【全球投資者都在擔心的問題，你遇見了么？】

近日，美國投資者的悲觀情緒非常嚴重，其他國家的情緒要好一些，可能的原因是最近市場開始反彈。相比之下，亞洲投資者對中國的擔憂情緒要稍弱，事實上，地理上離中國越近，對于中國的擔憂就越小。

其實，最近全球資本市場的劇烈波動，以及市場對美聯儲加息時間無法達成一致預期是導致投資者迷失的原因，不過除此之外，投資者還主要擔心以下這些問題：

1。全球經濟增速減緩

子淵知道，多數客戶都對全球經濟增長持悲觀態度。中國和新興市場被視為全球經濟增長疲弱的最主要原因，不過，他們對發達國家庫存導致的經濟疲軟的擔憂也越來越多，特別是對美國，投資者最近很是頭疼。

2。中國經濟面臨硬著陸風險

子淵認為，中國經濟增速放緩是每一場會議中的頭號討論話題。中國占了全球15%的GDP，為全球經濟增長貢獻了三分之一，在全球資本支出中占了30%。因此，中國對全球宏觀經濟前景從未如此重要?？蛻魝兊年P注點主要集中在：1)房地產行業疲弱；2)僵尸資本的嚴重程度；3)中國政策制定者失去信譽；4)經濟增長疲弱延伸到投資和制造業相關的數據之外；5)中國薪資增長不那么具有可持續性；6)人民幣匯率；7)沒能削減外債。然而，事實是，經濟放緩了，經濟疲軟。

3。信貸崩潰

還有部分投資者對信貸方面的擔憂很大：1)美國家庭依然過度杠桿化；2)全球新興市場的私人部門負債太高；3)高收益債息差擴大。

4。美聯儲過早加息的風險

大約三分之二的客戶認為，在當前的環境下加息是個政策錯誤。三分之一的人則認為，現在加息將消除不確定性，表明美聯儲對經濟有信心，最終將出現“穩健的緊縮”，使得美聯儲在下一次經濟衰退時擁有寬松的空間。大多數客戶都認為，近期美聯儲與市場的溝通令他們感到困惑，因此，市場錯誤地理解美聯儲政策的幾率要高于以往。但不管如何，子淵希望這件事早點定奪，越拖市場動亂越大。

5。政策制定者們“彈盡糧絕”——QE正被證實是無效的

許多客戶認為QE根本沒起作用。有意思的是，以往這樣的擔憂都出現在市場反彈前。然而這次卻沒有任何征兆的出現了。

6。全球外匯儲備下降

全球外匯儲備已經比峰值減少約0.5萬億美元，很多投資者認為，這是一個看空的信號，實際上就是貨幣緊縮。但子淵擔心這是個不對稱的說法，因為全球外儲增加從來都不是一個看多的信號。當然也不乏持不同意見者。

7。股票估值昂貴

一些客戶詢問關于股票估值的合適指標，一些人認為以盈利為基礎的衡量指標是有點扭曲的。以絕對價值衡量，股票并不便宜——從4個主要估值衡量指標來看，股票比應有的價格貴了20%。

8。修正后每股盈利大幅下降

很多客戶擔心修正后的盈利數據，若以4周移動均值為基礎，修正后每股盈利已接近4年低點。盡管如此，我們還是要強調，剔除資源類股票，未來12個月的每股盈利實際上已經企穩了。從歷史角度看，每股盈利下滑5%或更多才會導致熊市。至少

現在我們還沒看到這樣的現象發生，除非美國GDP低于-1.2%，工資增速達3%以上，企業過度投資或者加息100個基點以上。

9。政治環境對企業不再那么友好

有客戶擔心我們正在朝著對資本不那么友好的環境邁進。1960年代，企業稅占稅收總額的三分之一，如今只占五分之一，因此政府面臨的提高企業稅的壓力增大。

10。有限的投資不足跡象

客戶擔心大規模股票回購將導致投資不足，而投資不足將導致生產增長放緩。

11。低油價的風險

令人意外的是，很少有人詢問關于油價的問題?？蛻籼岢龅囊粋€有趣的問題是，沙特是否會出于政治目的進一步壓低油價，甚至比維持其市場份額所需的價格更低的水平，以此向伊拉克和伊朗施壓。

