【周五展望：重點布局十大板塊優質股】汽車和汽車零部件行業專題報告：UBI+互聯網構建全新車險生態系統。

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汽車和汽車零部件行業專題報告：UBI+互聯網構建全新車險生態系統

類別：行業 研究機構：平安證券有限責任公司 研究員：王德安，余兵 日期：2015-10-22

車險市場規模有望突破萬億。截至2014年末，我國機動車保有量2.6億輛，其中汽車保有量1.5億輛，機動車輛保險市場規模約5000億元。考慮到我國千人汽車保有量仍遠低于歐美等發達國家，未來幾年汽車保有量仍將以每年1500萬~2000萬輛的速度增長，車險市場規模有望突破萬億。

綜合成本率居高不下導致車險承保業務盈利困難。據2014年險企年報，全年車險承保虧損超過10億元，超八成車險公司虧損。綜合成本率居高不下是導致承保業務盈利困難的主要原因，賠付率和費用率兩項指標均不樂觀。投資收益是車險公司緩解經營壓力的主要支撐。行業變革迫在眉睫。

UBI+互聯網+政策加速促成全新車險生態系統。基于UBI概念可以開發個性化的車險品種，充分滿足消費者的多樣化需求；互聯網尤其是移動互聯網的發展在車險推廣、理賠、車輛維修等環節起到了積極的促進作用；商業車險費率市場改革以及車險信息數據平臺的搭建為行業變革創造了條件。UBI+互聯網+政策正加速促成一個以用戶為核心、多方共贏的車險生態系統，車險用戶、險企、汽車維修商、政府監管機構等參與方均能受益。

UBI升級車險定價模式，依托差異化吸引用戶。與傳統車險定價模型相比，UBI車險在考慮靜態車輛和駕駛員因素的基礎上，能夠基于動態的駕駛行為數據更加直接、科學地衡量車輛出險的概率，進而開發出多樣化的車險品種。比如，最簡單的UBI車險是基于行駛里程定價的，車險公司可以依據每年、每月甚至每天的行駛里程推出不同的險種，依托差異化吸引客戶。

商業車險費率改革試點大獲成功。2015年6月，商業車險條款費率管理制度改革試點在黑龍江、山東、廣西、重慶、陜西、青島等6個地區全面落地。6月份，6個試點地區車均保費同比下降約9%，約77%的投保人保費同比下降，絕大多數消費者獲益。同時，6個試點地區保費同比增長6.6%。車均保費下降的同時行業保費收入同比增加，投保人和車險企業雙贏，商業車險改革試點工作大獲成功。

投資建議：目前我國車險行業正處于變革初期，險企依靠個性化、多樣化的車險品種搶奪優質客戶將成為未來1~2年的主旋律。我們認為車型風險分級(看好中國汽研)、駕駛行為大數據分析(看好榮之聯和得潤電子)、車險定價模型開發、互聯網保險銷售渠道(看好汽車之家和金固股份)是四大核心環節。

風險提示：1. 車險費用改革進度低于預期；2. 前裝車聯網滲透速度低于預期。

信息技術行業：當前時點如何看互聯網金融

類別：行業 研究機構：長江證券股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2015-10-22

報告要點

回顧：互聯網金融，反彈急先鋒

自我們10月7日發布《計算機行業四季度觀點--結構性布局機會已凸顯》、堅定看好“轉型互聯網落地”及“業績持續爆發”兩條主線以來，計算機板塊迎來了一場波瀾壯闊的反彈。10月8日至今，板塊整體上漲24.19%；其中互聯網金融作為反彈急先鋒，大漲42.82%。從漲幅來看，板塊內個股大多上漲50%以上，同花順更是高達95.70%，超額收益顯著；從估值來看，板塊對應2015年PE 為77倍，處于歷史均值和中位數之間，已著實不低，也從未低過。由于本次反彈在質疑中啟動，并未提供充足的介入時間，在當前板塊漲幅較大的時點，互聯網金融的可參與性成為市場關注的焦點。

溯源：利空出盡，業績兌現

整體來看，本輪反彈可劃分為2個階段：10月8日-14日、10月15日-20日。去杠桿風險消除、監管趨緊被證偽是互聯網金融板塊第1階段反彈的基礎，同花順、東方財富的業績兌現證實了互聯網金融的發展邏輯，成為第2階段反彈的引擎，二者共同帶來了市場信心回暖，在流動性寬松的預期下，互聯網金融成為反彈明星亦在情理之中。

觀點：融合產生價值，回歸金融本源

互聯網金融的本質是互聯網和金融各自優勢的融合。互聯網的優勢在于，以輕資產模式，低成本覆蓋并迅速匯聚高粘性C 端客戶；金融的優勢則在于，資產端的尋找和風險的定價。二者的結合可轉變傳統金融機構拓展客戶的模式，優化用戶體驗，提升獲取C 端客戶的效率，也將解決互聯網企業尋找高性價比資產、鑒別資產風險的短板。隨著互聯網與金融的融合逐步加深，其金融屬性將越發凸顯。我們將互聯網金融的演進劃分為三個階段：1.0時代，渠道補充； 2.0時代，業務替代；3.0時代，金控集團，即互聯網將遵循“渠道-單一業務- 綜合業務”的路線進行金融業務的滲透。經歷了大起大伏之后，互聯網金融已步入2.0時代，應以KPI 的視角審視互聯網金融產業的演進。

案例：資產樹立壁壘，牌照漸成核心

我們判斷，下一階段的互聯網金融將圍繞“資產”和“牌照”展開競爭。從中長期來看，擁有豐富資產端儲備、切入資產證券化全產業鏈的中科金財，金融布局步步落地、“產業+金融+互聯網”戰略迅速推進的漢鼎股份值得重點關注。