【26日機構強推買入 6股極度低估】三聚環保能源凈化綜合服務業績快速增長，公司產業鏈有效延伸， 打造能源環保一體化服務商。

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三聚環保(300072)：能源凈化綜合服務業績快速增長

政策面，PM2.5污染頻現，環保將成“十三五”重點內容，公司大氣凈化業務將持續受益。近期京津冀及周邊地區再次出現空氣重污染，引起社會關注。十八屆五中全會即將召開，研究關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議，環保必將成為重點內容。 公司主營業務脫硫、脫硝及除塵等傳統大氣凈化業務，將持續受益于“政策東風”。

基本面，能源凈化綜合服務業績快速增長，公司產業鏈有效延伸， 打造能源環保一體化服務商。進軍清潔能源轉化領域，特別是煤化工的焦爐煤氣制LNG、低成本氣化技術、費托合成及煤焦油加氫制備清潔能源，將推動傳統能源化工的產業升級及技術轉型，提供整體解決方案和實施工程項目建設，打造集環保、新型能源清潔轉化于一體的綜合性高新技術企業。

資本面：非公開發行中股東及高管認購80%，彰顯十足信心。今年9月，公司發布非公開發行方案，募集資金總額約20億，公司股東或高管認購比例達80%，彰顯對公司未來發展的信心。

估值與評級。我們預測公司2015-2017年EPS 分別為1.07元、1.82元和2.75元，相應PE 分別為31X、18X 和12X。三聚環保在手訂單充足，以BT、BOT 等模式建設焦爐氣改造利用項目有望引發后續訂單爆發，費托合成及懸浮床加氫技術項目收益逐步顯現，進軍市場巨大美國頁巖氣脫硫凈化，公司正逐步轉型為全面的能源凈化服務供應商，16年給予30倍PE，公司合理價格為54.6元，繼續維持“買入” 評級。太平洋

聯化科技(002250)：業績增速放緩 期待醫藥發力

2015年前三季度業績增長17.52%，略低于市場預期。公司2015年1-9月營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為29.77億元、4.33億元，分別同比增長2.57%、17.52%，基本EPS為0.52元。其中，Q3營業收入、業績分別增長-6.05%、2.62%，增勢有所放緩。公司預計2015年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.06-7.16億元，同比增長10%-30%，我們判斷為20%左右。

農藥市場不佳，影響客戶采購。本期公司工業業務收入同比增長8%，明顯慢于今年上半年24.3%的增速，顯示Q3工業業務收入下滑，主要源于2015年海外農作物播種面積縮減，農藥市場需求走弱，繼而影響了農藥中間體的市場銷售，而因客戶提前備貨導致上游原料反映滯后。同時，公司子公司德州AKD產品競爭激烈，銷量也有所下降。此外，公司主動調整貿易規模，導致貿易收入同比下降。

綜合毛利率有所提升，期間費用率增加。本期公司綜合銷售毛利率為36.06%，同比增加3.45個百分點，主要因為公司盈利能力較低的貿易收入下降，收入占比下滑所致；期間費用率為18.67%，同比增加1.68個百分點，歸因于一方面貿易收入下降，另一方面公司引進人才導致薪酬增加及股權激勵費用攤銷，管理費用同比增長17.7%。

產品儲備豐富，強化醫藥產業，發展前景良好。子公司鹽城聯化、德州聯化正推進農藥中間體項目建設，并有望今年取得國家農藥定點生產企業資格；臺州聯化高標準GMP多功能車間正在按計劃建設中，格雷類和抗丙肝系列藥物中間體項目穩步推進中。每年均有新產品投產，多為定制化產品，銷售有保障。同時，公司組建了農藥、醫藥、精細與功能化學品事業部，實行靈活的激勵機制，有助于激發事業部的創新激情和發展動力。此外，公司將在全球范圍內尋找醫藥產業的并購機會，通過內涵與外延并舉，實現跨越式發展。

維持“強烈推薦-A”。依托強大的研發平臺，全力推進農醫藥中間體和精細化工品業務項目建設，新產品陸續投放，依然存增長動力。預計2015-2017年EPS分別為0.79元、0.93元、1.10元，當前股價動態估值23.5倍。招商證券