【進(jìn)口或持續(xù)增加 甲醇抄底時(shí)機(jī)尚未到來】目前國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量穩(wěn)定，進(jìn)口預(yù)期增加，而烯烴的開工率對(duì)需求的支撐略顯單薄，在供需弱平衡背景下，甲醇期價(jià)或振蕩下行。

國(guó)慶節(jié)后甲醇期價(jià)跳空高開高走，上沖至2062元/噸高位，但隨后呈現(xiàn)7連陰，回補(bǔ)前期跳空缺口，周四1601合約收盤在1923元/噸，持倉在61萬手附近。后期甲醇期價(jià)的下行動(dòng)能將進(jìn)一步釋放，抄底時(shí)機(jī)尚未到來。

進(jìn)口或持續(xù)增加

今年以來，甲醇產(chǎn)能投放呈現(xiàn)內(nèi)弱外強(qiáng)格局。我國(guó)上半年甲醇產(chǎn)量增速明顯放緩，一方面新投放的甲醇產(chǎn)能較少，另一方面在前兩年甲醇產(chǎn)能的快速擴(kuò)張下，產(chǎn)能基數(shù)偏高，目前已達(dá)到6900萬噸。1—9月我國(guó)甲醇總產(chǎn)量在2933萬噸，較去年同期增加5.3%。國(guó)際方面，產(chǎn)能的集中釋放加速，美國(guó)制造業(yè)回流顯現(xiàn)，今年新增產(chǎn)能約250萬噸，導(dǎo)致其甲醇進(jìn)口大幅減少，并且部分出口至西北歐地區(qū)。此外，東南亞地區(qū)的大型甲醇裝置運(yùn)行較為平穩(wěn)，對(duì)中國(guó)的輸出也較為穩(wěn)定。從進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，8月我國(guó)甲醇進(jìn)口量在46.8萬噸；1—8月累計(jì)進(jìn)口甲醇352.8萬噸，較去年同期增加27%，月均進(jìn)口量在44萬噸，去年同期的月均進(jìn)口量?jī)H為34萬噸。根據(jù)相關(guān)船期統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)9月進(jìn)口量在50萬—55萬噸。由于外圍甲醇具有成本優(yōu)勢(shì)，紛紛瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)甲醇需求市場(chǎng)，在外圍供應(yīng)壓力下，我國(guó)四季度甲醇進(jìn)口仍將呈穩(wěn)步增加態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)今年進(jìn)口量或達(dá)到550萬噸。

港口低庫存已成為“新常態(tài)”

目前港口低庫存已成為“新常態(tài)”。截至10月16日當(dāng)周數(shù)據(jù)顯示，華東、華南兩大港口甲醇社會(huì)庫存總量為49.85萬噸，周度小幅增加。其中，因部分船貨到港推遲，華東甲醇庫存略有減少至40萬噸附近；華南略微上漲，廣東、福建庫存總量為9.75萬噸。從周度庫存均值來看，目前在56.65萬噸，略高于2014年的均值56萬噸，庫存累加的跡象不明顯。一方面貿(mào)易商囤貨熱情大減，往年的四季度持貨待漲的行情今年難以重現(xiàn)；另一方面價(jià)格波動(dòng)加劇，對(duì)貿(mào)易商的價(jià)格判斷、套保工具運(yùn)用提出了更高要求。

低油價(jià)打壓新興需求

房地產(chǎn)投資及新開工數(shù)據(jù)顯示行業(yè)需求前景悲觀，甲醛已經(jīng)進(jìn)入旺季尾聲。而二甲醚、醋酸等需求亦乏善可陳。新型下游市場(chǎng)方面，南京惠生、陽煤、神達(dá)、興興等外采裝置均正常運(yùn)轉(zhuǎn)。目前市場(chǎng)尚未能形成新的有效增量，預(yù)期增加量在于西北的兩套新建烯烴裝置：中煤蒙大以及神華榆林。階段性的裝置檢修及開工率調(diào)節(jié)會(huì)影響短周期甲醇需求。此外，油價(jià)的大幅波動(dòng)也成為影響甲醇價(jià)格的至關(guān)重要的因素。

從區(qū)域來看，隨著近幾年甲醇產(chǎn)業(yè)鏈的縱深發(fā)展，以西北地區(qū)為典型的煤化工產(chǎn)業(yè)鏈在不斷深化，從低廉的煤價(jià)到下游PE、PP，具有豐厚的產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。山東地區(qū)烯烴產(chǎn)業(yè)亦多集中于中部、北部及南部地區(qū)，不僅消化了當(dāng)?shù)丶状嫉耐怃N量，亦消耗了來自西北地區(qū)的部分流入量，阻攔了西北及當(dāng)?shù)刎浳锏哪舷隆＿@也導(dǎo)致了甲醇市場(chǎng)的價(jià)格體系發(fā)生了新的變化，港口價(jià)格較山東地區(qū)價(jià)格“倒掛”。內(nèi)地甲醇形成“自產(chǎn)自銷”的格局，使得其價(jià)格相對(duì)抗跌，也意味著價(jià)格下跌優(yōu)先在港口顯現(xiàn)，隨后帶動(dòng)內(nèi)地；相反，價(jià)格止跌或?qū)⒁陨綎|價(jià)格的企穩(wěn)作為先行指標(biāo)。而在目前的低油價(jià)背景下，面對(duì)丙烯等下游產(chǎn)品的下行壓力，山東地區(qū)MTP的裝置開工非常有限，一旦沿海等區(qū)域MTO的開工率大幅隨之下降，那么甲醇價(jià)格重心將快速下移。

總之，目前國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量穩(wěn)定，進(jìn)口預(yù)期增加，而烯烴的開工率對(duì)需求的支撐略顯單薄，在供需弱平衡背景下，甲醇期價(jià)或振蕩下行。(作者單位：光大期貨)