯福中介費用增加較多。另一方面公司加大了研發投入，研發費用增加1000萬左右。預計下半年期間費用會下降。

維持“推薦”評級。基于公司業務競爭加劇導致毛利率大幅下滑，我們下調公司盈利預測，預計2015-2017年公司每股收益分別為0.63、0.94和1.09元，PE分別為55倍、37倍和31倍，海斯福并表后，公司16年業績將大幅增長，維持“推薦”評級。

風險因素：(1)電解液競爭加劇，價格大幅下滑；(2)鋁電容器行業持續低迷；(3)新能源汽車推廣不達預期。