從目前市場來看，新玉米即將上市，盡管生長期市場對主產區產量有一定的疑慮，但在種植面積穩定的情況下，中國玉米的產量預期依然較為平穩。

從目前市場來看，新玉米即將上市，盡管生長期市場對主產區產量有一定的疑慮，但在種植面積穩定的情況下，中國玉米的產量預期依然較為平穩。2013年四季度以來，連續兩年玉米的收購數量龐大，而臨儲拍賣成交有限，積累了龐大的玉米庫存，整體市場的供應壓力顯而易見。2015年玉米的托市收儲價格大幅調降，吉林地區基準2000元/噸的價格較上一年度大幅走弱，在政策利多提振作用削減的情況下，整體市場的預期較為悲觀。并且目前主產區新玉米集中上市，需求持續未有改善，在這種情緒引導下，玉米期價“跌跌不休”。

新玉米上市供應依然龐大

進入10月份，國內東北主產區玉米集中上市，盡管前期受到氣候因素影響市場普遍預期單產或有下降，但由于2014年玉米種植收益較為可觀，種植季播種面積有所增加，從大商所考察報告來看，玉米的總體產量預期維持穩定，且新玉米集中上市，目前整體市場供應較為充足。當然，不僅新玉米產量穩定是保證市場供應的因素，供應壓力龐大的更重要原因來自于庫存的壓力，2013/2014、2014/2015兩個年度玉米托市收購數量龐大，分別在近7000萬噸與8300萬噸左右的水平。從這兩個年度的臨儲拍賣量來看，我們計算得出的2014年拍賣成交大概不足2600萬噸，2015年臨儲拍賣成交更為可憐，不足400萬噸。總體而言，我們即便不計算沒有流入臨儲的結轉庫存，僅從臨儲庫來看，儲量將超過1.2億噸，而2014年玉米的產量在2.15億噸，龐大的臨儲庫就存有超過年產量一半的玉米。眾所周知，龐大的庫存給市場造成了極大的壓力，令市場情緒難有樂觀。

從生豬、禽類以及水產來看，2015年上半年仍沒有明顯起色，飼料需求疲弱也是玉米市場的一大軟肋。盡管今年三季度以來國內生豬價格出現了明顯的反彈，但從能繁母豬以及生豬存欄來看，短期內很難出現快速好轉，那么對于飼料原材料的玉米而言，實質性的需求好轉仍需等待生豬存欄量的回升。目前來看，玉米的飼料需求依然疲弱。不僅是本身需求的走弱，替代品因素也是玉米需求偏弱的一個重要原因，2014年以來，高粱、大麥進口量持續增加，主要用于飼料以及部分乙醇方面的加工，目前市場認為，高粱以及大麥對玉米的替代量能夠超過1000萬噸左右的水平，盡管玉米實際進口受到配額影響，但替代品因素進口方面的沖擊使玉米市場的需求短期難有提振。不過，中期市場來看，生豬養殖效益的好轉，將使飼料需求逐漸走出低谷，并且由于玉米價格的回落，玉米被替代的價格優勢逐漸縮小，2015年，玉米的終端需求會有所好轉。

交割質量標準提升

目前現貨市場的弱勢難以扭轉，不過目前并非完全沒有支撐因素。1601合約交割質量標準進一步提高，容重由原標準的650g/L上調至675g/L；對替代品容重以及生霉粒的扣價有所調高；在2013年大商所公布的玉米交割標準中，玉米交割標準以國標三等玉米為基礎，現在在1601合約交割中，質量有明顯調高，高于國標三等玉米，今年托市收儲公布國標三等玉米收購價格2000元/噸，無地區差異。如果我們按照新交割標準中替代品扣價折算，那么1601合約對應的現貨玉米價格應為2040元/噸。也就是說，目前玉米1601合約期價明顯貼水，如果按照10月12日玉米1601合約收盤價格1894元/噸計算，玉米期價貼水146元/噸；而我們簡單計算玉米買方的交割持有成本，在不考慮倉儲費的情況下，玉米買方交割的大概成本主要包括手續費、檢驗費以及出庫費用，低于50元/噸；遠低于玉米目前的貼水，目前玉米1月合約期價具有一定的買方交割的優勢。并且，后期市場仍有一定的支撐因素，其一，據中國匯易網了解，玉米交割質量標準提升后，可以直接用于生豬飼料的加工生產，在未來中期生豬需求好轉的情況下，玉米買方保值的優勢將更為突出；其二，今年托市收儲啟動時間有所提前，11月1日，開始新的收購，較往年提前20天左右，而收購開始后，市場糧源流入臨儲，市場供應略有降低，對市場有一定的支撐。

綜合來看，現貨市場目前無法逆轉的弱勢使玉米期價承受很大的壓力，玉米期價“跌跌不休”，目前并未有止跌的跡象，期價的短期弱勢仍將延續，在現貨市場短期難有支撐的情況下，短線可以順勢空單繼續持有。不過，中期來看，貼水的玉米期價已經具有買方保值的優勢，托市收儲開始，市場的弱勢情況或將有一定的收斂，不建議對玉米期價過度殺跌，一旦止跌震蕩，可以試探性進行中期多單進場。