隨著北半球的寒冬將至，BDI指數(shù)也傳遞出了陣陣寒意。10月19日，BDI指數(shù)報收于747點，遭遇“十連跌”。

從走勢上看，BDI指數(shù)此輪暴跌始于8月5日。在強勢上行至1222點的階段高位之后，該指數(shù)又急轉直下，快速跌破多個關鍵點位。雖然9月中旬曾有短暫反彈，但是難以為繼，據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，當前BDI指數(shù)已較一個月前跌去22.19%，而最近50個交易日更是大幅下挫了37.75%。

BDI指數(shù)是一個航運指數(shù)，由幾條主要航線的即期運費加權而成，可以看作是散裝原材料的運費指數(shù)，也是反映國際間貿易狀況的參考指標，與全球經(jīng)濟狀況、原材料價格狀況密切相關，素有大宗商品“風向標”之稱。BDI步入寒冬，反映了船運業(yè)的“迷航”。據(jù)統(tǒng)計，由于航運下游需求波動以及運力調整滯后，帶來的供需周期捊？錯配使得航運運價波動劇烈，近十年BDI指數(shù)年均波幅達36%。

10月19日，上海國際航運研究中心發(fā)布的《2015年中國沿海主要干散貨運輸市場第三季度回顧及第四季度展望》指出，2015年第三季度，中國沿海散貨綜合運價指數(shù)轉而下行，目前已經(jīng)跌破今年第一季度末創(chuàng)下的歷史最低值。同時，沿海干散貨運輸企業(yè)景氣指數(shù)加速惡化，整體經(jīng)營情況不佳，盈利空間受到擠壓。

另一組數(shù)據(jù)顯示，隨著中國出口連續(xù)三個月同比負增長，中國出口集裝箱運價指數(shù)(CCFI)上周跌創(chuàng)歷史新低。7月初，CCFI曾史上首次跌破800點，隨后該指數(shù)曾反彈至800點上方，但如今再度刷新歷史新低。上周CCFI環(huán)比(每周五發(fā)布一次)下跌2.3%至764.84點，再創(chuàng)歷史新低。

寶城期貨金融研究所所長助理表示，自8月初創(chuàng)下反彈的階段高點后，BDI指數(shù)就持續(xù)下行，其主要原因在于國際貿易不斷萎縮。9捊？份中國進口大幅下降，尤其是包括銅礦在內的大宗原材料均同比下降，意味著中國需求季度疲軟，令BDI承壓。值得注意的是，7月BDI指數(shù)大幅走高并突破1000點，但彼時多數(shù)商品價格并沒有顯著回升，且當時市場還對美聯(lián)儲9月加息一事抱有很強預期，那么當時BDI指數(shù)反彈的動力何在？

對此，有分析師認為，7月開始國內豬肉價格上漲引起了CPI的顯著反彈，7月中國CPI升至1.7%，8月進一步走高至2.0%。盡管國內CPI的反彈并非基于商品價格上揚，但由于大宗商品對中國需求的敏感度極高，CPI反彈仍對國際海運價格產(chǎn)生了一定影響。“近期公布的9月國內CPI低于市場預期，且從豬糧比價看，前期推升CPI的豬肉價格因素已經(jīng)不在，因此BDI出現(xiàn)了快速回落。從時點看，中國9月CPI數(shù)據(jù)公布當日BDI即回落2.1個百分點，也印證了上述邏輯。”

分析人士還認為，無論是中國CPI繼續(xù)下行，還是商品繼續(xù)走低，這都并不意味著BDI指數(shù)有無限的下行空間。盡管過去幾年工業(yè)品都處于熊市格局，但多數(shù)仍未能跌破金融危機時期的低點，與此同時，BDI雖然一直在低位重復著“反彈—回落”的節(jié)奏，但每次回落也都以2008年的低點為支捊？，未來1-2年這一支撐仍然有效。

“從全球資產(chǎn)的流動來看，BDI指數(shù)暴跌無疑從貿易角度反映了全球的通縮程度。目前我國乃至全球面對的通縮威脅，反映了全球經(jīng)濟體之間貿易結構以及內部分配結構的再平衡。”混沌天成期貨研究院院長指出，新興經(jīng)濟體通過廉價勞動力對自然資源進行初級加工，出口至發(fā)達經(jīng)濟體以換取高端產(chǎn)品，這個過程實際上是部分經(jīng)濟體的勞動力和資源品對其他經(jīng)濟體的補貼。然而，由于發(fā)達經(jīng)濟體的內部結構存在缺陷，引發(fā)循環(huán)崩潰，進而影響到金融和實體經(jīng)濟。

在BDI指數(shù)走弱的情況下，業(yè)內人士普遍對大宗商品此輪反彈的高度存疑。首先，經(jīng)濟增速放緩的趨勢還是沒有變，這就意味著去產(chǎn)能還是主旋律。其次，國際大宗商品價格除受自身供需影響外，對于美國實際利率也是相當敏感，在美聯(lián)儲加息窗口開啟前，大宗商品價格就難言企穩(wěn)反彈。

大宗商品市場也未能延續(xù)反彈之勢。衡量大宗商品市場變化的CRB指數(shù)在過去7個交易日累計下跌了2.27%，未能延續(xù)10月前7個交易日4.61%的強勢反彈。從歷史上看，BDI和CRB指數(shù)有著較強的聯(lián)動性，尤其是在2008年之前，二者幾乎同漲同跌。

“BDI下跌很大程度上表明中國對大宗商品需求的疲軟，而通縮的環(huán)境意味著商品缺乏投機需求的參與，因此商品10月初的反彈可能是短暫的，難以持久。”程小勇表示。不過最近幾年，兩大指數(shù)同漲同跌的規(guī)律有所弱化。

“造成這一現(xiàn)象的原因有兩個方面：一方面，CRB指數(shù)的上漲受流動性寬松影響較大，并非完全受需求推動而上升；另一方面，近幾年船運市場供應量大幅擴張，對BDI指數(shù)形成明顯打壓。”光大期貨有色金屬研究總監(jiān)表示。

分析師表示，目前看空商品，不僅因為需求疲軟，更是由于美聯(lián)儲加息靴子尚未落地。雖然美聯(lián)儲加息推后，但這并不意味著商品會有一個比較大級別的反彈。“對于國際商品價格而言，其利空因素是美國的實際利率水平，而不單純是美聯(lián)儲給出的名義利率水平。美聯(lián)儲加息靴子落地之前商品整體都難以出現(xiàn)大級別的反彈行情。”