【周四機構強烈推薦6只牛股】爾康制藥：業績符合預期，淀粉膠囊布局藥用領域。

先導股份：鋰電業務帶動公司業績快速增長

類別：公司研究機構：東北證券股份有限公司研究員：吳江濤日期：2015-10-21

報告摘要：

前三季度營收、利潤增長符合預期：2015年前三季度實現營業收入 2.79億元，同比增長136.11%，其中第三季度實現營業收入0.86億元，同比增長440.78%。公司營收快速增長主要得益于鋰電生產設備銷售收入的高速增長。前三季度實現歸屬于上市公司股東凈利潤為0.67億元， 同比增長246.88%，其中第三季度為0.21億元，同比增長699.52%；每股收益為0.4914元。截止到三季度末，鋰電生產設備銷售收入在總營收中的占比達到56%左右。未來動力鋰電池生產設備銷售的崛起將持續推動公司營收、利潤快速增長。

前三季度毛利率同比出現下滑：2015年前三季度公司銷售毛利率達到41.05%，較去年同期的45.62%下降了4.57個百分點，主要由于毛利率較低的鋰電池生產設備收入占比提升較快所致。后續毛利率趨穩的概率較大。

期間費用率同比出現明顯回落：2015年前三季度銷售費用911.29萬元， 同比上漲69.43%，管理費用5081.17萬元，同比增長了100.8%，管理費用、銷售費用快速增長主要由于公司規模、銷售規模擴大所致；財務費用為-231.14萬元。由于營業收入出現136.11%增長，整體來看，公司銷售期間費用率為20.68%左右，還較上年同期下降5.3個百分點。

投資評級：預計2015-2017年EPS 分別為：0.92元、1.51元、2.21元。維持“增持”評級。

投資風險：公司鋰電營收單一客戶收入占比過高；公司動力鋰電設備業務推進情況低于預期；新能源汽車銷量低于預期等。

爾康制藥：業績符合預期，淀粉膠囊布局藥用領域

類別：公司研究機構：財富證券有限責任公司研究員：湯佩徽日期：2015-10-21

投資要點

業績符合預期，凈利潤實現翻番。公司第三季度實現營收4.49億元，環比下降7.5%，前三季度累計實現營收12.28億元，同比增長25.44%；實現歸屬母公司股東凈利潤1.42億元，環比下降27%，累計實現凈利4.27億元，同比增長115.86%。公司營收增速較去年同期下降了27.74個百分點，凈利潤增速較去年同期提升58.62個百分點，期間費用率較去年同期下降了0.24個百分點，其中銷售費用率下降1個百分點，管理費用率上升0.55個百分點，財務費用率上升0.21個百分點。公司凈利潤的大幅增長主要是因為公司新產品藥用淀粉及淀粉植物膠囊產品的推出，使公司毛利率由去年同期38.16%提升到53.34%，同時公司海外項目進展順利，并積極拓展新型業務市場，著手提升服務，使得公司經營業績較去年同期有較大幅度增長。

布局藥用領域，延伸淀粉囊系列產品的產業鏈。公司羥丙基淀粉空心膠囊已取得廣東省食品藥品監督管理局核發的藥品注冊批件，為公司羥丙基淀粉空心膠囊運用于藥品領域奠定了基礎。報告期內，公司控股子公司湘藥制藥使用自有資金4,180萬元投資建設年產84億粒淀粉膠囊制劑車間項目，將淀粉植物膠囊產品運用到阿莫西林膠囊的生產，進一步延伸淀粉囊系列產品的產業鏈。目前，全球市場醫用的硬膠囊每年需求6000億粒，中國為2000億粒~3000億粒，公司的淀粉膠囊純天然、非動物源、無化學添加劑、無交聯反應、分子穩定、成本低廉、無致癌物質、無農藥殘留等特點，相比于明膠膠囊及其他植物膠囊，競爭優勢顯著。

布局海外市場，積極推進公司國際化戰略。公司積極布局東南亞，同時進軍歐美市場，未來國際化將是公司發展的戰略重點。公司的淀粉膠囊定位于全球市場，已完成美國FDA注冊，獲得清真的淀粉膠囊定位于全球市場，已完成美國FDA注冊，獲得清真認證和猶太潔食認證，并獲得加拿大經銷商70億粒淀粉空心膠囊意向訂單。據統計，全球膠囊需求約為14000億粒，每年保持5%左右的增長，公司的淀粉膠囊大有可為。

盈利預測。預計公司2015年、2016年的EPS分別為0.63元、1.07元。看好公司淀粉膠囊的發展前景，公司逐步布局藥品、食品包裝領域，未來淀粉膠囊將在保健品、藥品以及食品包裝三大應用領域同時發力，為公司業績提供較大彈性。結合淀粉植物膠囊的成長前景和原料藥行業平均水平，給予公司2016年45Xpe，目標價為48.15元，維持“推薦”評級。

風險提示。淀粉植物膠囊推廣不及預期。