12。近期的資產輪動傷害了不少客戶

過去幾周發生了明顯的資產輪動，對不少投資者來說這個過程相當痛苦。從歷史角度看，動量反轉的持續時間比目前的這一波輪動更長。

子淵也完全可以說以上12種情況不過是一道“憂慮之墻”，過去的7年里，所有這些觸發因素都非常清晰，卻從未真正解決，經濟危機之后，隨著央行向市場注入數萬億美元的流動性，這些問題不過是被掩蓋了起來。當流動性的潮水退去后，我們才會看見到底誰在因為“害怕錯過”而裸泳(基本上是所有人)，誰又真的做足了功課(基本上沒有人).

【原油頻頻下跌，多頭不再強勢，為何？】

其實，在子淵來看，油價下跌的主要原因還在于對世界石油市場舉足輕重的歐佩克不愿意干預產能過剩的市場以穩定油價。自2014年維也納會議決定不減產以來，歐佩克基準原油價格已經下降了約50%。雖然成員國伊朗、委內瑞拉與阿爾及利亞一直在要求歐佩克減產以穩定油價，但沙特、阿聯酋及其他海灣國家堅持拒絕減產以確保甚至擴大各自的市場份額，這也就有了后面的那一出出事件了。

但子淵認為，這也是利益驅使的比較大，沙特官員表示如果他們減產油價回升，他們將損失很大的市場份額，而這只會讓其競爭對手占了便宜。沙特甚至還宣稱他們愿意油價繼續下跌，但子淵認為這只是沙特的虛張聲勢。今年1月時沙特國王阿卜杜拉去世，這使部分人相信沙特或乘機改變石油政策。但直至今日，沙特也毫無軟化的跡象。所以，子淵認為由于要同時應對如領國也門動亂等多項外交挑戰，沙特皇室近期內都無意采取激烈的石油政策。如果油價繼續下跌超過一年，新登基的薩勒曼國王或許很難再勸說其他承受巨大經濟壓力的歐佩克成員國維持現狀。國際貨幣基金組織估計沙特與其波斯灣盟友今年的收益將下跌約3000億美金，這比損失對于沙特來說是切膚的。

有的人問子淵，油價何時才能回升呢？

子淵的答案是近期內都不太可能。雖然預計美國與其他國家在明年時產能會大幅下降，但至少現在來說，產能并沒有減少到可以影響油價。在一些國家，燃料需求正在恢復，這有助于原油價格在接下來一兩年里回升。但是，石油價格升升降降的歷史并不會因此終止。所以子淵老師只能提醒大家注意做單的方式，盡量謹慎而行！

【供求擔憂“揮之不去”，油價“無奈”低位震蕩】

子淵解析：周三(10月14日)歐市早盤，國際原油期貨微幅上漲，扳回上一交易日部分跌幅，國際能源署(IEA)一份報告表示，油市供過于求形勢至少還將持續一年。中國統計局周三公布的數據顯示9月通脹趨緩幅度大于預期，生產者物價連續43個月下滑，更加深中國通縮壓力的憂慮。

同時，國際能源署(IEA)周二稱，盡管低油價抑制石油輸出國組織(OPEC)以外產油國的供應，但由于需求增幅從五年高位趨緩，而且主要的OPEC產油國仍維持近紀錄高位的產出，全球油市供應過剩情況將持續至2016年。

子淵認為，油價應會持續低位震蕩，主要是因為過去幾周甚至幾個月全球原油供給及需求并沒有多大變化。我們目前仍是供應過剩，考慮到伊朗可能造成供應過剩惡化，這讓整個情況更加悲觀許多。

【油價隔夜大跌后反彈，但中國放緩及伊朗供應憂慮仍然存在！】

油價周一大跌4%，此前汽油期貨重挫，令本已經受到中國經濟放緩和伊朗實施核協議后很快將恢復出口石油的跡象拖累的市場賣壓加重，子淵認為，美元走強和美股下挫令石油市場進一步承壓。

子淵獲悉，美國原油期貨周二亞盤初回升至每桶46美元的上方；上個交易日挫跌3%，因汽油期貨重挫，而市場本已因中國經濟放緩及伊朗石油供應疑慮而承壓，然據子淵所知，美國原油庫存料將連續第四周上升，可能令油價承壓。